本期投資提示：

 

    投資分析意見：我們當(dāng)前的觀點是短期理性應(yīng)對，全年堅定樂觀。22 年疫情進(jìn)一步反復(fù)，消費場景暫時性缺失，對白酒業(yè)績概念股增長帶來不確定性。盡管行業(yè)短期承壓，但我們相信頭部品牌在經(jīng)歷疫情考驗后會變得更加強(qiáng)大，白酒消費升級與頭部集中的大趨勢不會發(fā)生變化，頭部品牌仍然是確定性最強(qiáng)的品種。當(dāng)下確定性最為重要，在高確定性下優(yōu)選長期成長邏輯清晰且成長空間仍大的品種，重點推薦：山西汾酒、洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺，關(guān)注五糧液、古井貢酒、口子窖。大眾品，展望二季度，短期疫情限制消費場景，影響需求復(fù)蘇，成本壓力延續(xù)，短期建議布局成本下降明確，業(yè)績具備一定彈性，估值具備安全邊際的品種；展望全年，我們相信疫情的影響會逐漸消退，消費場景和需求會逐步恢復(fù)，中長期仍看好行業(yè)空間大，治理優(yōu)秀的成長型公司，建議把握股價回調(diào)帶來的中期布局機(jī)會。重點推薦：雙匯發(fā)展、伊利股份、涪陵榨菜、重慶啤酒、安井食品，關(guān)注華潤啤酒、青島啤酒、洽洽食品。

 

    白酒板塊：白酒年報一季報披露完畢，從22Q1 表現(xiàn)來看，大部分白酒品牌順利實現(xiàn)開門紅，其中，山西汾酒、洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺均實現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)，我們前期觀點和推薦邏輯得到充分驗證。本周洋河股份業(yè)績大超預(yù)期，股價表現(xiàn)強(qiáng)勢。我們今年1 月發(fā)布了重點報告《戰(zhàn)略性看好洋河股份》，面對當(dāng)時市場的分歧和質(zhì)疑，明確指出：1、市場對洋河短期基本面表現(xiàn)認(rèn)知不足，我們看好公司22Q1 開門紅及全年表現(xiàn)；2、市場對洋河新管理層信心不足，我們看好新董事長帶領(lǐng)公司二次創(chuàng)業(yè)走向成功；3、市場對洋河中長期成長性存疑，我們認(rèn)為公司到25 年有望實現(xiàn)年復(fù)合15%左右的收入增長。公司21Q4 與22Q1 業(yè)績表現(xiàn)均超預(yù)期，我們的推薦邏輯在逐步驗證和兌現(xiàn)中。我們認(rèn)為，公司經(jīng)過2019 年下半年以來近3 年的調(diào)整，在產(chǎn)品、渠道、人員、組織架構(gòu)、激勵等方面已經(jīng)發(fā)生了全面改善，未來公司的內(nèi)生增長動力與成長潛力將得到激發(fā)，而市場對洋河的諸多認(rèn)知仍然停留在洋河調(diào)整前的狀態(tài)。當(dāng)前時點，我們再次強(qiáng)調(diào)看好洋河的核心邏輯：1、公司基本面改善趨勢明確，分產(chǎn)品看，夢6+連續(xù)兩年實現(xiàn)高增，全國化空間巨大；水晶夢已經(jīng)實現(xiàn)新老產(chǎn)品的全面迭代，22 年將恢復(fù)雙位數(shù)增長，未來至少跑贏次高端價格帶增速；天之藍(lán)22 年實現(xiàn)新老產(chǎn)品全面迭代，隨著水晶夢終端成交價提升到400 元以上，天之藍(lán)在300 元價格帶的中長期成長空間也有望打開；海之藍(lán)在百元價格帶已經(jīng)是百億大單品，渠道和價格理順后已經(jīng)步入雙位數(shù)增長的正循環(huán)。2、新董事長上任以來，全面強(qiáng)化激勵機(jī)制，健全人才隊伍，調(diào)整組織架構(gòu)，帶領(lǐng)公司二次創(chuàng)業(yè)，目前洋河銷售隊伍的積極性已有提升，組織架構(gòu)調(diào)整后，營銷工作的落地和執(zhí)行能力不斷強(qiáng)化，有助于經(jīng)營效率提升。我們堅定看好洋河二次創(chuàng)業(yè)走向成功！預(yù)測公司22-24 年歸母凈利潤分別為98 億、123 億、150 億，同比增長30%、25%、23%，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE 分別為24x、20x、16x，維持買入評級。

 

    高端酒概念股價格更新：本周茅臺批價成箱2850 元，散瓶2630 元，五糧液批價980 元，國窖1573 批價915 元。

 

    食品板塊：大眾品年報和季報披露完畢，從21 年下半年起需求逐季承壓，22Q1 受疫情影響，收入增速進(jìn)一步放緩。由于原料和包材成本的不斷上漲，21Q3 起成本壓力顯現(xiàn)，致21Q4 和22Q1 盈利能力普遍下降。

 

    在需求和成本兩端壓力下，子行業(yè)和公司表現(xiàn)分化，行業(yè)層面，22 年肉制品龍頭股盈利將迎來反轉(zhuǎn)；乳制品、啤酒有能力消化成本壓力并保持收入的穩(wěn)定增長，速凍食品經(jīng)營穩(wěn)�。徽{(diào)味品、休閑食品、烘焙、鹵味制品等子行業(yè)承壓。公司層面，各領(lǐng)域龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。中長期角度，我們認(rèn)為去年及今年外部環(huán)境的經(jīng)營壓力對企業(yè)來講是壓力測試，也是優(yōu)質(zhì)公司的試金石，能幫助我們篩選行業(yè)空間廣闊、商業(yè)模式領(lǐng)先、公司治理優(yōu)秀、且真正具備上下游定價權(quán)的公司。本周雙匯發(fā)展公布一季報，業(yè)績符合預(yù)期，肉制品噸利創(chuàng)歷史新高，屠宰量同比增長約85%，我們堅定看好公司今年在豬價前低后高的背景下，屠宰鮮品放量、屠宰凍品增利、肉制品噸利提升帶來的業(yè)績彈性，維持買入評級。涪陵榨菜公布一季報，業(yè)績符合我們預(yù)期，凈利潤同比增長5.4%，提價傳導(dǎo)、成本下降、費用下降帶來的盈利改善在逐步兌現(xiàn)，預(yù)計Q2-Q3 將迎來明顯加速，維持買入評級。重慶啤酒公布一季報，利潤同比增長15%，略超我們預(yù)期，銷量同比增長12%，公司中高端產(chǎn)品烏蘇、K1664 延續(xù)兩位數(shù)增長，疆外烏蘇同比增長近20%，噸酒價格同比增長4.65%，毛利率同比基本持平，提價和高端化消化了成本壓力，凈利率基本持平，我們繼續(xù)看好行業(yè)的高端化機(jī)會，重啤是最具成長潛力的啤酒公司，是啤酒板塊的首選，維持買入評級。

 

    風(fēng)險提示：食品安全概念股問題；經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求；疫情反復(fù)導(dǎo)致消費場景缺失。

 

數(shù)據(jù)推薦

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