計算機行業(yè)概念股分析：周五一則外媒傳言導致信創(chuàng)板塊集體異動，我們無法確定傳言的真實性，但實際過去幾周我們一直推薦對部分信創(chuàng)標的進行配置，主要原因包括信創(chuàng)板塊先于計算機板塊調整，調整時間久，調整幅度大，機構持倉少，相關標的估值便宜，且今年信創(chuàng)板塊基本面催化因素多，相關個股業(yè)績確定性較高，同時未來有可能出現(xiàn)全面提升板塊貝塔的催化因素。低估值及業(yè)績確定性仍然是我們推薦配置相關信創(chuàng)標的標準，首推中科曙光、神州數(shù)碼，其他板塊維持推薦能源IT、智能駕駛、云計算及下游景氣的煤炭IT 等。

 

    信創(chuàng)龍頭股板塊當前值得配置。信創(chuàng)板塊自19 年集體出現(xiàn)行情后，因業(yè)績兌現(xiàn)度較差，訂單、政策透明度較低等因素先于計算機板塊開始調整，整體調整時間已超過兩年，調整幅度大，部分標的甚至已較高點跌去近80%；從估值層面看，部分信創(chuàng)標的22 年一致預期下的估值或TTM估值均已合理甚至低估；從基本面維度看，信創(chuàng)板塊今年預期變化多，且當前已有數(shù)個事件落地驗證，這使得相關公司業(yè)績成長的確定性更高；從機構持倉看，機構從去年1 季度后持續(xù)減倉計算機板塊，而信創(chuàng)板塊機構至22 年Q1 持倉比例更低；最后，展望未來，國產晶圓制造環(huán)節(jié)若實現(xiàn)突破，則整個板塊最為受益，板塊貝塔彈性最大。

 

    今年以來信創(chuàng)板塊可見變化包括：

 

    移動本年度招標服務器國產占比將超過40%，行業(yè)信創(chuàng)全面加速。3月31 日中國移動發(fā)布了2021-2022 年PC 服務器集中采購補充采購（第一期）的招標公告，本次集中采購規(guī)模約為41004 臺，其中鯤鵬服務器占比43.30%，海光服務器占比56.70%�？紤]此前中國移動2021-2022 年PC 服務器第1 批集采共采購163692 臺PC 服務器，國產芯片服務器合計占比27.03%，截至當前，本年度移動集采整體國產服務器占比將達到41.65%（其中鯤鵬占比21.90%，海光19.74%）。

 

    行業(yè)信創(chuàng)全面加速。本次移動全國產集采補采再次表明行業(yè)信創(chuàng)正在加速，產業(yè)調研了解，電信、聯(lián)通國產招標亦在推進，此外另一大重點行業(yè)金融行業(yè)信創(chuàng)試點擴容，亦在加速推進。考慮黨政信創(chuàng)包括電子政務、電子公文在內的需求仍然廣泛，今年信創(chuàng)板塊增長確定性較高。

 

    中電信創(chuàng)助力PKS 生態(tài)做大做強。4 月6 日，中國長城、中國軟件等公司公告與多家CEC 旗下公司共同出資設立中國電子信創(chuàng)產業(yè)有限合伙企業(yè)（暫定名，簡稱“中電信創(chuàng)”）。目前，中國電子通過投資并購、戰(zhàn)略合作等方式擁有了完整信創(chuàng)生態(tài)，形成了以CPU、操作系統(tǒng)、安全為核心的PKS 體系。此次中電信創(chuàng)的成立背景是為助力公司內生發(fā)展與外延擴張相結合，完善產業(yè)鏈布局，進一步提升核心競爭力。

 

    鯤鵬計算產業(yè)龍頭股從開放走向落地，生態(tài)初顯。華為秉承“硬件開放、軟 件開源、使能伙伴、發(fā)展人才”的計算產業(yè)戰(zhàn)略來打造鯤鵬生態(tài)。從2019 年華為發(fā)布鯤鵬920 開始，陸續(xù)開放基于鯤鵬920 的主板、開源openEuler 操作系統(tǒng)和openGauss 數(shù)據(jù)庫，在芯片+基礎軟件的底座環(huán)節(jié)打造中國的計算標準。目前鯤鵬產業(yè)鏈上已有神州數(shù)碼等12 家合作伙伴發(fā)布鯤鵬整機、海量數(shù)據(jù)等12 個合作伙伴發(fā)布openGauss 商業(yè)發(fā)行版、麒麟軟件等11 個合作伙伴發(fā)布openEuler 商業(yè)發(fā)行版。

