行情回顧：本周醫(yī)藥生物概念股指數(shù)下跌 0.76%，跑輸滬深 300 指數(shù) 0.52 個百分點，行業(yè)漲跌幅排名第27。2022 年初以來至今，醫(yī)藥行業(yè)下跌17.57%，跑輸滬深300 指數(shù)3.36 個百分點，行業(yè)漲跌幅排名第25。本周醫(yī)藥行業(yè)估值水平(PE-TTM)為25.4 倍，相對全部A 股溢價率為74.6%(-3.74pp)，相對剔除銀行后全部A 股溢價率為30%(-2.73pp)，相對滬深300 溢價率為118%(-2.62pp)。醫(yī)藥子行業(yè)來看，本周6 個子行業(yè)板塊上漲，醫(yī)藥流通為漲幅最大的子行業(yè)，漲幅為1.8%，醫(yī)療耗材、化學制劑子行業(yè)位列漲幅最大第二、第三，分別為1.6%、1.6%。年初至今跌幅最小的子行業(yè)是醫(yī)院，下跌約-7%。

 

    尋找個股機會。7 月19 日，醫(yī)保局發(fā)布醫(yī)療服務價格管理通知�！锻ㄖ�》指出，優(yōu)先從治療類概念股、手術(shù)類、中醫(yī)類中遴選價格長期未調(diào)整且具備技術(shù)勞動價值的項目進行價格調(diào)整，標準為該服務價格構(gòu)成中技術(shù)勞務部分占比60%以上，且對于基于臨床價值進行創(chuàng)新龍頭股的醫(yī)療技術(shù)，給予加快價格審核速度等利好措施，結(jié)合7 月13 日北京醫(yī)保局關于DRG 付費新技術(shù)除外支付管理辦法。我們認為利好具有專業(yè)程度高和優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的民營醫(yī)療服務龍頭公司。此外衛(wèi)健委近期發(fā)布《關于印發(fā)鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院服務能力標準（2022 版）等3 項服務能力標準的通知》。對鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院的醫(yī)療器械配置提出明確要求，目的是為了加強基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)能力建設，適應當前疫情防控新形勢和積極應對人口老齡化戰(zhàn)略及鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略新要求，我們認為利好相關器械龍頭公司。

 

    未來醫(yī)藥仍有結(jié)構(gòu)性行情，重點關注三大主線。第一，未來醫(yī)保壓力將成為常態(tài)，尋找“穿越醫(yī)保”品種是關鍵。一方面，尋找自主消費品種比如中藥消費品、自費生物藥，醫(yī)美上游產(chǎn)品、部分眼科器械、重磅二類疫苗等；另一方面，我們認為藥械企業(yè)通過“持續(xù)創(chuàng)新+國際化”有望穿越“醫(yī)保結(jié)界”。第二，疫情后需求復蘇主線，主要包括中藥、醫(yī)療服務、CXO、血制品、藥店、創(chuàng)新藥/械等板塊，中藥板塊持續(xù)受益“政策邊際利好+產(chǎn)品提價+國企改革”三重利好，我們認為，中藥板塊尤其是中藥消費品、中藥獨家基藥品種等具備相對收益。第三，UVL 事件后，我們認為，產(chǎn)業(yè)鏈自主可控重要性凸顯，尤其是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上游，包括生物藥制藥設備及耗材、生命科學產(chǎn)品概念股及服務、影像設備等。

 

    本周彈性組合： 福瑞股份(300049) 、派林生物(000403) ， 上海醫(yī)藥(601607)，我武生物(300357)、華潤三九(000999)、東阿阿膠(000423)、柳藥集團(603368)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。

 

    本周穩(wěn)健組合： 愛爾眼科(300015) 、邁瑞醫(yī)療(300760) 、藥明康德(603259)、片仔癀龍頭股(600436)、云南白藥(000538)、同仁堂(600085)、智飛生物(300122)、愛美客(300896)、恒瑞醫(yī)藥(600276)、通策醫(yī)療(600763)。

 

    風險提示：藥品降價風險；醫(yī)改政策執(zhí)行進度低于預期風險；研發(fā)失敗風險。

 

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