起因：我們以中信計(jì)算機(jī)行業(yè)概念股劃分為基礎(chǔ)，剔除B 股、ST 以及部分業(yè)務(wù)弱相關(guān)的個(gè)股，選取了其中232 家上市公司作為統(tǒng)計(jì)對(duì)象，分析了2021 年年報(bào)及2022 年一季報(bào)經(jīng)營(yíng)情況，并對(duì)板塊整體估值做詳細(xì)分析。

 

    　　2021 年，板塊營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較快修復(fù)，利潤(rùn)總體規(guī)�；�本與2020 年持平。2021 年，板塊總體營(yíng)收規(guī)模為8805.45 億元（+19.26%），在疫情逐步可控的背景下實(shí)現(xiàn)了較好地修復(fù)；板塊整體實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)493.28 億元（+1.02%），總體規(guī)模基本與2020 年持平；板塊整體實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)384.51 億元（-0.30%）。從收入和利潤(rùn)的增速分布來(lái)看，2021 年板塊接近80%的公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，而利潤(rùn)有所下滑的公司占一半以上。分子板塊來(lái)看，2021 年有4 個(gè)子板塊實(shí)現(xiàn)了25%以上的營(yíng)收增速，包括信創(chuàng)-基礎(chǔ)軟件（+39.1%）、互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)（+29.2%）、IT 服務(wù)&外包（+29.1%）以及人工智能（+28.3%）。

 

    　　2021 年，板塊盈利能力有所下滑，現(xiàn)金流表現(xiàn)承壓。2021 年，板塊整體毛利率、凈利率有較為明顯的下滑；整體費(fèi)用率有所上升，其中研發(fā)費(fèi)用率提升最多，可見(jiàn)計(jì)算機(jī)公司在利潤(rùn)端承受較大壓力的情況下依舊提高了研發(fā)投入水平。板塊內(nèi)研發(fā)支出在1 億以上的公司逐步增加，由2018 年的96 家增加到2021 年的145 家，其中研發(fā)支出在5 億以上的公司占比從18 年的10.65%上升到21 年的19.44%，占比提升迅速。2021 年板塊現(xiàn)金流表現(xiàn)不佳，其中存貨、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金是影響板塊現(xiàn)金流表現(xiàn)的兩大因素。此外，2021 年板塊內(nèi)公司人員增速為近年來(lái)最高，這也是板塊費(fèi)用率上升以及現(xiàn)金流表現(xiàn)下滑的直接原因之一。

 

    　　2022 年一季度，板塊營(yíng)收保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，但利潤(rùn)出現(xiàn)較大下滑。2022 年一季度，板塊總體營(yíng)收規(guī)模為1857.76 億元（+20.25%），延續(xù)了去年全年的增速水平；板塊整體實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.61 億元（-46.49%），出現(xiàn)了較大下滑。從收入和利潤(rùn)的增速分布來(lái)看，2021 年板塊接近70%的公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，利潤(rùn)下滑的公司接近60%。分子板塊來(lái)看，2022Q1 有6 個(gè)子板塊實(shí)現(xiàn)了20%以上的營(yíng)收增速，其中增速超過(guò)30%的子版塊包括互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)（+46.9%）、人工智能（+30.2%）。

 

    　　2022Q1，板塊盈利能力相較去年同期有所下滑，現(xiàn)金流表現(xiàn)略有好轉(zhuǎn)。

 

    　　板塊估值持續(xù)下行，建議關(guān)注景氣度高的相關(guān)主線。進(jìn)入2020 年下半年后，板塊估值逐步下行。截至2022 年4 月29 日，板塊估值（PE-TTM，中值法）為31.61倍，已低于歷史中值水平（51.00 倍）。我們認(rèn)為未來(lái)行業(yè)內(nèi)仍然會(huì)存在個(gè)股估值分化的趨勢(shì)，需要重點(diǎn)關(guān)注確定性增長(zhǎng)及景氣度高的主線機(jī)會(huì)，比如云計(jì)算、信創(chuàng)、人工智能、行業(yè)信息化、企業(yè)信息化、智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)等領(lǐng)域。

 

    　　云計(jì)算方向：推薦數(shù)字辦公龍頭金山辦公（688111，增持），建議關(guān)注數(shù)字建筑龍頭廣聯(lián)達(dá)（002410，未評(píng)級(jí)）。

 

    　　產(chǎn)業(yè)數(shù)字化方向：推薦產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)商國(guó)聯(lián)股份（603613，買(mǎi)入），建議關(guān)注煤礦智能化參與者工大高科（688367，未評(píng)級(jí)）、電力信息化龍頭遠(yuǎn)光軟件（002063，未評(píng)級(jí)）。

 

    　　信創(chuàng)與數(shù)字政府領(lǐng)域：推薦航天宏圖龍頭股（688066，買(mǎi)入），建議關(guān)注普聯(lián)軟件龍頭股（300996，未評(píng)級(jí)）、用友網(wǎng)絡(luò)（600588，買(mǎi)入）。

 

    　　新城建IT 概念股領(lǐng)域：推薦供水智能化龍頭和達(dá)科技（688296，買(mǎi)入），建議關(guān)注供熱智能化領(lǐng)先企業(yè)瑞納智能（301129，未評(píng)級(jí)）。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策推進(jìn)不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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