東方證券研究報告：盾安環(huán)境-002011-新建空調(diào)配件基地，開拓光伏電站項目：研究結(jié)論 公布兩個投資事項。公司同時公布兩項投資事項，一個是擬設(shè)立蕪湖 安中元自控有限公司，生產(chǎn)空調(diào)及壓縮機(jī)配件，一個是設(shè)立甘肅盾安光 電力有限公司，建設(shè)10MW 光伏電站項目。 設(shè)立蕪湖盾安中元自控公司，新建配件生產(chǎn)基地。該項目總投資 44,0 萬元，其中固定資產(chǎn)投資 34,272 萬元，流動資金 9,800 萬元。產(chǎn)品方 為年產(chǎn)3,000 萬只截止閥、3,000萬只家用空調(diào)壓縮機(jī)用儲液器和200 套家用空調(diào)系統(tǒng)集成管路組件。項目正常年度銷售收入103,570萬元。 常年份生產(chǎn)能力只要達(dá)到設(shè)計能力的63.90%，就可以保持盈虧平衡。 售價格保持在87.90%，就可以保本不虧。公司新建蕪湖基地，將工廠 移到低成本區(qū)，旨在擴(kuò)大產(chǎn)能，并同時降低單位成本。 在甘肅建 10MW 光伏電站，完善光伏產(chǎn)業(yè)鏈。公司計劃成立甘肅盾安 伏電力有限公司（暫名），在甘肅省酒泉市金塔縣紅柳洼光電園區(qū)規(guī)劃 設(shè) 10MW 光伏電站，正常運行多年平均上網(wǎng)電量 1705.41 萬 kwh，項 建成后并網(wǎng)第 1 年即可達(dá)到設(shè)計發(fā)電能力，每年實現(xiàn)營業(yè)收入 1457. 萬元（按含稅電價1元/kwh 計），預(yù)計第8年開始產(chǎn)生盈利，正常盈 年份年總成本 110.36 萬元，年利潤總額 1,347.26 萬元；項目投資回 年限為 11.89 年（含建設(shè)期 1 年）。公司在甘肅地區(qū)建設(shè)光伏電站， 公司進(jìn)一步延伸光伏產(chǎn)業(yè)鏈的舉措， 光伏行業(yè)公司著重在光伏電站和多 硅兩個環(huán)節(jié)布局。 維持公司買入評級，目標(biāo)價 13 元。由于公司定向增發(fā) 8550 萬股，且 晶硅價格跌幅超預(yù)期，我們相應(yīng)調(diào)低公司盈利預(yù)測，預(yù)計 2011-13 年 EPS 分別為 0.36、0.51、0.74 元，由于公司業(yè)務(wù)多樣，沒有直接可比 司，參考相關(guān)公司估值，考慮到公司正處于轉(zhuǎn)型期，且有煤礦做為儲備 給予2012年25倍PE較為合理，對應(yīng)目標(biāo)價13元。 風(fēng)險因素：多晶硅價格大幅下跌、污水源熱泵項目進(jìn)度慢于預(yù)期。 ......