核心觀點(diǎn)

 

    光伏概念股板塊2021 年&2022 年Q1 概覽：行業(yè)實(shí)現(xiàn)“量”“價(jià)”齊升，維持高景氣。1）量：國(guó)內(nèi)方面，2021 年，光伏新增裝機(jī)量創(chuàng)歷史新高，達(dá)54.88GW，同比+13.86%，分布式光伏新增裝機(jī)占比首次超過(guò)集中式光伏電站新增裝機(jī)占比。2022 年Q1，光伏龍頭股新增裝機(jī)量高達(dá)13.21GW，同比+147.84%，分布式光伏新增裝機(jī)占比高達(dá)67%，行業(yè)淡季不淡。海外方面，2021 年組件出口同比+35.37%，2022 年Q1 組件出口同比+111.36%，主要系印度和歐洲終端需求異常旺盛；2）價(jià)：2021 年硅料供不應(yīng)求推漲全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格，硅料/硅片/電池片/組件價(jià)格分別同比+171.29%/+46.07%/+11.22% /+10.47%；2022 年Q1 硅料供給仍顯不足，持續(xù)推漲產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格，硅料/硅片/電池片/組件價(jià)格分別平均+7.33% /+3.91% /+1.79% /+0.53%。

 

    光伏龍頭股板塊2021 年報(bào)解讀：整體營(yíng)收、業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，盈利能力提升，各板塊表現(xiàn)分化。1）整體：2021 年板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5962.98 億元，同比+44.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)696.15 億元，同比+75.79%；毛利率為23.97%，同比+0.59pct；期間費(fèi)用率為10.63%，同比-1.54pct，凈利率為12.06%，同比+2.21pct；2）分環(huán)節(jié)：a）主產(chǎn)業(yè)鏈：硅料一枝獨(dú)秀，毛利率高達(dá)64.13%，同比+33.97pct，攫取產(chǎn)業(yè)鏈大部分利潤(rùn)；硅片價(jià)格傳導(dǎo)能力強(qiáng)，盈利能力維持高位；電池片盈利能力觸底，毛利率為7.52%，同比-7.00pct；組件盈利能力承壓，毛利率為13.66%，同比-4.59pct；b）輔材產(chǎn)業(yè)鏈：碳碳熱場(chǎng)、銀漿、光伏玻璃、膠膜在原材料龍頭股漲價(jià)壓力下毛利率下滑；逆變器在匯率、海運(yùn)運(yùn)費(fèi)及原材料漲價(jià)影響下，毛利率下滑；c）設(shè)備端：在硅料、硅片、電池片、組件加速擴(kuò)產(chǎn)下，設(shè)備需求旺盛。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下滑，掌握大尺寸新品和N 型電池技術(shù)企業(yè)盈利能力向好。2021 年末合同負(fù)債大幅提升，印證在手訂單充足，助力后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

 

    光伏龍頭股板塊2022 年一季報(bào)解讀：整體營(yíng)收、業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂�，部分環(huán)節(jié)盈利能力環(huán)比改善。1）整體：2022 年Q1 板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1716.79 億元，環(huán)比+4.40%，同比+73.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)208.96 億元，環(huán)比+69.05%，同比+111.59%；毛利率為22.52%，環(huán)比+2.09pct，同比+0.19pct；期間費(fèi)用率為8.37%，環(huán)比-1.78pct，同比-2.36pct；凈利率為12.74%，環(huán)比+5.12pct，同比+2.40pct；2）分環(huán)節(jié)：a）主產(chǎn)業(yè)鏈：硅料仍強(qiáng)勢(shì)，盈利能力維持高位；硅片價(jià)格傳導(dǎo)能力仍良好；電池片及組件盈利能力環(huán)比修復(fù)；b）輔材產(chǎn)業(yè)鏈：碳碳熱場(chǎng)、銀漿、光伏玻璃、膠膜仍受制于原材料漲價(jià)，毛利率持續(xù)下滑；逆變器盈利能力環(huán)比大幅改善，主要系2021 年Q4 部分公司對(duì)逆變器價(jià)格調(diào)漲開(kāi)始顯現(xiàn)；c）設(shè)備端：下游持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)推動(dòng)設(shè)備需求，盈利能力仍小幅下滑。2022 年Q1 末，設(shè)備廠合同負(fù)債同比高增長(zhǎng)，印證了在手訂單充足，反映了設(shè)備下游環(huán)節(jié)生產(chǎn)需求旺盛，行業(yè)維持高景氣度。

 

    投資建議

 

    供需格局緊俏，盈利能力有望延續(xù)高位的硅料龍頭通威股份、大全能源；組件一體化龍頭隆基股份、天合光能龍頭股、晶澳科技；光伏+儲(chǔ)能雙輪驅(qū)動(dòng)的逆變器龍頭陽(yáng)光電源、錦浪科技、固德威；受益于雙玻滲透率提升的光伏玻璃雙寡頭福萊特、信義光能；供需相對(duì)緊俏的EVA 膠膜龍頭福斯特、海優(yōu)新材龍頭股；受益于分布式光伏占比提升的正泰電器、晶科科技。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    光伏裝機(jī)龍頭股需求不及預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期。

 

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