核心觀點：

 

    　　2022 年7 月，挖機月度銷量增速轉(zhuǎn)正。根據(jù)工程機械協(xié)會數(shù)據(jù)，22年7 月挖機龍頭股銷量為1.79 萬臺，同比增長3.42%，出現(xiàn)連續(xù)15 個月同比下滑后的月度拐點。從累計值看，22 年M1-M7，挖機銷量為16.10萬臺，同比下降33.2%。隨著資金到終端程度逐漸改善，挖機的開工率及月度開工小時數(shù)將有所提升，進而拉動新機銷售，預(yù)計三季度挖機月度銷量同比增速有望繼續(xù)環(huán)比提升。環(huán)比視角： 22 年7 月銷量環(huán)比下降13.59%，環(huán)比降幅為近年較小值�？紤]挖機銷量的季節(jié)性，三季度因高溫及雨水影響，挖機開工小時數(shù)及開工率均為相對低點。

 

    　　22 年7 月的銷量環(huán)比降幅較小，印證了今年“淡季不淡”的銷量節(jié)奏。

 

    　　出口量持續(xù)高增，月度出口銷量占比達歷史新高。（1）增速視角：21M3至22M3，挖機月度出口銷量增速均超過70%；22M4 至22M6，疫情影響下挖機出口月度增速仍有55%以上。從絕對量看，22M7 挖機出口量達0.87 萬臺，達到歷年7 月挖機出口量的最高值，同比增長72.8%。（2）結(jié)構(gòu)視角：復(fù)盤2019 年至今的月度銷量結(jié)構(gòu)，挖機月度出口銷量占比從19M3 的5.37%提升至22M7 的48.32%。從21M6 至22M7，月度出口占比均超過25%；22M7 出口銷量占比為46.89%，達到歷史峰值。我們認為挖機出口量高景氣的原因包括：（1）海外市場的景氣度；（2）國內(nèi)主機廠在海外的品牌及渠道力加強，滲透率提升。中國挖掘機的銷售結(jié)構(gòu)正在改變，出口占比在22 年顯著提升，龍頭企業(yè)紛紛布局海外市場，成果顯著。

 

    　　展望：隨著需求端在Q3 逐步修復(fù)，疊加21H2 及22H1 的低基數(shù)效應(yīng)，行業(yè)有望迎來上行期。復(fù)盤中長期貸款增速與挖機銷量增速，可將新增人民幣中長期貸款增速作為景氣度前置指標(biāo)。十年來，挖機月度銷量同比增速持續(xù)下降最久為22 個月（14 年3 月至16 年1 月）。本輪增速連續(xù)為負持續(xù)了14 個月（21 年5 月至22 年6 月），疫情影響下，使中長期貸款增速指標(biāo)的前置性減弱，近乎與挖機銷量增速同步觸底。

 

    　　投資建議。“旺季不旺，淡季不淡”是今年的銷量節(jié)奏。2022 年工程機械龍頭股銷量結(jié)構(gòu)變動顯著，國內(nèi)下行明顯、海外高景氣托底，7 月單月出口銷量占比達到歷史最高值。當(dāng)前時點，月度銷量增速迎來拐點，開工小時數(shù)降幅環(huán)比快速收窄，行業(yè)修復(fù)將將沿著：資金到位改善—開工率提升—銷量提升。主機廠和零部件企業(yè)在行業(yè)邊際改善情況下，利潤端有望修復(fù)。我們建議關(guān)注具備全球競爭力的主機廠龍頭三一重工以及零部件龍頭恒立液壓，關(guān)注浙江鼎力、中聯(lián)重科概念股、徐工機械、艾迪精密。

 

    　　風(fēng)險提示。需求修復(fù)不及預(yù)期、價格戰(zhàn)緩解不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評級目標(biāo)漲幅排名上調(diào)投資評級 下調(diào)投資評級機構(gòu)概念股關(guān)注度行業(yè)關(guān)注度股票綜合評級首次評級股票