東興證券研究報(bào)告：雙箭股份-002381-低庫(kù)存高訂單使公司受益于原材料下跌：東興 1. 輸送帶國(guó)內(nèi)龍頭受益于全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移 公司是國(guó)內(nèi)排名第二的輸送帶企業(yè)，未來(lái)隨著募投項(xiàng)目的投放有望逐漸追趕甚至超過(guò)排名第一的企業(yè)。 現(xiàn)階段，世界輸送帶產(chǎn)業(yè)正加速向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移。發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的輸送帶企業(yè)因本土市場(chǎng)萎縮、生產(chǎn)成 本劣勢(shì)，產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)喪失競(jìng)爭(zhēng)力，因此不斷收縮其本土生產(chǎn)業(yè)務(wù)，通過(guò)建廠、收購(gòu)及委托加工等方式， 把生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國(guó)家。生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)移的同時(shí)，技術(shù)、人才、市場(chǎng)等產(chǎn)業(yè)資源向發(fā)展中國(guó)家流動(dòng)。 中國(guó)是輸送帶國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的主要承接國(guó)，主要原因?yàn)椋簢?guó)內(nèi)生產(chǎn)成本遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家；中國(guó)已成為全球最 大的輸送帶消費(fèi)市場(chǎng)，且市場(chǎng)增長(zhǎng)率仍居全球前列；本國(guó)輸送帶產(chǎn)業(yè)有了長(zhǎng)足發(fā)展，行業(yè)內(nèi)的部分企業(yè)已經(jīng) 能生產(chǎn)出性能、規(guī)格達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平的產(chǎn)品，具備了承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的能力。印度、越南等國(guó)雖擁有更豐富 的資源和更低的成本，但因技術(shù)水平較低、配套產(chǎn)業(yè)發(fā)展不足，不能生產(chǎn)出高端產(chǎn)品，目前還不具備承接大 規(guī)模國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的能力。 目前，美國(guó)固特異公司、德國(guó)大陸公司、日本橫濱橡膠公司、英國(guó)芬納公司等跨國(guó)企業(yè)均已在中國(guó)投資設(shè)立 合資企業(yè)生產(chǎn)輸送帶。公司作為國(guó)內(nèi)龍頭，未來(lái)將繼續(xù)大幅受益于全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。 2. 募投和超募項(xiàng)目進(jìn)展順利，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸升級(jí) 公司募投項(xiàng)目和超募資金項(xiàng)目進(jìn)展順利，如下表所示。鋼絲繩芯輸送帶生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，今年可以貢獻(xiàn)產(chǎn)能； 織物芯輸送帶生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)一條，另有兩條織物芯輸送帶生產(chǎn)線預(yù)計(jì)今年年底可以投產(chǎn)，明年可以貢獻(xiàn)產(chǎn) 能。鋼絲繩芯輸送帶生產(chǎn)線生產(chǎn)較為靈活，可以用于生產(chǎn)織物芯輸送帶；織物芯輸送帶生產(chǎn)線可以生產(chǎn)不同 形狀和不同織物骨架（包括尼龍帆布和聚酯帆布）的輸送帶，但不能用于生產(chǎn)鋼絲繩芯輸送帶。PVC/PVG 整芯帶主要用于煤礦支線，但由于技術(shù)壁壘相對(duì)較低，市場(chǎng)處于無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，眾多小公司采取低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策 略，使得PVC/PVG整芯帶毛利率較低，因此不是公司今年和未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)......