熊市套利又稱賣空套利，指賣空近期和約的同時買空遠期和約，正向市場中的熊市套利：若近期供給量增加但需求減少，導致近期和約價格跌幅大于遠期或近期和約價格漲幅小于遠期，則可賣出近期和約的同時買入遠期和約。 反向市場中的熊市套利：與反向市場的牛市套利相反。熊市，又稱為空頭市場(Bear market) ，指證券市場上，價格走低的市場。熊市與牛市相反。股票市場上賣出者多于買入者，股市行情看跌稱為熊市。引發(fā)熊市的因素與引發(fā)牛市的因素差不多，不過是向相反方向變動。
    理論上買入近期合約、賣出遠期合約稱之為牛市套利;賣出近期合約、買入遠期合約稱之為熊市套利。分析價差如果是認為將來會擴大或是縮小，那么要做的是買入套利或賣出套利。而買入套利不等同于牛市套利也不等同于熊市套利，賣出套利亦然。牛市套利和熊市套利的定義，是以分析未來的行情是牛市還是熊市為主決定的，并不是主要通過價差，因為牛市中近期合約的上漲速度會比遠期合約的上漲速度快，遠期合約的下跌速度會比近期合約快;熊市中則相反。
    套利方式分為三類：牛市套利、熊市套利和蝶式套利
   (1)正向市場牛市套利：由于供給不足,需求相對旺盛,導致近期合約價格上升幅度大于遠期合約或價格下跌幅度小于遠期合約。因此，可以買入近期月份合約的同時賣出遠期月份合約。反向市場牛市套利: 由于需求遠大于供給,導致現(xiàn)貨價格高于期貨價格,連帶近期期貨合約價格高于遠期合約。此時雖然現(xiàn)貨的持倉費仍然存在,但已被忽略,購買者愿意承擔。因此，可以買入近期月份合約的同時賣出遠期月份合約。
    (2)熊市套利：是指賣出較近月份的合約同時買入遠期月份的合約，這正好與牛市套利策略相反。之所以稱熊市套利，是因為一般認為當市場熊市時，較近月份合約價格下跌的幅度大于較遠月份合約價格的下跌幅度，遠期合約價格與較近月份合約價格之間的價差往往會隨著時間的推移而擴大。在這種情況下，賣出較近月份的合約同時買入遠期月份的合約進行套利盈利的可能性就比較大。在進行熊市套利時需要注意的是：如果近月合約的價格已經相當?shù)停�以至于它不可能進一步偏離遠期合約時，進行熊市套利是很難獲利的。熊市套利可分為：正向市場熊市套利和反向市場熊市套利。
    (3)碟式套利：是指由兩個方向相反、共享居中月份的跨期套利組成。蝶式套利的原理與跨期套利一樣，是利用同一商品但不同月份之間的價差來獲利，不同之處在于，蝶式套利交易涉及三個月份的合約，即近期、遠期和居中3個月份，相當于兩個跨期套利的組合。