一度時(shí)間關(guān)于小米上市的消息是甚囂塵上，小米股票行情此前并不渴望上市的雷軍現(xiàn)在好像也改變了主意，即使不缺錢(qián)的小米也希望能夠上市融資，尋求市值最大化。小米股票估值尤其是小米手機(jī)業(yè)務(wù)經(jīng)歷了低迷再度崛起之后，顯然雷軍也改變了想法。尤其是當(dāng)全球智能手機(jī)的增長(zhǎng)開(kāi)始出現(xiàn)下滑的時(shí)候，智能手機(jī)的人口紅利時(shí)代貌似已經(jīng)漸過(guò)巔峰，這時(shí)候如果再不上市的話，或許也將會(huì)錯(cuò)過(guò)最好的上市機(jī)會(huì)。雖然小米有許多多元化的業(yè)務(wù)，但真正扛旗的還是手機(jī)業(yè)務(wù)，手機(jī)也是其中的支柱，其他周邊業(yè)務(wù)都需要構(gòu)建在手機(jī)框架內(nèi)才能更好地發(fā)展。今年年初的時(shí)候關(guān)于小米即將啟動(dòng)IPO的消息就絡(luò)繹不絕，只是不能完全確定小米會(huì)選擇在哪個(gè)市場(chǎng)上市罷了。而隨著市場(chǎng)的逐漸明朗化，尤其是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)于“獨(dú)角獸”企業(yè)的一種預(yù)期，以及富士康的高速“放行”，都預(yù)示著或許小米有可能搭上國(guó)內(nèi)CDR的頭班車(chē)。

近日，有媒體曝光了一份所謂的小米Pre-IPO融資推介材料，清晰展現(xiàn)了小米的收入、利潤(rùn)、用戶、估值和市值數(shù)據(jù)等。相關(guān)的材料顯示，小米2015年還是虧損9.8億元，2016年盈利9.13億元，2017年預(yù)計(jì)可達(dá)75.82億元，利潤(rùn)率6.5%，2019年有望增至188.31億元。2016年-2019年這四年間，小米凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)174%。其中，2017年小米收入預(yù)計(jì)176億美元（約合人民幣1113億元），互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入占比升至31.7%，而在2017年11月份，雷軍曾公開(kāi)表示已完成1000億元的銷(xiāo)售目標(biāo)。預(yù)計(jì)到2019年，小米年收入可達(dá)382億美元（約合人民幣2416億元），互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入占比超過(guò)50%。

　　該材料還顯示，小米當(dāng)下估值為680億美元（約合人民幣4300億元），如果在2018年第四季度上市，則市值將在854-1351億美元（約合人民幣5400-8545億元）范圍。此前市場(chǎng)還預(yù)計(jì)小米市值可以達(dá)到2000億美元的高度。當(dāng)然不排除是為了營(yíng)造一個(gè)高市值的預(yù)期，進(jìn)而有利于推動(dòng)其IPO計(jì)劃。據(jù)悉，目前，小米日活用戶有1.32億，月活用戶1.65億，日均用戶使用時(shí)間為312分鐘（5.2小時(shí)）。在用戶數(shù)就是財(cái)富就是未來(lái)的驅(qū)動(dòng)下，小米當(dāng)下的用戶基數(shù)還是不錯(cuò)的，對(duì)于其擴(kuò)張更多的業(yè)務(wù)也是一個(gè)基本的保障。

　　除了手機(jī)等硬件本身之外，小米在互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)方面的收入也是不容小覷的。據(jù)悉，2016年，小米的收入組成中，79%來(lái)自于硬件，21%來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)。尤其值得關(guān)注的是，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)率則超過(guò)40%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了小米在硬件市場(chǎng)的利潤(rùn)。而眾所周知的原因，小米手機(jī)一直以“薄利多銷(xiāo)”來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)份額。有分析認(rèn)為，小米到2019年，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占比將超過(guò)硬件收入。

　　或許是為了迎接即將到來(lái)的IPO，雷軍已經(jīng)先后辭去了獵豹移動(dòng)董事長(zhǎng)和董事、歡聚時(shí)代董事長(zhǎng)的職務(wù)，避免出現(xiàn)過(guò)多的關(guān)聯(lián)交易嫌疑。尤其是小米如果計(jì)劃也在A股同步上市的話，更應(yīng)該厘清一些關(guān)聯(lián)交易的嫌疑。當(dāng)A股不斷呼喚“獨(dú)角獸”回歸的時(shí)候，小米還是極有可能成為首批既敲開(kāi)H股又會(huì)撬開(kāi)A股的上市公司。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士對(duì)于小米公司可以在A股上市還持懷疑態(tài)度，最大的理由就是：小米是VIE結(jié)構(gòu)。但是，不排除在香港上市之后再通過(guò)CDR實(shí)現(xiàn)在A股的間接交易。

　　CDR模式會(huì)不會(huì)盡快試水？

　　眾所周知，富士康的快速過(guò)會(huì)，讓人們對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的CDR模式越來(lái)越期待，當(dāng)然背后是獨(dú)角獸企業(yè)的回歸，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也需要這些獨(dú)角獸們來(lái)?yè)纹鹆硪黄�改革的浪潮。事�?shí)上，內(nèi)地監(jiān)管鼓勵(lì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在A股上市的制度改革已經(jīng)是暗流涌動(dòng)了，中國(guó)存托憑證（Chinese Depository Receipt，即CDR）、同股不同權(quán)等制度改革預(yù)期逐漸浮出水面。對(duì)于那些互聯(lián)網(wǎng)新貴來(lái)說(shuō)，這顯然是一個(gè)新的發(fā)展機(jī)會(huì)。　

　　所謂CDR，是指在境外（包括中國(guó)香港）上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國(guó)境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場(chǎng)上市、以人民幣交易結(jié)算、供國(guó)內(nèi)投資者買(mǎi)賣(mài)的投資憑證，從而實(shí)現(xiàn)股票的異地買(mǎi)賣(mài)。其實(shí)就相當(dāng)于發(fā)的是一個(gè)金融產(chǎn)品，不像在國(guó)內(nèi)發(fā)正股一樣，需要解決VIE之類(lèi)的法律問(wèn)題，發(fā)CDR，海外上市公司的信息披露、公司治理就簡(jiǎn)單了很多。

　　監(jiān)管層顯然已經(jīng)有意給中國(guó)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)開(kāi)閘了，那就是“創(chuàng)造條件讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)在A股上市”。據(jù)悉，監(jiān)管層針對(duì)境外上市的企業(yè)在滬深交易所推出中國(guó)存托憑證的論證已經(jīng)開(kāi)始了。甚至有傳聞稱首批8家企業(yè)也逐漸浮出水面。針對(duì)未上市的“獨(dú)角獸”企業(yè)，監(jiān)管層或許也會(huì)參考港交所的一些做法，考慮放寬上市的限制，包括允許同股不同權(quán)等等。如果真是那樣的話，那么對(duì)于那些創(chuàng)新性互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)不失為一個(gè)新的融資時(shí)代的開(kāi)啟。

　　對(duì)于CDR，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是海外已經(jīng)上市的公司回來(lái)再發(fā)行金融產(chǎn)品；而上交所提出新藍(lán)籌，想把那些大的未上市的或者是已經(jīng)上市能夠分拆的企業(yè)引到上交所去。監(jiān)管層也在不斷地發(fā)聲，尤其是強(qiáng)調(diào)要加大對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式企業(yè)的支持力度。而最好的支持，就是把好企業(yè)留在國(guó)內(nèi)，讓好企業(yè)盡快上市