方正證券研究報(bào)告：辰州礦業(yè)-002155-業(yè)績(jī)好于預(yù)期：事件： 2011 年 8 月2 日，公司公布半年度報(bào)告：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 19.60 億元、 歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn) 2.78 億元，同比大幅增加 78.96%和 320.26%； 每股收益 0.51 元，同比增加 320.22%。 產(chǎn)量與價(jià)格增厚公司業(yè)績(jī) 報(bào)告期公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比都大幅提升，一方面是由于黃金和 銻制品產(chǎn)量同比增加 47.28%、6.92%至 3260 千克和 12612 噸；另一方面 黃金、銻品和鎢品價(jià)格在去年大幅上漲的基礎(chǔ)上，2011 年上半年繼續(xù)保 持上漲勢(shì)頭，產(chǎn)品價(jià)格均創(chuàng)出歷史新高。其中，上海黃金交易所現(xiàn)貨 Au9999 平均價(jià)格比上年同期上漲 21.17%；公司精銻、ATP 產(chǎn)品平均銷售 價(jià)格同比分別增長(zhǎng) 112.78%、73.35%。 資源是優(yōu)勢(shì)的保證 鎢品盈利能力強(qiáng) 我們認(rèn)為資源是金屬冶煉企業(yè)無(wú)與倫比的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司由于自產(chǎn)金 產(chǎn)量同比下降 3.65％，只有 1138 千克；從而非標(biāo)金外購(gòu)數(shù)量大幅增加， 外購(gòu)成本同步增加， 黃金毛利率與同期微降 0.69%。 報(bào)告期共生產(chǎn)鎢品 847 噸，同比下降 1.09％，其中仲鎢酸銨 715 噸，鎢精礦 132 標(biāo)噸；盡管鎢自 產(chǎn)比例下降 95.62%，但毛利率增加 6.95%，達(dá)到 56.53%，盈利能力非常 強(qiáng)。 為此，公司近年一直積極探礦，穩(wěn)步增儲(chǔ)。截至 2010 年底，公司擁 有和控制礦業(yè)權(quán) 39 個(gè)，保有資源儲(chǔ)量：礦石量 2,113 萬(wàn)噸，金 41,643 千 克、銻 194,252 噸和鎢 44,828 噸。豐富的資源優(yōu)勢(shì)為公司的持續(xù)發(fā)展和較 強(qiáng)的盈利能力提供了保證。 盈利預(yù)測(cè) 我們對(duì)下半年金、鎢的價(jià)格持樂(lè)觀態(tài)度；公司資源和產(chǎn)量擴(kuò)張的前景 也將支撐公司未來(lái)業(yè)績(jī)。中報(bào)業(yè)績(jī)好于預(yù)期。整體來(lái)看，符合我們先前對(duì)......