鋼鐵價格陸續(xù)上調(diào)將進一步打開焦煤價格上漲空間。一般來說，鋼鐵價格系數(shù)是鐵礦石價格彈性的1.6倍，是焦炭價格彈性系數(shù)的0.5倍（一噸鋼需要1.6噸礦石，0.4噸焦炭）。由于鐵礦石最近一個月累計上漲60%以上，鋼鐵價格在成本的推動下陸續(xù)上漲，鋼鐵價格需要上漲以消化成本的上升。
　　焦煤價格調(diào)整信息較為滯后，本輪鋼鐵調(diào)價在時間進度和幅度上都高于預(yù)期，本周部分地區(qū)的焦煤現(xiàn)貨價格上調(diào)，未來半年焦煤價格上漲亦可能超出市場預(yù)期。中國鐵礦石的對外依存度是60%，而焦煤的對外依存度不到10%，因此，當庫存調(diào)整周期來臨——即目前庫存去無可去的情況下，鐵礦石的價格敏感度高于焦煤，但我國焦炭期貨價格已經(jīng)有所反應(yīng)。
　　國際焦煤可能先動，建議密切關(guān)注其走勢:截至2013年1月4日，澳洲硬焦煤FOB大約是160美元/噸，到中國的CFR為173美元/噸，對應(yīng)中國價格1280元/噸，低于國內(nèi)價格1350元/噸。如果關(guān)注到國際焦煤價格一天跳漲5美元/噸，則需求開始明顯好轉(zhuǎn)，國際價格先填補國內(nèi)外價差，如果CFR價格上漲30美元至200美元/噸，則我們認為國內(nèi)焦煤提價的動力將非常充足。
　　鋼鐵補庫或?qū)⑻崆皢�動。一般而言，鋼鐵補庫在春節(jié)之后啟動，但今年有提前的可能。如果節(jié)后粗鋼日產(chǎn)量能上200萬噸/天以上，則需求非常不錯，焦煤價格繼續(xù)上調(diào)也將是大概率事件。因此焦煤價格與實際需求更相關(guān)。近期粗鋼日產(chǎn)量為191萬噸/天，由于處于消費淡季，該數(shù)據(jù)已經(jīng)屬于較高水平，節(jié)后需求上到200萬噸的概率正在加大。另外，兩會之前，地方煤礦由于安全整頓以及技改的煤礦仍將繼續(xù)停產(chǎn)，此舉至少在短期內(nèi)壓縮了焦煤的供給彈性。
　　投資建議:本輪焦煤股票上漲行情還沒有走完，建議在調(diào)整過程中繼續(xù)關(guān)注冶金煤行業(yè)的結(jié)構(gòu)性投資機會。綜合公司業(yè)績彈性和基本面推薦:永泰能源、冀中能源、盤江股份、潞安環(huán)能、西山煤電、昊華能源、開灤股份、煤氣化。