事件：4 月份，全國快遞服務(wù)概念股企業(yè)業(yè)務(wù)量完成74.8 億件，同比下降11.9%；業(yè)務(wù)收入完成740.5 億元，同比下降10.1%。其中，同城業(yè)務(wù)量完成9.30億件，同比下降15.8%；異地業(yè)務(wù)量完成64.28 億件，同比下降10.7%。

 

    點評：

 

    疫情低谷已過，預(yù)計5月能有較明顯恢復(fù)： 4月業(yè)務(wù)量下滑主要是因為疫情影響。國家郵政局龍頭股在疫情之前預(yù)計今年行業(yè)業(yè)務(wù)量增速15%左右，以此為基準(zhǔn)，則疫情導(dǎo)致4 月業(yè)務(wù)量低于正常水平30%左右。

 

    從目前的數(shù)據(jù)來看，4 月數(shù)據(jù)已經(jīng)完全反映了疫情對行業(yè)的負面影響。

 

    快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)從3 月中旬開始下滑，4 月初降至低谷后緩慢回升。目前指數(shù)還未回歸正常水平，但恢復(fù)趨勢非常確定。我們認為5 月行業(yè)還會受到疫情的負面影響，但業(yè)務(wù)量增速相比4 月會有明顯提升，同比有希望轉(zhuǎn)正。

 

    韻達與圓通在疫情期間呈現(xiàn)出較為明顯的經(jīng)營策略分化：韻達4 月業(yè)務(wù)量增速明顯放緩，但同時單件收入同比顯著提升。我們認為韻達主動放棄了一部分低毛利產(chǎn)品。相對的，圓通4 月業(yè)務(wù)量增速明顯高于行業(yè)，市場份額上則超過了韻達。可以看到疫情期間通達系經(jīng)營策略出現(xiàn)了明顯的差異。

 

    單價穩(wěn)步提升，通達系單價同比增長都超過10%：4 月異地件單價環(huán)比3 月微增，同比降幅持續(xù)收窄；通達系總部單價的提升則更為明顯。我們認為4 月的價格提升一方面是由于行業(yè)競爭格局改善，另一方面也是疫情期間業(yè)務(wù)不飽和導(dǎo)致單位成本有所提升。

 

    上市公司中，韻達4 月單價提升幅度高達24%，與其經(jīng)營策略調(diào)整有一定關(guān)系；圓通與申通龍頭股的單件收入同比分別增長13.5%與15.5%，也都實現(xiàn)了同比10%以上的明顯提升，行業(yè)單價整體向好。

 

    投資建議：本輪疫情雖然對快遞行業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生了一定影響，但快遞行業(yè)龍頭股在保證居民物資供應(yīng)方面有重要作用，在復(fù)工復(fù)產(chǎn)時具有高優(yōu)先級，疫情對行業(yè)造成持續(xù)負面影響的概率很小。

 

    去年行業(yè)開啟了新一輪監(jiān)管周期，外部監(jiān)管的強化使得行業(yè)回歸良性競爭，集中度重回上升通道。目前行業(yè)競爭有序，并無明顯價格戰(zhàn)跡象，我們認為疫情不會打斷行業(yè)利潤修復(fù)的大趨勢。標(biāo)的方面，持續(xù)看好通達系龍頭中通快遞。

 

    風(fēng)險提示：疫情持續(xù)時間超預(yù)期，行業(yè)龍頭股價格戰(zhàn)加��；人力成本大幅攀升；政策面變化等。

 

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