潤建股份(002929)經(jīng)營業(yè)績保持快速增長，雙主業(yè)齊頭并進不斷突破。2022Q1，公司營收達17.03 億元，同比增長43.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.03 億元，同比增長48.38%，業(yè)績保持高速增長。2021 年度，公司營收達66.02 億元，同比增長57.47%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.53 億元，同比增長47.88%，全年業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。業(yè)績增長主要系公司信息網(wǎng)絡(luò)管維和能源網(wǎng)絡(luò)管維板塊業(yè)務(wù)持續(xù)高速成長所致。隨著雙碳戰(zhàn)略下新能源電站運維業(yè)務(wù)快速拓展，疊加“東數(shù)西算”工程中公司IDC 項目不斷突破，公司有望在傳統(tǒng)通信管維業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)增的前提下規(guī)模化拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，帶來業(yè)績的邊際改善。

 

      數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展推動基本盤穩(wěn)步增長，能源管維有望帶來業(yè)績新增量。

 

      2021 全年，公司傳統(tǒng)通信網(wǎng)絡(luò)管維板塊業(yè)績穩(wěn)定增長，營收達43.48億元，同比增長27.69%。我國通信基站數(shù)量存量較大，2022 年預(yù)計全年推動60 萬個新增基站建設(shè)，基站管維服務(wù)市場需求將不斷增加，市場空間較大。公司2021 年維護基站約26.43 萬個，是通信網(wǎng)絡(luò)管維領(lǐng)域規(guī)模最大的民企（中國移動A 級供應(yīng)商，中國鐵塔五星級服務(wù)商），公司管維業(yè)務(wù)具有較強的穩(wěn)定性與持續(xù)性。其中信息網(wǎng)絡(luò)管維板塊收入達13.26 億元，同比增長211.75%，其中數(shù)字化業(yè)務(wù)收入同比增長185.67%，IDC 服務(wù)收入同比增長2071.58%。數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展邁向擴展期，帶動核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP 比重達10%，公司把握“十四五”規(guī)劃，積極推動數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，在IDC 服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，服務(wù)覆蓋IDC 全生命周期，公司可轉(zhuǎn)債募投項目“五象云谷云計算中心”已完成土建和部分機電設(shè)備安裝，并于2022 年開始投產(chǎn)運營。隨著國家“東數(shù)西算”戰(zhàn)略不斷推進，數(shù)據(jù)中心通信傳輸線路的建設(shè)、運維、節(jié)能和災(zāi)備等需求存在較大市場空間，公司作為管維龍頭有望在運營商建設(shè)中承擔重要使命。公司能源網(wǎng)絡(luò)管維板塊收入達9.26 億元，同比增長158.11%。

 

      公司用戶側(cè)與發(fā)電側(cè)全面布局，打造“發(fā)-輸-配-儲-用-云”全流程、全專業(yè)的技術(shù)服務(wù)能力，為客戶提供能一體化能源網(wǎng)絡(luò)管維解決方案，公司新業(yè)務(wù)新領(lǐng)域不斷突破，未來有望帶來業(yè)績新增量。

 

      經(jīng)營效率改善促進毛利水平提升，費用持續(xù)優(yōu)化帶來業(yè)績邊際改善。

 

      公司形成 “線上數(shù)字化平臺+線下技術(shù)服務(wù)”基本業(yè)務(wù)模式，建立統(tǒng)一綜合管維體系，提升管理經(jīng)營效率。2021 年毛利率為20.31%，同比提升3.05%，2022Q1 毛利率為19.50%，同比提升1.09%，其中信息網(wǎng)絡(luò)管維毛利率提升明顯，達9.01%。公司持續(xù)加大市場戰(zhàn)略布局，提升市場、管理、研發(fā)人員股票期權(quán)激勵計劃，不斷擴大產(chǎn)品研發(fā)銷售規(guī)模。

 

      隨著公司各項業(yè)務(wù)整體提效，經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，公司盈利能力與估值有望雙升。根據(jù)公司2021 年度業(yè)績報告，我們給予公司2022E-2024E年歸母凈利潤預(yù)測值4.88 億元、6.47 億元、8.44 億元，對應(yīng)EPS 為2.13 元、2.83 元、3.69 元，對應(yīng)PE 為13.58 倍、10.24 倍、7.86 倍，給予“推薦”評級。

 

      風(fēng)險提示：全球疫情影響及國內(nèi)外政策；技術(shù)產(chǎn)品更新迭代風(fēng)險；市場競爭加劇，新業(yè)務(wù)市場拓展不及預(yù)期。