湘財證券研究報告：天馬股份(002122)10年報點評：天馬股份（601002）3 月18日公布2010 年報，實現(xiàn)營業(yè)總收入35.8億元， 每股收益0.55 元， 略低于我們此前預期的0.58 元/股。 我們作如下點評： 一、公司2010 年業(yè)績增長低于預期，主要受機床業(yè)務下滑影響。公司 2010 年機床業(yè)務收入 146,569.84 萬元，同比下滑 8.01%，影響了公司整體業(yè)務的增長。不過，機床業(yè)務相應毛利率為26.16%，同比增長了4.42 個百分點，有效保障公司凈利潤的增長。公司 2010 年整體毛利率 31.82%，同比略增 1.60%。 分地區(qū)來看，國內(nèi)市場增長 10.94%，而境外營業(yè)收入同比增加 39.89%，主要受全球經(jīng)濟緩慢復蘇，出口增加影響。但相應收入比重較低，對整體業(yè)績影響有限。 二、　公司前期定向增發(fā)募投項目成都2.5MW風電用軸承項目，有望成為公司日后收益重要增長點。公司目前擁有7 個生產(chǎn)基地，分別在杭州、德清、北京、貴州、成都（兩個）以及生產(chǎn)機床的齊齊哈爾。其中，成都的兩個基地，一主要生產(chǎn)鐵路用軸承，另一主要運作上半年定向增發(fā)募投的風電軸承項目。公司2.5MW 風電用軸承預期2011 年投產(chǎn)，2012 年完全達產(chǎn)， 預期對公司2011 年、 2012 年收益有顯著提升作用。 三、重載貨車的發(fā)展將是公司潛在的重要機遇。公司目前的鐵路軸承主要為160 公里時速以下的貨車以及低速機車配套，160 公里以上的高鐵目前主要依賴進口。而我國160 公里時速以下貨用鐵路軸承招標商主要是瓦軸、洛軸、天馬以及晉西車軸等6 家公司，而天馬更是6 家公司中技術(shù)質(zhì)量最好的公司之一。我們認為，隨著我國重載貨車規(guī)范的逐漸出臺，公司有望成為重載貨車國產(chǎn)率要求的收益者。 四、公司正在打造德清基地，該基地有望為公司進入海工等新興裝備制造業(yè)領(lǐng)域提供支持。公司在建的德清基地有近千畝土地，且該基地建設是公司管理層目前主要工作。公司有計劃在該基地投資海工等高技術(shù)領(lǐng)域產(chǎn)品，公司將隨我國十二五規(guī)劃的出臺，選擇前景廣闊產(chǎn)品投資，而成為公司數(shù)年后重要利潤增長點。 五、盈利預測。我們認為，公司主營軸承行業(yè)是我國目前重點支持產(chǎn)業(yè)，且公司也在不斷尋求進一步突破機會，公司有望成為我國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的重要收益者，數(shù)年內(nèi)業(yè)績保持穩(wěn)定增長。我們預測公司2011-2012年預測EPS 為0.80 元、 1.03 元， 目前PE為20X和16X， 處于適當水平， 我們維持 “增持”評級，目標價20.22 元。 六、投資風險。鋼鐵價格大幅波動，影響公司未來業(yè)績.........