在恒生指數(shù)差不多翻倍的大牛行情下虧光，幾欲跳樓自殺；也曾在2011年恒生指數(shù)下跌兩成時(shí)虧損一半，直到今年才挽回全部損失，重新贏利。

相信自己得到的教訓(xùn)，可以當(dāng)成反面教材同大家做一些分享。查理芒格曾說(shuō)：“如果港股我知道自己會(huì)在哪里死去，我就永遠(yuǎn)都不去那兒。港股”失敗的經(jīng)歷，其實(shí)也有它的價(jià)值。1. 估值結(jié)構(gòu)不同，港股市場(chǎng)相對(duì)更有效港股常常喜歡龍頭企業(yè)，龍頭股的市盈率通常比二、三線股市盈率要高，有些人看行業(yè)的龍頭企業(yè)市盈率為15倍，而二、三線企業(yè)只有8倍，就舍龍頭去追落后，結(jié)果是一直跑輸大市。同樣，港股通常也喜歡成分股（恒指、國(guó)企、紅籌三大成分股），非成分股只有到了特定時(shí)期，比如重大事項(xiàng)或財(cái)報(bào)公布，港股機(jī)會(huì)才比成分股大。所以我們就能很好地解釋?zhuān)瑸槭裁聪愀酃墒械闹袊?guó)平安會(huì)比中國(guó)人壽受青睞，海螺水泥為什么會(huì)一直A、H倒掛，因?yàn)橘I(mǎi)港股要“成者為先”。最初去港股市場(chǎng)的時(shí)候，第一只票就是看到中國(guó)遠(yuǎn)洋A股8元人民幣，港股才5塊多港幣而買(mǎi)的，今天它的A股3.4元，港股3.8港幣，差距雖然小了很多，但也仍然是H股比A低一成。

之后又看到一大堆PE10倍以下，甚至5倍以下；PB1倍以下，甚至0.5倍以下的中小市值票，欣喜若狂，以為遍地都是金子，結(jié)果要么就是買(mǎi)了一年后毫無(wú)反應(yīng)，白白浪費(fèi)時(shí)間，要么就是PE從10倍跌到5倍，或者從5倍跌到3倍，低估仍然低估，甚至更加低估。而大盤(pán)股如騰訊，PE基本維持在40倍以上；恒安國(guó)際，PE基本維持在30倍以上；蒙牛乳業(yè)現(xiàn)在PE40倍，動(dòng)態(tài)PE明顯比伊利還高；康師傅的PE也一直在30倍以上。這些大盤(pán)股無(wú)論是對(duì)比香港的中小盤(pán)股還是A股同行，長(zhǎng)期以來(lái)估值都不低，并且在金融危機(jī)的2008年大熊市和2011年的小熊市里有相對(duì)較好的抗跌性，究其原因，港股認(rèn)為：（1）從概率上看，大盤(pán)的成分股本身抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力就比中小市值公司更強(qiáng)，有馬太效應(yīng)，所以買(mǎi)大盤(pán)股長(zhǎng)期會(huì)更穩(wěn)健。（2）大盤(pán)股基本上是歐美大機(jī)構(gòu)在研究、定價(jià)和買(mǎi)賣(mài)，由于歐美的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和投資回報(bào)率遠(yuǎn)低于香港和內(nèi)地，所以他們的投資期望也要低些，倒過(guò)來(lái)就是PE能給得更高些。小盤(pán)股，歐美機(jī)構(gòu)不了解，難以覆蓋，也不經(jīng)濟(jì)。（3）中小市值公司，港股特別是民營(yíng)企業(yè)或香港本土企業(yè)，出千、財(cái)報(bào)造假橫行，筆者估計(jì)至少占了三分之一的比例。港交所是個(gè)營(yíng)利機(jī)構(gòu)，根本不管這事。香港證監(jiān)會(huì)則說(shuō)自己忙不過(guò)來(lái)，所以最多就是抓個(gè)典型，殺雞儆猴。由于廣大投資者難以區(qū)別老千和造假的公司，這就使得整個(gè)中小市值的非國(guó)企股估值明顯被低估。