編者的話：

　　無(wú)疑，指數(shù)基金成為近期基金市場(chǎng)的一個(gè)亮點(diǎn)。隨著華夏滬深300以募集247.72億份成為今年募集規(guī)模最大的基金，以滬深300為跟蹤標(biāo)的的指數(shù)型基金已經(jīng)達(dá)到9只。面對(duì)9只指數(shù)基金，投資者該如何區(qū)別對(duì)待？本期聚焦，我們請(qǐng)專業(yè)人士做分析。

　　⊙好買基金研究中心 曾令華

　　一、區(qū)別完全復(fù)制和增強(qiáng)型指數(shù)型基金

　　根據(jù)指數(shù)基金本身的投資風(fēng)格，可以把指數(shù)基金分為純被動(dòng)型指數(shù)基金和增強(qiáng)型指數(shù)基金兩類。前者是完全意義上的指數(shù)基金，即完全復(fù)制跟蹤指數(shù)走勢(shì)；后者在跟蹤標(biāo)的指數(shù)的基礎(chǔ)上，對(duì)一定比例的基金資產(chǎn)采取積極投資的方式，以期獲得超越標(biāo)的指數(shù)的收益。

　　在操作上，指數(shù)基金的主要優(yōu)勢(shì)在于分散投資，規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)和分享投資成果。由于指數(shù)基金廣泛地分散投資，任何單個(gè)股票的波動(dòng)都不會(huì)對(duì)指數(shù)基金的整體表現(xiàn)構(gòu)成太大的影響，從而可以有效地分散風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，指數(shù)基金的程式化交易有效減少了人為因素。指數(shù)基金運(yùn)作最關(guān)鍵的因素是標(biāo)的指數(shù)的選擇，而不是主動(dòng)性投資。從這方面來(lái)看，選指數(shù)型基金時(shí)，應(yīng)著重關(guān)注完全復(fù)制型指數(shù)型基金。

　　從現(xiàn)有跟蹤滬深300基金的9只基金來(lái)看，投資風(fēng)格都是完全復(fù)制型的，沒(méi)有區(qū)別。(見(jiàn)表1)

　　二、關(guān)注基金的跟蹤偏離度

　　就完全復(fù)制型的指數(shù)型基金而言，其重點(diǎn)不在于打敗指數(shù)，而是跟蹤并完全復(fù)制指數(shù)的走勢(shì)，與標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)越接近，越成功。但是，由于管理費(fèi)用及其它各項(xiàng)費(fèi)用的存在、復(fù)制誤差及倉(cāng)位的因素使得基金單位凈值增長(zhǎng)率與跟蹤指數(shù)的增長(zhǎng)率之間存在差距，這就產(chǎn)生了跟蹤偏離度。跟蹤偏離度的標(biāo)準(zhǔn)差即為跟蹤誤差。

　　就產(chǎn)生偏離的原因來(lái)看：管理費(fèi)用作為一種不可消除的成本因素，使跟蹤偏離度是負(fù)值，減少了復(fù)制組合的收益總值，另外其它包括印花稅、扣繳稅、經(jīng)紀(jì)傭金、市場(chǎng)沖擊成本等費(fèi)用，也使得在復(fù)制基準(zhǔn)指數(shù)時(shí)產(chǎn)生偏離；如果成分股數(shù)量較多，受各種因素的影響，使基金無(wú)法真正做到完全復(fù)制指數(shù)的權(quán)重，這也產(chǎn)生偏離；指數(shù)基金通常會(huì)留有小部分現(xiàn)金，由于現(xiàn)金收益率與指數(shù)收益率的不一致，也產(chǎn)生偏離。

