行情回顧：本周（5 月5 日-5 月6 日）申萬食品飲料行業(yè)概念股周漲幅-0.88%，跌幅小于滬深 300 跌幅-1.74%；其中：肉制品（申萬三級，下同）（2.69%）、零食（2.06%）、烘焙食品（0.48%）三個板塊在申萬三級食品飲料各板塊中漲幅居前；軟飲料概念股（-4.06%）、白酒（-3.70%）、啤酒（-2.26%）三個板塊在申萬三級食品飲料各板塊中跌幅居前三。

 

    白酒：五一場景受限動銷受損，白酒板塊消費韌性仍在。本周飛天散瓶2590-2620元，整箱批價2800-2800 元，普五批價約980 元，環(huán)比均基本持平，名酒價格體系仍保持穩(wěn)定。受疫情影響，五一期間上海、江蘇蘇南、北京等地宴席、餐飲龍頭股等白酒主要消費場景受限，安徽省會合肥餐飲恢復(fù)常態(tài)化經(jīng)營，消費場景逐步恢復(fù)。1）“五一”假期北京市餐飲經(jīng)營單位暫停堂食、轉(zhuǎn)為外賣服務(wù)，節(jié)后繼續(xù)暫停堂食；2）上海陽性檢出率逐步下降，目前疫情社區(qū)傳播風險得到有效遏制，但距離封控解除仍需一定時間。二季度以來，主流酒企一定程度放緩二季度回款節(jié)奏，渠道庫存維持良性水平，酒企一季報合同負債余額仍相對充分，為后續(xù)業(yè)績增長提供“蓄水池”。展望中期，我們認為白酒行業(yè)消費韌性較強，景氣度有望延續(xù)相對平穩(wěn)，后續(xù)可通過業(yè)績平滑、消費場景回補等方式對沖疫情影響，多數(shù)企業(yè)全年業(yè)績影響有限。

 

    大眾品龍頭股：關(guān)注成本、需求兩端邊際變化，合理估值下配置行業(yè)龍頭。大眾品在居民需求以及成本端均有壓力，龍頭企業(yè)具有更強的抗風險能力，同時龍頭企業(yè)依托品牌及規(guī)模效應(yīng)搶占中小市場份額的結(jié)構(gòu)性增長仍在持續(xù)，從營收增長和成本角度推薦兩條主線：

 

    一是需求相對穩(wěn)定或企業(yè)具有新增長點的優(yōu)勢企業(yè)，推薦乳制品龍頭伊利股份，瓜子、堅果龍頭洽洽食品；二是成本可控或邊際改善的個股，推薦涪陵榨菜、安琪酵母。疫情影響延續(xù)，啤酒旺季消費受損，后續(xù)可關(guān)注防控政策變化，板塊具有較大彈性，推薦重慶啤酒、青島啤酒。

 

    投資建議：行業(yè)結(jié)構(gòu)化繁榮，持續(xù)推薦高端/區(qū)域白酒龍頭及關(guān)注成本可控抗通脹標的，短期來看，上海疫情新增邊際回落、部分省份物流陸續(xù)恢復(fù)常態(tài)化，疫情拐點逐步顯現(xiàn)，后續(xù)重點關(guān)注消費場景復(fù)蘇預(yù)期。結(jié)合板塊估值與基本面確定性，我們持續(xù)推薦確定性高且邊際有望的高端白酒：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖及區(qū)域龍頭酒企古井貢酒、山西汾酒、迎駕貢酒、洋河股份等，同時建議關(guān)注次高端白酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒龍頭股、水井坊等高成長性；大眾品關(guān)注具備行業(yè)定價權(quán)且成本相對可控的龍頭標的，推薦伊利股份、洽洽食品、涪陵榨菜、青島啤酒、重慶啤酒、雙匯發(fā)展、安井食品、三全食品、巴比食品等。

 

    風險提示：限制性產(chǎn)業(yè)龍頭股政策調(diào)整超預(yù)期，疫情散點發(fā)生及管控影響消費場景恢復(fù)，原材料龍頭股成本超預(yù)期上漲風險，食品安全風險等。

 

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