“智能終端、寬帶設(shè)備、專業(yè)顯示、運(yùn)營服務(wù)”四大業(yè)務(wù)概念股板塊，產(chǎn)品覆蓋廣泛。公司2002年成立，2014 年上市，業(yè)務(wù)涵蓋智能終端（智能機(jī)頂盒、融合終端、VR 等）、寬帶連接（PON、Wi-Fi 路由器、Cable Modem、CPE）、專業(yè)顯示（中小尺寸顯示模組、LED 顯示器件、車載顯示概念股觸控系統(tǒng)、車載數(shù)字液晶儀表等）及運(yùn)營服務(wù)（智慧城市、B2B 售后增值服務(wù)等）。

 

    基本盤業(yè)務(wù)迎新機(jī)遇，市占領(lǐng)先優(yōu)先受益。1）機(jī)頂盒：2021 全球機(jī)頂盒出貨超3.1 億臺。

 

    4K 機(jī)頂盒不斷放量，8K 機(jī)頂盒概念股乘超高清化東風(fēng)，看好未來長期更迭趨勢。公司在國內(nèi)通信運(yùn)營商、廣電運(yùn)營商等市占領(lǐng)先，海外電信、通信運(yùn)營商市場多國別/區(qū)域市占率高。2）網(wǎng)關(guān)&路由：政策相繼出臺，支持千兆寬帶加速建設(shè)。據(jù)工信部，截至3 月末，國內(nèi)三大運(yùn)營商固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶千兆及以上接入4596 萬戶，滲透率約8.3%。國內(nèi)三大通信運(yùn)營商未來智能10G PON 網(wǎng)關(guān)、Wifi6 組網(wǎng)路由及海外CM、Wifi、CPE 等產(chǎn)品需求將大幅增長。公司寬帶通信連接設(shè)備國內(nèi)2021 已獲重要突破，客戶協(xié)同優(yōu)勢助力海外拓展。

 

    公司VR 布局早，一體機(jī)部分指標(biāo)占優(yōu)且性價比突出，行業(yè)理解積淀深，受益于終端需求高速增長紅利。公司當(dāng)前VR 產(chǎn)品具體包括8K 一體機(jī)、高性價比4KVR 一體機(jī)、超短焦輕薄分體機(jī)及分體機(jī)互通軟件系統(tǒng)、VR 行業(yè)應(yīng)用解決方案等。公司VR 一體機(jī)在國內(nèi)主流產(chǎn)品中部分性能處于領(lǐng)先水平，且具備一定性價比優(yōu)勢。2021 年國內(nèi)主流品牌發(fā)布一體機(jī)中，公司S802 4K 分辨率、光學(xué)視場角等指標(biāo)占優(yōu)且性價比突出。公司在教育、醫(yī)療、工控、文旅、直播等領(lǐng)域有較完備解決方案，體現(xiàn)了較深行業(yè)know-how 積淀，有助于增強(qiáng)下游粘性。據(jù)VR 陀螺數(shù)據(jù)，2021 VR 出貨1110 萬臺，yoy+66%；預(yù)計(jì)2022將同比80%增至2000 萬臺，2025 年全球VR 出貨將超1 億臺。

 

    公司車載顯示業(yè)務(wù)性價比佳&響應(yīng)迅速，品牌效應(yīng)逐漸凸顯；多屏化大屏化大勢所趨。較博世、大陸、偉世通等廠商，國產(chǎn)Tier1 企業(yè)產(chǎn)品已具更高性價比，配套服務(wù)更全面，兼顧整車廠降本+快速響應(yīng)需求。公司車載顯示具備窄邊框、超薄、全粘合、一體黑、高色域、高對比度、高亮度等技術(shù)優(yōu)勢，已獲奇瑞、吉利等10 余家車企定點(diǎn)，2021 年向品牌車廠出貨30 萬臺定點(diǎn)產(chǎn)品。據(jù)IHS 數(shù)據(jù)，單車配置3 塊顯示屏及以上的車輛占比將由2022 年1%增至2025 年4%，2030 年19%；據(jù)Omdia 數(shù)據(jù)，2020~2025 全球車載顯示屏出貨將由1.3 億片增至2.4 億片，CAGR 約13%。

 

    盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計(jì)公司2022~2024 營收133.12/156.97/178.73 億元；歸母凈利7.54/9.32/11.18 億元，yoy+78.8%/23.7%/19.9%；對應(yīng)PE 19.9/16.1/13.4x。公司較可比公司具備估值優(yōu)勢，首次覆蓋，給予“買入”評級。

 

    風(fēng)險提示：市場概念股終端需求不及預(yù)期、成本波動風(fēng)險

 

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