展望2022下半年：穩(wěn)增長主基調不變，地產(chǎn)政策持續(xù)寬松，家居行業(yè)概念股估值向上修復空間大；家居消費剛需，伴隨疫情管控緩和，預計下半年家居消費呈現(xiàn)剛性回補；龍頭向融合大家居轉型，持續(xù)強化供應鏈+終端零售能力，穿越周期波動

 

    　　家居：穩(wěn)增長預期下估值擴張，大家居融合模式開啟

 

    　　地產(chǎn)政策邊際放松：地產(chǎn)銷售拐點有望顯現(xiàn)，房住不炒背景下，剛需改善性需求依然確定

 

    　　疫情擾動Q2短期訂單節(jié)奏，不改需求總量，需求有望下半年快速回補

 

    　　行業(yè)向大家居融合趨勢演繹，頭部企業(yè)2022年聚焦整家套餐營銷，軟體、定制相互滲透，龍頭憑借綜合實力提升實現(xiàn)擴張，穿越低景氣周期，盈利能力及ROE穩(wěn)步擴張

 

    　　長期：存量二次更新需求激發(fā)，行業(yè)長期容量穩(wěn)健可期；行業(yè)進入分化期，重視企業(yè)長期零售能力的打造

 

    　　軟體賽道：

 

    　　收入端：產(chǎn)品屬性強，渠道結構較穩(wěn)定，龍頭渠道優(yōu)勢鞏固強化；價值鏈規(guī)模效應明顯，疊加價格帶延展，集中度提升空間廣闊；需求端尚有龐大存量市場待激活，存量消費屬性將超越周期波動屬性

 

    　　利潤端：品牌認知度提升帶來提價能力，人民幣貶值、出口運費回落貢獻利潤彈性

 

    　　看好：【顧家家居】【敏華控股】【喜臨門】【曲美家居】

 

    　　定制賽道：

 

    　　渠道結構快速更迭，積極布局新渠道，橫向延展拓品類提客單構成主要邏輯

 

    　　看好：推行零售體系大家居新模式、向平臺型企業(yè)升級的龍頭【歐派家居】；零售能力改善，整家定制突圍的【索菲亞】；零售能力逐步強化，估值較低的【志邦家居】【金牌廚柜】

 

    　　包裝：

 

    　　包裝子龍頭股賽道競爭格局優(yōu)化，經(jīng)歷壓力測試，仍能實現(xiàn)穩(wěn)健增長，體現(xiàn)龍頭在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權持續(xù)強化；2022H2原材料價格回落預期增強，存潛在利潤彈性

 

    　　金屬包裝中長期罐化率提升，帶動需求向上；經(jīng)歷行業(yè)整合，產(chǎn)業(yè)鏈話概念股語權提升，如【寶鋼包裝】【奧瑞金】【中糧包裝】

 

    　　紙包裝領域多品類業(yè)務擴張，收入增長穩(wěn)��；智能工廠奠定效率優(yōu)勢的【裕同科技】

 

    　　輕工消費：

 

    　　1）大眾消費：疫后需求復蘇下大眾消費品業(yè)績有望逐季改善，原材料壓力2022H2逐步緩解，龍頭憑借強產(chǎn)品力+渠道精細化運營能力提升，持續(xù)整合市場，并體現(xiàn)利潤彈性，如【晨光股份】【公牛集團】

 

    　　2）可選消費：持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新投入，卡位行業(yè)高成長的細分龍頭，通過產(chǎn)品力、渠道力獲得溢價，逆周期實現(xiàn)業(yè)績高增，如【九號公司】【明月鏡片】

 

    　　3）新型煙草：電子煙新規(guī)出臺，牌照發(fā)放加速，行業(yè)合法化推進，利好龍頭【思摩爾國際】

 

    　　造紙：

 

    　　短期漿龍頭股價持續(xù)高位，漿類產(chǎn)品和自有產(chǎn)能充足的企業(yè)盈利彈性釋放，如【太陽紙業(yè)】；后期漿價預期回落，優(yōu)選需求端支撐較強的特種紙，如裝飾原紙龍頭【華旺科技】

 

    　　2022H2消費復蘇，需求與消費聯(lián)系緊密的包裝紙，如白卡紙、箱板龍頭股瓦楞紙需求恢復彈性更大，如【博匯紙業(yè)】【山鷹國際】

 

    　　中期維度造紙行業(yè)處產(chǎn)能擴張期，需求支撐強的細分賽道預計仍維持較好盈利；龍頭持續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，增強成本優(yōu)勢，多品類橫向擴張，強化盈利韌性，未來持續(xù)整合市場

 

    　　風險提示：

 

    　　疫情反復影響終端下游需求；原材料概念股價格大幅波動；海外需求回落

 

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