商品期權(quán)波動率交易策略分析

　　波動率是用于衡量期貨標(biāo)的價格變化幅度的指標(biāo)。它不考慮價格變化的方向，如果在短期內(nèi)商品的期貨或期權(quán)價格有可能發(fā)生大幅度變化，則這個商品標(biāo)的物是高波動性的。商品期貨標(biāo)的波動率大小跟其期權(quán)的價格成正比關(guān)系，即波動率增大，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價格均會上漲；波動率縮小，則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價格就會下跌。

　　如果商品期貨價格有大幅波動的風(fēng)險，那么投資者將會提前買入期權(quán)來避險。這樣的話，期權(quán)市場就會出現(xiàn)期權(quán)的凈買入量，從而推高期權(quán)的價格。期權(quán)價格的上升也意味著期權(quán)隱含波動率的上升。如果商品期貨價格大幅波動的風(fēng)險降低，那么買入期權(quán)來避險的人就會減少，期權(quán)的凈賣出量將會占據(jù)上風(fēng)，從而導(dǎo)致期權(quán)價格的下跌，即隱含波動率下跌。因此，投機(jī)者在期權(quán)交易中，往往通過比較期權(quán)波動率的以往水平和現(xiàn)行水平，做出買入或者賣出期權(quán)的判斷。假如期貨價格沒有波動，期權(quán)的設(shè)置也就毫無意義了。從這一點(diǎn)來說，期權(quán)交易的實質(zhì)就是波動率交易。

　　波動率交易是指交易者尋找期權(quán)波動率可能出錯的情況，從而建立一個有利可圖的頭寸，其目的在于發(fā)現(xiàn)波動率是超高值還是超低值，對標(biāo)的物本身價格走勢并不考慮。從另一個角度看，波動率交易也是一種反向投資理論，當(dāng)別人認(rèn)為標(biāo)的物不會有波動時，買進(jìn)波動率，反之賣出波動率。

　　期權(quán)能夠使投資者既可以進(jìn)行方向性投機(jī)，也可以進(jìn)行波動率交易，還可以將二者有機(jī)結(jié)合以實現(xiàn)投資收益最大化，這是證券和期貨等方向性金融產(chǎn)品所無法比擬的。一個期權(quán)職業(yè)投資者對波動率的關(guān)注往往高于對期權(quán)價格本身的關(guān)注，波動率是指導(dǎo)期權(quán)投資者進(jìn)行交易的重要指標(biāo)。

　　與此同時，參與期貨交易的目的當(dāng)然是為了獲利，即便是規(guī)避風(fēng)險的套期保值者在骨子里也是沖著有利可圖去的。但要想從期貨市場獲利，根本的做法就是要準(zhǔn)確預(yù)測商品價格走勢。于是，幾乎每個期貨交易者都使用某種分析工具或技術(shù)圖表，來幫助其決定買賣什么商品和什么時候買賣商品。但對期貨價格真的能夠被準(zhǔn)確預(yù)測的概率有多少爭論，自期貨市場誕生之日起就從未中斷過。至少能夠長期準(zhǔn)確的預(yù)測期貨價格是一件很難的事情。

　　總結(jié)方向性交易者滅亡的原因，不外乎有回報的不穩(wěn)定、繁雜巨大的工作量、心疲力竭的苦思臆想、漲也擔(dān)心跌也受怕的神經(jīng)質(zhì)生活。于是，不少市場的交易者將對期貨價格運(yùn)動的預(yù)測轉(zhuǎn)向?qū)ζ谪洏?biāo)的物波動性的預(yù)測。選擇波動率交易比起方向性交易來說，很多時候有實質(zhì)性的優(yōu)勢。波動率交易的最大的優(yōu)點(diǎn)在于，可以不太關(guān)注對期貨價格走勢的方向性判斷。當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)方向性交易太耗費(fèi)時間和精力，或者設(shè)置止損點(diǎn)很為難，或者交易因價格無方向趨勢、上下擺動而不斷虧損，那么嘗試運(yùn)用波動率交易也許會柳暗花明又一村。