本期投資提示：

 

    　　本周周報包括三個部分：1）將申萬計算機指數(shù)公司，按照不同賽道的季度收入/扣非利潤/凈利潤，合并匯集，可以得到上市公司統(tǒng)計角度的賽道景氣和周期性。2）計算機賽道兩大賽道信息安全/云的2021-2022Q1 回顧。3）本周兩篇新聞：信創(chuàng)政策2021 年至今變化幾何？SDN 與安防領(lǐng)軍。

 

    　　首先，21Q4-22Q1 計算機諸下游景氣。1）確定當(dāng)前增速景氣較高的有：汽車IT、能源IT龍頭股。2）確定收入和利潤都在在底部區(qū)域，可能加速的有：信息安全、醫(yī)療IT、政務(wù)IT。

 

    　　但這些領(lǐng)域有的競爭格局惡化，需要靠行業(yè)概念股beta 實現(xiàn)表現(xiàn)。3）確定收入增速較快、利潤增速低迷（由于競爭或投入）的有：云計算、安防AI。但我們認(rèn)為云2020-2021 年投入高峰已過，當(dāng)前是拐點附近。4）確定此前增速較高、開始有壓力的有：券商IT、金融IT。

 

    　　2017-2021 年年度賽道情況： 1）當(dāng)前年度增速景氣較高的有：云計算概念股（但是2020-2021年渠道投入確實侵蝕利潤增速約10 個百分點）、汽車IT、AI。2）年度收入和利潤都在在底部區(qū)域，可能加速的有：信息安全、政務(wù)IT。但這些領(lǐng)域有的競爭格局惡化，需要靠行業(yè)beta 實現(xiàn)表現(xiàn)。3）年度收入增速較快、利潤增速低迷（由于競爭或投入）的有：醫(yī)療IT。4）此前增速較高、但開始有壓力的有：信創(chuàng)、金融IT（券商2022 開始潛在降速）。

 

    　　其次，回顧計算機2022Q1 和2021 披露，兩大賽道信息安全和云什么趨勢？1）信息安全2021 年：收入加速增長但利潤低迷。21Q4 收入增速放緩，22Q1 維持較好的收入增速。預(yù)計2022 年安全行業(yè)將釋放利潤。毛利率：部分公司21 年綜合毛利率下滑10pct左右，預(yù)計22 年將與21 年持穩(wěn)，未來幾年穩(wěn)中有升。人員增長：21 年人員和人均薪酬都有增長，但過去兩年復(fù)合看是穩(wěn)定增長，預(yù)計22 年擴展回歸到正常水平。2）信息安全推薦：深信服、啟明星辰等。3）云計算產(chǎn)業(yè)概念股拐點：第二成長曲線成為SaaS 中期股價勝負(fù)手；第二成長曲線不同產(chǎn)業(yè)階段均有投資機會。當(dāng)前A+H 云領(lǐng)軍廣聯(lián)達的施工、石基信息的SEP 等、恒生電子的O45、金蝶的星空星瀚、用友的YonBIP+YonSuite、明源云的云鏈云空間都屬于空間較大、推廣時間長的第二產(chǎn)品曲線。4）云計算推薦：廣聯(lián)達、金山辦公、恒生電子、浪潮信息、石基信息、用友網(wǎng)絡(luò)、金蝶國際、明源云。

 

    　　再次，本周兩篇新聞。1）信創(chuàng)政策2021 年至今變化幾何？2021 年之后，多個垂直行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃中，安全可控重要性高度提升。多行業(yè)十四五規(guī)劃強調(diào)行業(yè)核心技術(shù)自主可控，其中，金融行業(yè)、交通行業(yè)等關(guān)鍵性行業(yè)安全性要求更高。相關(guān)公司：金山辦公、納思達、浪潮信息、中科曙光、深信服、啟明星辰等。2）SDN 和安防領(lǐng)軍。投資者應(yīng)注意到美國國內(nèi)媒體已開始提出反對意見。JON BATEMAN U 文章《U.S. Sanctions on HikvisionWould Dangerously Escalate China Tech Tensions》�？梢源饲叭A為相關(guān)事件類比。在一些國際事件后，2020 年波士頓咨詢發(fā)布了重要文章《限制對華貿(mào)易將如何終結(jié)美國在半導(dǎo)體行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位》（How Restricting Trade with China Could End USSemiconductor Leadership）的研究報告》，論述對國際影響。最后預(yù)判被驗證，亞洲的半導(dǎo)體能力因此較快速提高。推薦：海康威視、大華股份。

 

    　　風(fēng)險：2021 年行業(yè)概念股收入趨于降速、薪酬趨于提高，2021 年內(nèi)存在業(yè)績波動風(fēng)險。

 

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