在股指期貨上市之后,大盤出現(xiàn)過一波單邊下跌行情,這可能已經(jīng)讓一部分投資者真真切切體驗(yàn)到了運(yùn)用金融衍生品做套期保值的意義所在。但在之前那波下跌行情中,大部分投資者理解的可能是賣出套保。長假之后,短短一個星期近12%的急劇拉升行情,可能讓很多投資者陷入踏空泥潭。在這種行情下,我們需將思維拓展到買入套保。

　　套期保值可以分為賣出套保和買入套保兩種。買入套保是指股票空頭持有者(融券拋空者)及預(yù)期買入者(因資金不足或者周轉(zhuǎn)不靈等因素而不能買入)擔(dān)心未來價格上漲,買入股指期貨合約做多的交易。

　　對我國的投資者而言,可以在以下三種情形中采取買入套期保值策略:

　　一、投資者預(yù)期未來一段時間內(nèi)可收到一大筆資金,準(zhǔn)備投入到股市,但又認(rèn)為現(xiàn)在是最好的建倉機(jī)會,如果等到資金到賬后再建倉,一旦股價上漲,勢必會提高建倉成本。這時,就可以利用股指期貨杠桿交易的特點(diǎn),以較少的資金買入股指期貨合約,來鎖定未來股票建倉成本,對沖股價上漲的風(fēng)險。

　　二、機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在擁有大量資金,計劃按照當(dāng)前價格買進(jìn)一組股票。由于需要買進(jìn)的股票數(shù)額較大,短時期內(nèi)完成建倉會推高價格,提升建倉成本,導(dǎo)致實(shí)際的買進(jìn)價格遠(yuǎn)高于最初理想的買進(jìn)價格;如果逐步分批買進(jìn)建倉,又擔(dān)心期間股票價格上漲。此時,采用買入套期保值策略是解決問題的好辦法。

　　三、投資者進(jìn)行融券做空交易時,由于融券都有確定的歸還時間,融券者必須在預(yù)定日期之前將拋空的股票如數(shù)買回,再加上一定的費(fèi)用歸還給當(dāng)初的出借者。顯然,當(dāng)融券者賣掉股票后,最擔(dān)心的問題是價格上漲,而在將來歸還股票時不得不以更高的價格買回來,此時,可以采取買入套期保值策略來規(guī)避上述風(fēng)險。

　　舉個例子:

　　2010年9月30日時,陳先生長期看好一只股票,價格為10元,打算買進(jìn)20萬股。如此算來需要200萬元,但陳先生的資金不夠,要11月份才能到位,屆時股價可能會上漲很多,為規(guī)避踏空風(fēng)險,于是他準(zhǔn)備買進(jìn)期指合約以鎖定股票成本。

　　經(jīng)計算,該股票的beta值為1.3。那么在9月30日時,11月份到期的期指合約IF1011的價格為2910點(diǎn),每點(diǎn)乘數(shù)為300,所以,陳先生應(yīng)買進(jìn)的期指合約為[2000000/(2910×300)]×1.3≈3張,按20%的保證算,需要資金2910×300×3×20%≈52萬元。

　　到11月時,陳先生的資金已經(jīng)到賬。

　　假設(shè)這時滬深300指數(shù)及期貨已上漲15%,至3347點(diǎn),那么該股票應(yīng)該已經(jīng)上漲15%×1.3=19.5%,至11.95元。則他在期貨上獲利（3347-2910）×300×3≈39萬元。

　　假設(shè)這時指數(shù)及期貨沒漲反而下跌15%,至2474點(diǎn),同時股票下跌19.5%至8.05元。這時投資者在期貨上虧損了39萬元,但投資者可以以8.05元的價格吃進(jìn)該股票,需資金8.05×200000=161萬元,與之前所需的200萬元相比節(jié)省了39萬,所節(jié)省的資金正好可以彌補(bǔ)期貨頭寸上的虧損。

　　由此可見,買入套保和賣出套保的原理一樣,只是賣出套保規(guī)避的是下跌風(fēng)險,買入套保規(guī)避的是踏空風(fēng)險,實(shí)現(xiàn)的都是將收益或者成本鎖定在目標(biāo)范圍之內(nèi)。投資者應(yīng)根據(jù)行情的轉(zhuǎn)變,及時調(diào)整自己的套保策略。（CIS）

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