事項：

 

    　　7 月26 日，深圳發(fā)改委印發(fā)《深圳市促進大健康產(chǎn)業(yè)集群高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》（以下簡稱《措施》）指出鼓勵發(fā)展醫(yī)療美容產(chǎn)業(yè)概念股，包括支持電子類、生物類醫(yī)療美容產(chǎn)品、口腔特色產(chǎn)品及醫(yī)療美容服務(wù)行業(yè)。

 

    　　平安觀點：

 

    　　《措施》指出：1）支持電子類醫(yī)療美容產(chǎn)品，積極發(fā)展用于皮膚美容龍頭股、口腔美容、中醫(yī)美容的醫(yī)用激光、光子、射頻及超聲設(shè)備，水光儀、內(nèi)窺鏡等醫(yī)療器械。對新取得Ⅱ類、Ⅲ類醫(yī)療器械注冊證的，單個品種分別給予最高300 萬元、500 萬元一次性獎勵。2）支持生物類醫(yī)療美容產(chǎn)品，積極發(fā)展抗衰老藥物，支持發(fā)展肉毒素、重組人表皮生長因子等醫(yī)療美容藥品，對取得臨床批件的，給予最高100 萬元獎勵。對取得藥品注冊批件的，給予最高500 萬元獎勵。3）支持口腔特色產(chǎn)品。4）支持醫(yī)療美容服務(wù)行業(yè)，支持建設(shè)國際性、專業(yè)化、規(guī)范化的規(guī)范醫(yī)療美容機構(gòu)，推動發(fā)展醫(yī)療美容產(chǎn)業(yè)龍頭股跨越性規(guī)范發(fā)展。

 

    　　政策風(fēng)向由監(jiān)管收緊向鼓勵發(fā)展邁進，全國多個省市支持醫(yī)美產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

 

    　　2021 年八部委聯(lián)合開展打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項行動、《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南》出臺，標志著醫(yī)美行業(yè)進入強監(jiān)管元年。2022 年隨著更多細則、標準制定等文件落地，行業(yè)逐漸從“整治”轉(zhuǎn)向合規(guī)化發(fā)展。目前全國已有多個省市出臺支持醫(yī)美產(chǎn)業(yè)舉措，2017 年成都率先提出打造全國領(lǐng)先、全球知名的醫(yī)美之都，并推出國內(nèi)首個醫(yī)美產(chǎn)業(yè)市級規(guī)劃；2021 年4 月海南提出支持高端醫(yī)美產(chǎn)業(yè)發(fā)展；同月深圳提出圍繞醫(yī)美研發(fā)、應(yīng)用、消費等關(guān)鍵環(huán)節(jié)培育領(lǐng)先企業(yè)，打造國際知名醫(yī)美之都。我們認為在監(jiān)管護航及產(chǎn)業(yè)支持政策下，國內(nèi)醫(yī)美行業(yè)有望迎來加速健康發(fā)展。

 

    　　此外，近期伴隨疫情好轉(zhuǎn)、防疫政策松綁，醫(yī)美消費有望迎來反彈與回補。據(jù)新氧，2021 年中國醫(yī)美市場規(guī)模預(yù)計達1846 億元，在疫情常態(tài)化防控下逐漸復(fù)蘇，重回20%+增速。2022 年上半年國內(nèi)多個城市疫情反復(fù)、防控加強導(dǎo)致線下客流減少，需求再度受到壓制。隨著疫情好轉(zhuǎn)、防疫政策松綁，醫(yī)美消費有望迎來反彈與回補。

 

    　　我們梳理了產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的：

 

    　　醫(yī)美耗材及器械設(shè)備：1）愛美客專注醫(yī)美耗材領(lǐng)域，是國產(chǎn)玻尿酸填充劑龍頭，2021 年按銷量/銷售額計市占率分別為39.2%/21.3%，排名行業(yè)第一、第二，國產(chǎn)領(lǐng)域第一。旗下?lián)碛? 款上市產(chǎn)品，其中6 款基于玻尿酸、1 款為埋植線產(chǎn)品，其中主力產(chǎn)品嗨體系列持續(xù)增長，再生類新品濡白天使持續(xù)推進，有望構(gòu)建新增長極，另有肉毒毒素、利拉魯肽等注射產(chǎn)品在研，成長前景佳。2）華熙生物以透明質(zhì)酸為核心建立全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涉及HA原料、醫(yī)療/醫(yī)美/化妝品/食品領(lǐng)域終端應(yīng)用，其中醫(yī)美板塊擁有7 款上市產(chǎn)品，依托梯度交聯(lián)等核心技術(shù)，持續(xù)豐富玻尿酸填充劑產(chǎn)品矩陣，2021 年按銷量/銷售額計在玻尿酸填充劑產(chǎn)品市場份額分別為11.7%/7.8%，排名行業(yè)第二、第四。2022 年上半年公司醫(yī)美業(yè)務(wù)整體處于調(diào)整期且受疫情負面影響，下半年有望逐漸恢復(fù)。

