2021年：全球煤炭需求正從疫情寒冬中恢復(fù)

 

    2021 年全球煤炭供需整體盈余，除中國外其他國家煤炭供需盈余縮小情況較為明顯。2021 年除中國外全球煤炭概念股產(chǎn)量39 億噸、煤炭消費(fèi)量35 億噸、除中國外全球煤炭出口總量大于進(jìn)口總量，最終供需盈余約1 億噸，但相較于2020 年1.4 億噸盈余明顯縮小。整體來看，雖然2020年受疫情影響全球煤炭產(chǎn)銷量有所減弱，但在疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及部分發(fā)展中國家強(qiáng)勁煤炭需求的帶動(dòng)下，2021 年大部分國家煤炭產(chǎn)銷量同比均出現(xiàn)改善。分區(qū)域來看，亞太地區(qū)發(fā)展中國家煤炭消費(fèi)增速依然較快，如印度、越南供需缺口分別為8200 萬噸/4900 萬噸，均較2020 年缺口擴(kuò)大；而歐洲、美國等發(fā)達(dá)國家在冷冬、油氣價(jià)格高漲等因素影響下煤炭供需邊際變緊，不過煤炭消費(fèi)龍頭股仍未恢復(fù)到疫情前高點(diǎn)，美國供需缺口擴(kuò)大主要和出口量較大有關(guān)，日本供需邊際變寬主要和進(jìn)口量超過需求量有關(guān)。受此影響，全球煤炭價(jià)格在2021 年有所抬升。

 

    22H1 海外煤價(jià)復(fù)盤：恐慌性采購和供給縮量帶動(dòng)價(jià)格提升恐慌性采買、淡季補(bǔ)庫與供給縮量支撐2022 年上半年海外煤價(jià)。復(fù)盤2022 年海外各區(qū)域港口動(dòng)力煤價(jià)可發(fā)現(xiàn)，今年以來煤價(jià)上漲一方面和俄烏沖突下歐洲和日本海外采購量提升有關(guān)，另一方面也和主要煤炭出口國因天氣、政策、運(yùn)力等因素導(dǎo)致出口減量有關(guān)。然而從實(shí)際煤炭消費(fèi)量來看，雖然亞太發(fā)展中國家（如印尼、越南）需求較強(qiáng)，但由于國內(nèi)煤炭產(chǎn)量同樣有所提升，因此其對海外煤炭采購力度或并未太強(qiáng)；而對于歐洲和日本等發(fā)達(dá)國家來說，雖然出于對能源緊缺的擔(dān)憂大多數(shù)加大了煤炭進(jìn)口，然而其上半年煤炭發(fā)電量整體有限，因此導(dǎo)致當(dāng)前煤炭庫存處于高位，或也可能致使下半年煤炭需求也整體有限。此外，通過對比不同區(qū)域煤油氣價(jià)格差異，對比高、中、低卡煤價(jià)格差異，我們還發(fā)現(xiàn)：1）本次歐洲地區(qū)煤、油、氣價(jià)共振本質(zhì)是由天然氣緊缺造成的，燃?xì)鈨r(jià)格高漲也增加了替代能源的經(jīng)濟(jì)性，煤炭需求邊際提升，而由于俄烏沖突下歐洲能源緊缺程度更嚴(yán)重，因此歐洲ARA 港動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)相對其他地區(qū)煤價(jià)更加堅(jiān)挺，今年歐洲地區(qū)燃?xì)鈨r(jià)格和煤價(jià)相關(guān)性較高；2）高、中、低卡煤價(jià)格走勢有所分化，高卡煤由于相對稀缺、直接對終端客戶、貿(mào)易商交易量較少，價(jià)格更為堅(jiān)挺；而低卡煤價(jià)格則與原油價(jià)格波動(dòng)較為相關(guān)，價(jià)格波動(dòng)相對高卡煤更強(qiáng)。

 

    歐洲重啟煤電格局下的全球煤炭供需展望

 

    供給方面，依據(jù)global energy monitor，預(yù)計(jì)2025 年以前全球除中國外每年新增煤礦產(chǎn)能約0.9 億噸；需求方面，考慮到歐洲重啟煤電計(jì)劃、REPowerEU 提到的存量機(jī)組利用小時(shí)提升計(jì)劃、全球退出煤電機(jī)組計(jì)劃以及新建機(jī)組情況，我們預(yù)計(jì)2022/2023/2024 年全球除中國外煤炭消費(fèi)量增加約9533 萬噸/9116 萬噸/10130 萬噸。由此可見，歐洲煤電機(jī)組重啟雖一定程度增加了全球煤炭需求，然而印度、越南等發(fā)展中國家煤炭消費(fèi)提升或才為全球煤炭消費(fèi)量提升主力。標(biāo)的方面，動(dòng)力煤方面持續(xù)推薦長協(xié)中樞提升、高股息標(biāo)的陜西煤業(yè)、中國神華及受益于海外煤價(jià)上漲的兗礦能源，焦煤方面考慮到當(dāng)前焦煤公司強(qiáng)勢利潤安全墊豐厚下估值優(yōu)勢明顯，持續(xù)推薦山西焦煤龍頭股、盤江股份、淮北礦業(yè)、平煤股份。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    1、經(jīng)濟(jì)承壓形勢下，下游需求存在不確定性；2、外部因素龍頭股影響下，煤價(jià)出現(xiàn)非季節(jié)性下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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