　　9只滬深300指數(shù)的基金在招募說(shuō)明書中規(guī)定的日均跟蹤誤差均在0.3%-0.35%之間，年跟蹤誤差在4%以下，相差不大。從近三月日頻率的跟蹤誤差來(lái)看，工銀瑞信滬深300、大成滬深300、嘉實(shí)滬深300跟蹤誤差較小，鵬華滬深300跟蹤誤差較大；從運(yùn)作滿1年的4只指數(shù)型基金來(lái)看，嘉實(shí)滬深300相對(duì)于滬深300指數(shù)跟蹤誤差最小，博時(shí)裕富最大。

　　三、看清基金的費(fèi)率及交易類型

　　管理費(fèi)、托管費(fèi)作為基金運(yùn)作的成本，直接影響基金的收益率，從而影響基金的跟蹤偏離度。在9只基金中，博時(shí)裕富托管費(fèi)和管理費(fèi)用均最高，而嘉實(shí)滬深300和國(guó)泰滬深300的管理費(fèi)率分別為0.10%、0.50%，是9只指數(shù)型基金中最低的。

　　在震蕩市中，一些投資者把指數(shù)型基金作為波段操作的工具，這樣的話，申購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)用這些直接的交易成本，就會(huì)極大地影響投資的收益，9只基金中華夏滬深300、廣發(fā)滬深300等基金的申贖費(fèi)用率較低，而嘉實(shí)滬深300、國(guó)泰滬深300較高。同時(shí)，交易類型也會(huì)影響投資的收益。LOF基金在流動(dòng)性、交易費(fèi)用率上都優(yōu)于普通開(kāi)放式基金，選取LOF基金有利于這種短期的操作，在現(xiàn)有的9只基金中，嘉實(shí)滬深300、鵬華滬深300是LOF基金。(見(jiàn)表2)

　　 表1：9只滬深300指數(shù)型基金基本情況

　　 基金名稱 最新規(guī)模(億元) 成立時(shí)間 投資風(fēng)格 管理公司

　　 嘉實(shí)滬深300 313.96 2005-08-29 完全復(fù)制型 嘉實(shí)

　　 廣發(fā)滬深300 17.80 2008-12-30 完全復(fù)制型 廣發(fā)

　　 鵬華滬深300 11.30 2009-04-03 完全復(fù)制型 鵬華

　　 南方滬深300 13.77 2009-03-25 完全復(fù)制型 南方

　　 工銀瑞信滬深300 23.91 2009-03-05 完全復(fù)制型 工銀瑞信

　　 華夏滬深300 247.72 2009-07-10 完全復(fù)制型 華夏

　　 國(guó)泰滬深300 56.67 2007-11-11 完全復(fù)制型 國(guó)泰

　　 博時(shí)裕富 142.10 2003-08-26 完全復(fù)制型 博時(shí)

　　 大成滬深300 68.42 2006-04-06 完全復(fù)制型 大成

　　 表2：9只滬深300指數(shù)型基金費(fèi)率及類型

　　 基金名稱 最高申購(gòu)費(fèi)率 最高贖回費(fèi)率 管理費(fèi)率 托管費(fèi)率 類型

　　 嘉實(shí)滬深300 1.50% 0.50% 0.50% 0.10% LOF

　　 廣發(fā)滬深300 1.20% 0.50% 0.75% 0.15% 普通開(kāi)放式

　　 鵬華滬深300 1.20% 0.00% 0.75% 0.15% LOF

　　 南方滬深300 1.20% 0.50% 0.65% 0.15% 普通開(kāi)放式

　　 工銀瑞信滬深300 1.50% 0.50% 0.60% 0.10% 普通開(kāi)放式

　　 華夏滬深300 1.20% 0.50% 0.50% 0.10% 普通開(kāi)放式

　　 國(guó)泰滬深300 1.50% 0.50% 0.50% 0.10% 普通開(kāi)放式

　　 博時(shí)裕富 1.50% 0.50% 0.98% 0.20% 普通開(kāi)放式

　　 大成滬深300 1.20% 0.50% 0.75% 0.15% 普通開(kāi)放式