國(guó)信證券研究報(bào)告：豫金剛石-300064-借助光伏產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)快速騰飛：近日，我們實(shí)地調(diào)研走訪了豫金剛石，就公司總體發(fā)展戰(zhàn)略、各項(xiàng)業(yè)務(wù)現(xiàn)況及前景以及所開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)化 等問(wèn)題與公司主管業(yè)務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了深入溝通交流。通過(guò)交流和參觀，我們得出以下結(jié)論：1、公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)人造金剛石 正處于景氣周期的快速成長(zhǎng)期，公司的生產(chǎn)技術(shù)日臻成熟，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步向高端發(fā)展，下游機(jī)械行業(yè)和基建規(guī)模的迅速 發(fā)展，使其人造金剛石市場(chǎng)需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其優(yōu)良性能在高新技術(shù)領(lǐng)域正在得到廣泛應(yīng)用。公司11年的人造 金剛石產(chǎn)量將達(dá)12億克拉，產(chǎn)品檔次和盈利能力在同行業(yè)處于領(lǐng)先水平，產(chǎn)品平均毛利率達(dá)到40%以上；2、公司憑借 多年的技術(shù)積累，積極轉(zhuǎn)型，將其研發(fā)和產(chǎn)品逐步向光伏產(chǎn)業(yè)拓展。市場(chǎng)廣泛關(guān)注的光伏產(chǎn)業(yè)專(zhuān)用微米鉆石線，其項(xiàng)目 進(jìn)展遠(yuǎn)超出我們的預(yù)期，目前已從產(chǎn)品中試階段實(shí)現(xiàn)了向生產(chǎn)階段的跨越，一個(gè)全新的光伏產(chǎn)業(yè)專(zhuān)用微米鉆石切割線生 產(chǎn)廠計(jì)劃年底投產(chǎn)，該產(chǎn)品將廣泛用于光伏產(chǎn)業(yè)所需多晶硅、單晶硅和LED藍(lán)寶石材料的切割，預(yù)計(jì)2012年其產(chǎn)量可 達(dá)到15萬(wàn)公里，恰逢光伏太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)爆發(fā)性增長(zhǎng)的大好機(jī)遇，將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；3、如果公司的經(jīng)營(yíng)能順利 發(fā)展，公司的盈利能力將實(shí)現(xiàn)快速騰飛。 2011年傳統(tǒng)人造金剛石業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)水平可實(shí)現(xiàn)翻番，達(dá)到0.56元/股； 2012年， 人造金剛石產(chǎn)量達(dá)到15萬(wàn)克拉，在毛利水平不變的情況下，可實(shí)現(xiàn)0.7元/股；光伏金剛石切割線生產(chǎn)線按15萬(wàn)公里產(chǎn) 能達(dá)產(chǎn)率 67%考慮，約可貢獻(xiàn) 0.12 元/股。綜上分析，我們預(yù)計(jì)公司 2011 年、2012 年將分別實(shí)現(xiàn)每股收益 0.56 元和 0.81元，同比分別增長(zhǎng)120%、40%左右，。鑒于公司的產(chǎn)品正處于蓬勃發(fā)展期，其盈利水平可保證未來(lái)3年年均復(fù)合增 長(zhǎng)率50%以上，按此測(cè)算，2011年、2012年的PE分別為32倍和23倍，而高成長(zhǎng)行業(yè)按照PE/G估值，其合理估值 應(yīng)在45倍左右，估值具有較大上升空間，我們首次給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。 人造金剛石正處于景氣周期的快速成長(zhǎng)期 人造金剛石作為超硬材料的一種，具有高抗壓強(qiáng)度、高耐磨性、耐腐蝕性的特點(diǎn)，被廣泛應(yīng)用于鋸、磨、切、鉆等 各類(lèi)工具領(lǐng)域。金剛石涂層工具用于加工各類(lèi)有色金屬及合金、陶瓷、工程塑料、木材、復(fù)合材料、石材及玻璃等， 以其使用壽命長(zhǎng)、應(yīng)用范圍廣、性能價(jià)格比高等優(yōu)勢(shì)，成為硬質(zhì)合金工具的強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)者，在未來(lái)的工具市場(chǎng)上將 占有越來(lái)越大的市場(chǎng)份額。同時(shí)由于人造金剛石還具有優(yōu)異的電學(xué)、光學(xué)、熱學(xué)、聲學(xué)、電化學(xué)性能和極佳的化學(xué) 穩(wěn)定性，也逐漸成為微電子、光電子、通訊、航天、航空等高科技領(lǐng)域不可或缺的材料。 近年來(lái)我國(guó)人造金剛石市場(chǎng)快速發(fā)展，已成為世界上重要的金剛石生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó)和出口國(guó)。截至2010年，我國(guó)人 造金剛石產(chǎn)量已占全球產(chǎn)量的90%以上。就國(guó)內(nèi)需求來(lái)看，未來(lái)幾年我國(guó)人造金剛石的市場(chǎng)需求量仍可保持年均15% 以上增長(zhǎng)；而從出口來(lái)看，2001年-2008年我國(guó)人造金剛石出口數(shù)量由1.53億克拉增長(zhǎng)到13.5億克拉，年均復(fù)合增長(zhǎng)率 37%，未來(lái)我國(guó)人造金剛石及其制品出口將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。目前我國(guó)人造金剛石市場(chǎng)處于供不應(yīng)求 狀態(tài)，預(yù)計(jì)在原材料成本和下游相關(guān)行業(yè)需求上升的態(tài)勢(shì)下，價(jià)格趨勢(shì)看漲。 公司主營(yíng)人造金剛石及其原輔材料、合成設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是業(yè)內(nèi)技術(shù)和研發(fā)能力最完整的人造金剛石生 產(chǎn)企業(yè)。經(jīng)過(guò)近10年的發(fā)展，公司已完全掌握了原輔材料制成的核心技術(shù)，所用石墨柱全部自產(chǎn)，具有較明顯的 成本優(yōu)勢(shì)。公司合成設(shè)備(六面頂壓機(jī))全部為自主研發(fā)、業(yè)內(nèi)獨(dú)創(chuàng)，具有缸徑最大、對(duì)中精度高、性能穩(wěn)定、生產(chǎn) 效率高等不可替代的優(yōu)勢(shì)；在合成工藝方面，公司開(kāi)發(fā)了適合HJ-650型和HJ-1000型壓機(jī)的合成工藝專(zhuān)家軟件， 能有效提高轉(zhuǎn)化率和高品級(jí)率；公司設(shè)備全部采用了間接加熱工藝，使用較小電流即可以達(dá)到合成溫度，熱能利用 效率高，能耗低，并使頂錘消耗也降低到較低水平，在技術(shù)創(chuàng)新方面已占據(jù)行業(yè)制高點(diǎn)。目前公司充分發(fā)揮已有的 設(shè)備優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)、自主創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)等，繼續(xù)做精、做深、做強(qiáng)人造金剛石領(lǐng)域。截至2010年底人造 金剛石產(chǎn)品占公司收入、利潤(rùn)比例均在90%以上。近年來(lái)公司經(jīng)營(yíng)呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2010年，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè) 收入2.56億元，同比增長(zhǎng)39.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7598萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)44.8%。在營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)的同時(shí)，公司產(chǎn) 品毛利率水平也保持穩(wěn)中有升，近3年來(lái)平均保持在45%左右........