本報告導(dǎo)讀：

 

    全球疫情影響逐步減弱，海外航空市場持續(xù)恢復(fù)。產(chǎn)成品貿(mào)易貨量同比回落，集運貨代價格持續(xù)回落。干散需求恢復(fù)增長，油運需求迎滯后恢復(fù)，關(guān)注需求意外。

 

    摘要：

 

    從交運中觀視 角跟蹤全球客貨復(fù)蘇進(jìn)程。新冠病毒全球大流行以來，對全球客貨流動造成顯著且持續(xù)影響。隨著疫情影響逐漸減弱，全球經(jīng)濟(jì)秩序逐步恢復(fù)。交運是很好的中觀視角，可以客觀且量化地跟蹤中國及全球人員流動、產(chǎn)成品與大宗品貿(mào)易恢復(fù)進(jìn)程。

 

    （1）規(guī)避通脹因素，通過實打?qū)嵉牧吭u估恢復(fù)程度。（2）規(guī)避樣本風(fēng)險，防止上下游微觀調(diào)研選取有限或片面導(dǎo)致觀測偏差。

 

    全球人員流動：海外復(fù)蘇持續(xù)，國內(nèi)亦明顯恢復(fù)。過去一年，全球航空客流逐步恢復(fù)，2022 年6 月已恢復(fù)至2019 年的略超七成。IATA預(yù)計全球航空客流有望于2023 年提前一年恢復(fù)至疫情前水平。防疫政策導(dǎo)致復(fù)蘇進(jìn)程差異：（1）航空國內(nèi)客流：美國國內(nèi)客流2022 年以來已基本恢復(fù)至疫情前；中國國內(nèi)客流自5 月逐步恢復(fù)，暑運市場受局部疫情擾動，估算2022 年7 月國內(nèi)客流約為2019 年的65%。

 

    （2）航空國際客流：歐美恢復(fù)至2019 年略超八成，亞太亦加速恢復(fù)，中國仍維持低位。

 

    全球產(chǎn)成品貿(mào)易：歐美需求同比回落，供應(yīng)鏈紊亂逐步緩解，集運貨代價格持續(xù)回落。2021 年全球產(chǎn)成品貿(mào)易量較疫情前正增長，而2022 年以來有所走弱。（1）全球航空貨運（高端產(chǎn)成品）：全球航空國際貨運量2022 年6 月略超2019 年同期水平。其中，歐美洲際干線需求疲弱，同比回落，載運率及運價高位回落企穩(wěn)。（2）全球集運（中低端產(chǎn)成品）：全球集運貨量2022 年6 月較2019 年小幅增長4%。其中，亞洲至北美線航線貨量仍處高位，同比微降。美西港口擁堵顯著緩解，貨代價格持續(xù)回落，結(jié)算價格亦小幅下降。下半年出口訂單能見度低，建議警惕需求拐點風(fēng)險，維持集運業(yè)“中性”評級。

 

    全球大宗品貿(mào)易：干散需求恢復(fù)增長，油運需求迎滯后復(fù)蘇，關(guān)注“需求意外”。（1）全球干散貨海運龍頭股（鐵礦石/煤炭）：全球干散貨海運量2022 年6 月較2019 年同期增長7%，其中煤炭海運量較2019 年由負(fù)轉(zhuǎn)正，過去兩個月BDI 回落。（2）全球油運（原油）：全球疫后復(fù)蘇推動全球原油終端消費持續(xù)恢復(fù)，且原油去庫已基本完成，原油海運量迎滯后復(fù)蘇，2022 年6 月較2019 年降幅進(jìn)一步收窄至2%。

 

    浮倉對有效運力擾動消除，環(huán)保政策將加速運力出清。未來兩年油運市場概念股產(chǎn)能利用率將由低谷逐步修復(fù)。對俄制裁或?qū)е?ldquo;需求意外”，加速供需改善，考慮能源危機風(fēng)險，提示不確定性。建議關(guān)注油運股底部布局時機。受益標(biāo)的中遠(yuǎn)海能、招商輪船。

 

    風(fēng)險提示：疫情持續(xù)風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、政策風(fēng)險、油價風(fēng)險等。

 

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