新能源汽車龍頭，進入量價利齊升的高速成長期。比亞迪在新能源汽車領(lǐng)域已深耕多年，已構(gòu)建起傳統(tǒng)燃油、混合動力、純電動車全擎全動力產(chǎn)品體系。技術(shù)方面，公司純電動e3.0平臺和混動DMi+DMp雙平臺共同驅(qū)動，技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品力強；搭載與英偉達、地平線概念股等合作的高階輔助駕駛功能的車型在2023年將陸續(xù)量產(chǎn)。在品牌網(wǎng)絡方面，公司海洋網(wǎng)絡和王朝網(wǎng)絡齊頭并進，車型周期向上，市占率穩(wěn)步提開。在市場定位方面，公司深耕20萬元以下大眾市場，通過熱銷車型漢、海豹等實現(xiàn)對20萬以上的中高端市場的拓展，并通過騰勢和高端新品牌持續(xù)實現(xiàn)品牌向上，進一步打開價格天花板。我們認為，比亞迪的新能源產(chǎn)品處于車型豐富、車價上探、銷量攀升的階段。三重合力下，比亞迪正處于量價利齊升的上升通道。據(jù)我們測算，比亞迪2022年銷量有望達到174萬臺，同比增加137%；2023年銷量則有望達到280萬臺。

 

    全面布局并垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈，協(xié)同效應顯著。比亞迪深度布局、垂直整合新能源汽車產(chǎn)業(yè)龍頭股鏈，從上游原材料概念股到中游零部件再到下游整車，形成完整閉環(huán)，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應顯著。成立弗迪電池、弗迪動力、弗迪視覺、弗迪科技、弗迪模具（弗迪精工）五家弗迪系子公司，進一步加快新能源核心零部件的外供業(yè)務，拓寬成長空間。公司還與佛吉亞、華為、豐田、一汽、地平線、Momenta等外部公司強強聯(lián)手，全面拓展深化在智能電動方面的合作，持續(xù)提升公司產(chǎn)業(yè)競爭力。公司半導體業(yè)務分拆上市在即，估值破百億，立足比亞迪汽車，拓展外供業(yè)務，有望在智能電動汽車快速滲透和車規(guī)級芯片國產(chǎn)替代的雙重共振下迎來高速發(fā)展。

 

    公司快速成長，優(yōu)質(zhì)供應商借行共進。得益于比亞迪對垂直產(chǎn)業(yè)鏈的整合和在新能源汽車行業(yè)的全面布局，比亞迪車型的三電系統(tǒng)、熱管理、電子電器、底盤系統(tǒng)等部分關(guān)鍵部件均為自研自產(chǎn)。在動力電池方面，比亞迪上游材料供應鏈體系數(shù)質(zhì)兼具。上游材料供應鏈包含多家供應商，可以加強對供應商話語權(quán)的同時，增加自身供應商的質(zhì)量和供應體系的穩(wěn)定性。在汽車零部件方面，欣銳科技、德賽西威、華陽集團、科博達、中鼎股份、保隆科技等公司為比亞迪提供單車價值量較高的重要產(chǎn)品，有望伴隨公司快速成長而受益。

 

    投資建議：比亞迪深度布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，技術(shù)先進、品牌完善、產(chǎn)品豐富，伴隨著行業(yè)的高速發(fā)展，其銷量將進入高速增長的快車道。我們看好公司在汽車智能電動轉(zhuǎn)型背景下的長期發(fā)展。公司2022年銷量有望持續(xù)高速增長，車價上漲疊加規(guī)模效應有望改善盈利情況，技術(shù)升級驅(qū)動產(chǎn)品周期，公司2022年有望量利齊升。

 

    （1）建議關(guān)注全面布局并垂直整合產(chǎn)業(yè)鏈，隨著銷量增長協(xié)同效應也將逐步凸顯的主機廠：【比亞迪】龍頭股；（2）建議關(guān)注有望隨比亞迪銷量快速提升而受益的產(chǎn)業(yè)鏈標的：【欣銳科技、科博達、德賽西威、華陽集團、上聲電子、廣東鴻圖、文燦股份、拓普集團、和勝股份、銀輪股份、盾安環(huán)境、中鼎股份、保隆科技】等。

 

    風險提示：汽車行業(yè)景氣度下行風險；新能源汽車滲透率提升不及預期；汽車行業(yè)龍頭股競爭加��；新業(yè)務拓展不及預期。

 

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