 

    華為堆疊芯片龍頭股專利發(fā)布，靜待晶圓制造環(huán)節(jié)突破。此前媒體報道，華為公開了堆疊芯片的技術專利，該專利體現(xiàn)了華為用面積換性能，用堆疊換性能的堆疊芯片的設計思路，雖然該專利公布到最終實現(xiàn)量產仍然有非常長的路要走，但由于該技術所對應的產品將可能應用于對芯片有較高制程要求的手機等領域，該專利仍可能給國產晶圓制造環(huán)節(jié)帶來希望。

 

    計算機板塊高貝塔屬性，目前仍建議選擇低估值。觀察過去十五年計算機板塊走勢，可發(fā)現(xiàn)板塊走勢與指數(shù)TTM 估值高度一致，這反應出計算機行業(yè)高貝塔的屬性，估值往往更決定板塊漲跌。2020 年7 月高點后，板塊持續(xù)震蕩下行，截至當前，計算機（中信）指數(shù)最低點較高點已下調近45%。當下觀察行業(yè)個股22 年預期估值，大部分公司22年一致預期下的估值已處在10-30 倍之間，與三次歷史底部的估值水平非常接近。但不同的是，三次歷史底部均發(fā)生在當年年底，當時無論是看TTM 估值還是當年一致預期估值均已非常接近當年實際估值，而目前仍應考慮以下幾點因素：1）當前看22 年估值為一致預期下的估值，分析師對業(yè)績的一致預期通常容易偏高；2）計算機是典型的經(jīng)濟后周期行業(yè)，行業(yè)基本面反轉落后GDP 反轉半年至一年左右，當前經(jīng)濟背景下，很多公司可能會出現(xiàn)下修業(yè)績的情況；3）新冠疫情反復、美國加息、俄烏戰(zhàn)爭等外部因素可能壓縮成長股估值。綜上，當前背景下，個股業(yè)績尚存不確定性且有下殺估值的風險，我們建議優(yōu)先選擇配置低估值且業(yè)績確定性較高，下修業(yè)績風險較小的個股。

 

    對于信創(chuàng)板塊的配置亦建議遵循上述原則。首推神州數(shù)碼及中科曙光，二者分別是鯤鵬及海光生態(tài)龍頭廠商，且有傳統(tǒng)業(yè)務支撐業(yè)績，神州數(shù)碼對應22 年估值僅10 倍，中科曙光對應22 年估值25 倍，在22 年行業(yè)信創(chuàng)確定性加大推進的背景下，兼具安全性和彈性。遵循低估值增長確定性高的原則，其他推薦包括：能源IT 領域朗新科技受益于電力IT高景氣，公司具備平臺稀缺性，用電側持續(xù)發(fā)力運營類業(yè)務，商業(yè)模式佳，潛在空間大，公司22 年估值20 倍出頭。智能駕駛龍頭股板塊持續(xù)高景氣，行業(yè)滲透率仍然較低，當前行業(yè)需求主要集中在智能座艙領域，且想象空間更大的自動駕駛需求正在陸續(xù)出現(xiàn)，操作系統(tǒng)龍頭中科創(chuàng)達持續(xù)維持高速增長，增速與估值匹配；四維圖新業(yè)務迎來轉折，公司聚焦自動駕駛&汽車芯片業(yè)務，汽車數(shù)據(jù)合規(guī)等需求加速高精度地圖業(yè)務落地。

 

    投資建議：重點推薦信創(chuàng)板塊中科曙光、神州數(shù)碼龍頭股，能源IT 朗新科技，自動駕駛中科創(chuàng)達、四維圖新等。

 

    風險提示：5G 進展低于預期；工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)商用進程不及預期；宏觀經(jīng)濟下行，投資不及預期；政策效果不及預期。

 

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