乘用車(chē)概念股：復(fù)工復(fù)產(chǎn)疊 加政策刺激，下半年車(chē)市有望加速回升

 

    2022 年上半年，汽車(chē)概念股批發(fā)上牌受疫情影響有一定下滑，伴隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)、政策刺激、出口以及補(bǔ)庫(kù)等因素，汽車(chē)行業(yè)有望在下半年迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。分燃油類(lèi)型來(lái)看，燃油車(chē)受益于購(gòu)置稅政策，預(yù)計(jì)覆蓋990-1080 萬(wàn)輛，我們預(yù)計(jì)或?qū)�帶�?lái)150-170 萬(wàn)輛增量，有效對(duì)沖疫情下滑的負(fù)面影響；純電龍頭股滲透率上升趨勢(shì)顯著，私人消費(fèi)崛起，成為汽車(chē)增長(zhǎng)的中堅(jiān)力量；混動(dòng)具有價(jià)格平價(jià)、使用成本低的優(yōu)勢(shì)，自主品牌技術(shù)突破，混動(dòng)呈現(xiàn)供需兩旺的特征。預(yù)計(jì)2022 年乘用車(chē)全年銷(xiāo)量2325 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.4%，其中下半年銷(xiāo)量1323 萬(wàn)臺(tái)，增速回升到15%；新能源銷(xiāo)量總量或達(dá)550 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)56.8%，滲透率達(dá)到25%左右。

 

    零部件：長(zhǎng)期成長(zhǎng)為王，短期兼顧彈性

 

    復(fù)盤(pán)歷史，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是零部件板塊獲得超額收益的核心原因。影響長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的主要因素為賽道和格局：從賽道看，科技化、電動(dòng)化和智能化是未來(lái)變革方向，輕量化、智能駕駛（底盤(pán)電子、域控制器等）、車(chē)燈、座椅、空氣懸架、天幕玻璃具備更好的投資價(jià)值，預(yù)計(jì)到2025 年輕量化、底盤(pán)電子、車(chē)燈市場(chǎng)空間分別為1078、885、918 億元，2020-2025 CAGR 分別為65.1%、13.2%、15.0%；從格局看，受歷史發(fā)展原因，全球零部件龍頭多為海外企業(yè)，隨著國(guó)產(chǎn)化加速，零部件格局有望重塑，產(chǎn)業(yè)鏈分工推動(dòng)平臺(tái)型零部件供應(yīng)商誕生，國(guó)內(nèi)本土Tier1 開(kāi)始崛起。影響短期業(yè)績(jī)的主要因素包括：下游客戶(hù)高增長(zhǎng)、產(chǎn)能利用率回升、原材料價(jià)格下降、人民幣匯率下降等，伴隨下半年行業(yè)銷(xiāo)量快速回升，相關(guān)零部件公司業(yè)績(jī)有望加速。

 

    商用車(chē)：底部已至，后續(xù)看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度

 

    受疫情和經(jīng)濟(jì)周期的影響，2022 年上半年重卡、輕卡和客車(chē)整體處于底部區(qū)間，未來(lái)復(fù)蘇程度取決于經(jīng)濟(jì)修復(fù)和政策刺激力度。重卡方面，目前保有量已超過(guò)840 萬(wàn)輛，考慮5-8 年更新周期，預(yù)計(jì)重卡銷(xiāo)量運(yùn)行區(qū)間為105-170 萬(wàn)輛�？紤]復(fù)工復(fù)產(chǎn)以及國(guó)家對(duì)基建、房地產(chǎn)龍頭股的刺激政策，預(yù)計(jì)2022H2 銷(xiāo)量約為50-60 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)44.0-72.7%，全年銷(xiāo)量約90-100 萬(wàn)輛，2022 年銷(xiāo)量筑底。格局方面，重卡、輕卡、客車(chē)及相關(guān)零部件中實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)份額持續(xù)提升。

 

    投資建議：刺激政策助力確定性行情，長(zhǎng)期智能電動(dòng)趨勢(shì)不改隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)和購(gòu)置稅優(yōu)惠刺激政策落地，預(yù)計(jì)2022 年 下半年乘用車(chē)將迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，新能源高成長(zhǎng)趨勢(shì)不變。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是零部件板塊獲得超額收益的核心原因。長(zhǎng)期方面，賽道和格局是重要考量，輕量化、智能駕駛（底盤(pán)電子、域控制器等）、車(chē)燈、座椅、空氣懸架、天幕玻璃具備更好的投資價(jià)值；零部件格局有望重塑，國(guó)內(nèi)本土Tier1 開(kāi)始崛起。影響短期業(yè)績(jī)的主要因素包括：產(chǎn)能利用率回升、原材料價(jià)格下降、人民幣匯率下降、下游客戶(hù)高增長(zhǎng)等。商用車(chē)方面，受疫情和經(jīng)濟(jì)周期的影響，2022 年上半年重卡、輕卡和客車(chē)整體處于底部區(qū)間，未來(lái)復(fù)蘇程度取決于經(jīng)濟(jì)修復(fù)和政策刺激力度。重點(diǎn)推薦兩條投資主線(xiàn)：1）整車(chē)重點(diǎn)推薦新車(chē)周期強(qiáng)、銷(xiāo)量彈性大的公司：比亞迪、長(zhǎng)安汽車(chē)、吉利汽車(chē)、上汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車(chē)等；2）零部件龍頭股推薦價(jià)值量和滲透率提升的細(xì)分市場(chǎng)龍頭：拓普集團(tuán)、新泉股份、星宇股份、伯特利、經(jīng)緯恒潤(rùn)、福耀玻璃、華域汽車(chē)、凌云股份等。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    1、汽車(chē)銷(xiāo)量增速不及預(yù)期；

 

    2、原材料成本大幅上升擠壓盈利。

 

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