證券龍頭股：本周市場日均成交額環(huán)比下降900 億至1.01 萬億，連續(xù)兩周下降；而兩融余額（7.14）持穩(wěn)于1.62 萬億。政策層面，上交所發(fā)布《科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》，科創(chuàng)板做市正式落地。此前，證監(jiān)會已于5 月發(fā)布券商參與科創(chuàng)板做市試點(diǎn)規(guī)定，近期有多家券商概念股申請參加試點(diǎn)，相關(guān)業(yè)務(wù)有望迅速在行業(yè)內(nèi)鋪開，為券商貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)增量。本周有多家券商披露中報業(yè)績快報，受市場劇烈波動影響，已披露快報券商中期業(yè)績整體低迷，主要源于自營投資虧損和資本中介業(yè)務(wù)計提減值。市場波動中，即便如非方向性投資這類偏穩(wěn)健型的投資策略亦可能失效，而做市業(yè)務(wù)風(fēng)險相對可控，預(yù)計科創(chuàng)板做市將成為券商重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)方向之一。同時，做市有望提升科創(chuàng)板流動性和交易活躍度，實(shí)現(xiàn)板塊和做市商的雙贏，潛在業(yè)務(wù)空間或超預(yù)期。

 

    　　保險：上市險企6 月保費(fèi)數(shù)據(jù)出爐，壽、產(chǎn)險兩大領(lǐng)域均延續(xù)5 月以來的改善趨勢。其中壽險業(yè)務(wù)因主打產(chǎn)品發(fā)售期和地域等因素近月分化較大，而產(chǎn)險業(yè)務(wù)受復(fù)工復(fù)產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)回暖利好，同比增長穩(wěn)步提速，同比增速均值已接近2 月水平。我們認(rèn)為，伴隨各險企新產(chǎn)品的推出，差異化特征助力拓展細(xì)分市場，保費(fèi)在疫情緩解下有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)改善。雖然需求變化令保費(fèi)和新業(yè)務(wù)價值增長承壓，但險企龍頭股發(fā)力重點(diǎn)和考核權(quán)重已與前期不同，渠道改革的積極效果有望在年內(nèi)顯現(xiàn)，銀保概念股渠道的重要性將持續(xù)提升。代理人展業(yè)也有望趨于正常，配合增員改善，Q3 負(fù)債端值得期待。同時，雖然競爭加劇和渠道下沉壓力仍給行業(yè)帶來一定不確定性，但養(yǎng)老第三支柱和康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)獲得的政策支持有望助力險企彌補(bǔ)上述風(fēng)險帶來的影響。此外，險企在金融科技賦能、差異化產(chǎn)品戰(zhàn)略方面的嘗試均將加速市場重構(gòu)。未來市值管理和分紅方面的積極變化也有望提振市場信心，助力行業(yè)龍頭股估值修復(fù)，但保險標(biāo)的投資周期拉長（預(yù)期收益率下降）是大概率事件。

 

    　　板塊表現(xiàn)：7 月11 日至7 月15 日5 個交易日間非銀龍頭股板塊整體下跌5.08%，按申萬一級行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，非銀排名全部行業(yè)27/31；其中證券板塊下跌4.61%，保險板塊下跌6.91%，均跑輸滬深300 指數(shù)（-4.07%）。個股方面，券商概念股漲幅前五分別為國元證券（6.17%）、錦龍股份（1.36%）、紅塔證券（-0.33%）、光大證券（-0.40%）、東北證券（-1.34%），保險公司漲跌幅分別為中國人保（-3.85%）、天茂集團(tuán)（-4.36%）、新華保險龍頭股（-5.29%）、中國太保（-6.17%）、中國平安（-6.79%）、中國人壽（-7.47%）。

 

    　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險。

 

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