 

    　　3）錦波生物專注功能蛋白研究，2021 年6 月旗下可注射重組III 型人源化膠原蛋白獲批，為行業(yè)首例，目前處于市場導(dǎo)入期。

 

    　　4）華東醫(yī)藥以醫(yī)藥工業(yè)為主導(dǎo)、拓展醫(yī)美產(chǎn)業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)。醫(yī)美業(yè)務(wù)方面，繼2013 年代理伊婉玻尿酸產(chǎn)品以來，公司陸續(xù)布局再生類、肉毒毒素、埋植線、能量源器械等領(lǐng)域，2021 年旗下少女針產(chǎn)品獲批上市且逐漸放量，疊加收并購產(chǎn)品落地及正式投入市場，醫(yī)美業(yè)務(wù)快速增長。5）復(fù)銳醫(yī)療是全球領(lǐng)先的能量源醫(yī)美器械供應(yīng)商，技術(shù)壁壘較高，銷售遍及全球約80個國家及地區(qū)。Alma 系列為主力產(chǎn)品，2020 年在中國激光美容設(shè)備市場份額約為32%，排名第一。公司產(chǎn)品線持續(xù)豐富，拓展至注射填充、口腔美容、家用美容儀等領(lǐng)域，同時海內(nèi)外銷售渠道持續(xù)拓寬，持續(xù)增長。

 

    　　醫(yī)美服務(wù)機構(gòu)：1）醫(yī)美國際是國內(nèi)領(lǐng)先的醫(yī)美服務(wù)機構(gòu)之一，總部位于深圳。受疫情影響，2021 年公司業(yè)績觸底，并轉(zhuǎn)讓或關(guān)停7 家機構(gòu)，截止2021 年末旗下共15 家機構(gòu)，分布在全國11 個城市，其中位于深圳的深圳鵬愛、鵬程醫(yī)院貢獻超50%收入。2022 年7 月拉芳家化認購醫(yī)美國際23.25%股份，7 月20 日晚醫(yī)美國際公告擬通過股份轉(zhuǎn)讓&增發(fā)新股引入拉芳投資及深創(chuàng)投集團，交易完成后實控人將變更為拉芳家族。伴隨疫情恢復(fù)、客流上升以及戰(zhàn)略投資者的引入，公司經(jīng)營有望回暖，收入、利潤有望回升。2）朗姿股份發(fā)力泛時尚產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，布局時尚女裝、綠色嬰童、時尚醫(yī)美等業(yè)務(wù)。2016 年公司正式進軍醫(yī)美領(lǐng)域，通過內(nèi)生+外延的方式，推動醫(yī)美業(yè)務(wù)持續(xù)增長。截止2021 年底共28 家醫(yī)美機構(gòu)，其中定位高端綜合醫(yī)美/輕醫(yī)美/高端專業(yè)醫(yī)美的米蘭柏羽/晶膚/高一生分別為4/22/2 家，目前業(yè)務(wù)重心主要在成都和西安，在區(qū)域市場龍頭股具有較高的品牌知名度和市占率，現(xiàn)逐漸拓展至深圳、長沙、重慶等其他地區(qū)，于深圳設(shè)有1 家米蘭柏羽門診部。公司同樣有望受益于疫后恢復(fù)。

 

    　　醫(yī)美術(shù)后修復(fù)：1）貝泰妮是國內(nèi)功效護膚龍頭，旗下主品牌薇諾娜主攻敏感肌，2021 年以零售額、市占率位居行業(yè)第一，其械字號產(chǎn)品可用于術(shù)后修復(fù)；新高端抗衰品牌aoxmed 近期官網(wǎng)正式上線，品牌將功效護膚產(chǎn)品與專業(yè)美容項目相整合，初期主攻線下醫(yī)美渠道，樹立口碑后通過電商渠道放大，有望構(gòu)建第二增長曲線。2）巨子生物為國內(nèi)重組膠原蛋白行業(yè)龍頭，核心技術(shù)實力強，旗下?lián)碛袑�業(yè)皮膚護理品牌可復(fù)美、可麗金龍頭股，2021 年以60 億元零售額、10.6%市占率位居專業(yè)皮膚護理行業(yè)第二。目前公司線上化率較低，短期有望通過線上放量、產(chǎn)品矩陣豐富保持較快增長。中長期看，重組膠原蛋白類醫(yī)美管線產(chǎn)品在研，部分進入臨床階段，有望貢獻新增長極。公司已于2022 年5 月遞表港交所。

 

    　　風(fēng)險提示：1）疫情反復(fù)，防控措施加強的風(fēng)險；2）經(jīng)濟下行，消費疲軟的風(fēng)險；3）醫(yī)美行業(yè)龍頭股政策進一步趨嚴的風(fēng)險；4）醫(yī)療事故風(fēng)險。

 

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