空氣能熱泵概念股是是一種新型節(jié)能設(shè)備：空氣能熱泵是用少量電能驅(qū)動(dòng)熱泵機(jī)組，通過工作介質(zhì)進(jìn)行變相循環(huán)，進(jìn)而利用空氣概念股中熱能的一種設(shè)備，主要用于熱水、采暖、烘干等領(lǐng)域，具有節(jié)能、無污染的特點(diǎn)。根據(jù)中國(guó)熱泵供暖產(chǎn)業(yè)發(fā)展年鑒，2021 年，中國(guó)空氣能熱泵銷售額（內(nèi)銷+出口）占整個(gè)熱泵市場(chǎng)91.5%，其中出口規(guī)模翻倍增長(zhǎng)，明顯快于內(nèi)銷。

 

    　　歐洲補(bǔ)貼政策激發(fā)空氣能熱泵長(zhǎng)期需求：海外國(guó)家（尤其是歐洲國(guó)家）推行碳中和，大力度補(bǔ)貼空氣能采暖概念股機(jī)組。海外消費(fèi)者購(gòu)買空氣能產(chǎn)品的需求上升，刺激我國(guó)空氣能熱泵出口高速增長(zhǎng)。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2015~2021年，空氣能熱泵外銷額復(fù)合增速為28.7%，2022H1 空氣能熱泵出口額增速60%以上。分地區(qū)來看，我國(guó)對(duì)歐洲的空氣能熱泵出口收入占比最高，2021 年達(dá)73%。短期來看，天然氣價(jià)格走高也對(duì)空氣能熱泵銷售有拉動(dòng)作用，但我們認(rèn)為，海外的環(huán)保政策及補(bǔ)貼才是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的更為長(zhǎng)期的動(dòng)力。展望未來，如果空氣能產(chǎn)業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)帶動(dòng)設(shè)備價(jià)格下降，消費(fèi)者即使不拿補(bǔ)貼，也會(huì)購(gòu)買空氣能產(chǎn)品，則產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入自發(fā)良性循環(huán)的階段。

 

    　　海外龍頭企業(yè)通過收并購(gòu)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)：NIBE INDUSTRIER AB 是歐洲最大的獨(dú)立熱泵廠家， 2021 年實(shí)現(xiàn)收入約215 億元人民幣，YoY+14%；實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)約23 億元人民幣，YoY+16%。持續(xù)并購(gòu)是NIBE 擴(kuò)張的一大特色。以熱泵產(chǎn)品為例，公司于1981 年生產(chǎn)出公司第一臺(tái)熱泵產(chǎn)品，2016 年之前，NIBE 通過收并購(gòu)?fù)瑯I(yè)公司（見表5），掌控了歐洲主要的熱泵產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)商，擁有了產(chǎn)品+渠道優(yōu)勢(shì)。相比于NIBE，國(guó)內(nèi)空氣能熱泵公司還有較大成長(zhǎng)空間，其發(fā)展歷程也對(duì)中國(guó)企業(yè)有啟示作用。

 

    　　國(guó)內(nèi)空氣能熱泵尚有發(fā)展空間： 2017~2021 年國(guó)內(nèi)空氣能熱泵銷售額復(fù)合增速為1%，各年增速忽高忽低，這與近年來“煤改電”政策推行放緩力度強(qiáng)弱、疫情影響等因素相關(guān)�？諝饽軣崴畽C(jī)組所用的燃料費(fèi)用不到燃?xì)鉄崴�器�?/2、是電熱水器的1/4。若考慮產(chǎn)品價(jià)格、安裝費(fèi)用，空氣能熱水機(jī)組的在10 年內(nèi)綜合成本與燃?xì)鉄崴�器概念股相近，明顯低于電熱水器（見表2）。若初次購(gòu)買成本較高等瓶頸問題得到解決，國(guó)內(nèi)空氣能市場(chǎng)空間有望打開。

 

    　　國(guó)內(nèi)空氣能熱泵第一陣營(yíng)已經(jīng)形成：內(nèi)銷方面，海爾、美的、格力、芬尼等企業(yè)擁有品牌與渠道優(yōu)勢(shì)。根據(jù)中國(guó)熱泵供暖產(chǎn)業(yè)概念股發(fā)展年鑒數(shù)據(jù)，2019~2021 年，國(guó)內(nèi)空氣能熱泵銷售額CR3 約為40%，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定；外銷方面，芬尼的熱泵龍頭股出口額排名第一。我們認(rèn)為，目前空氣能熱泵海外需求旺盛、國(guó)內(nèi)處于發(fā)展階段，隨著頭部企業(yè)規(guī)模化效應(yīng)顯現(xiàn)，盈利能力也有望提升。

 

    　　投資建議：我們認(rèn)為，空氣能熱泵行業(yè)龍頭股處于快速發(fā)展階段，具有較大增長(zhǎng)空間，建議關(guān)注日出東方、萬和電氣、申菱環(huán)境龍頭股、海爾智家、美的集團(tuán)、格力電器、大元泵業(yè)。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退、人民幣大幅升值、競(jìng)爭(zhēng)惡化

 

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