事件：近日，民航局發(fā)布公告稱，將優(yōu)化調(diào)整國際航班熔斷政策。即2022 年8 月7 日起，確診旅客人數(shù)達(dá)5 例的航空公司單一入境航班，當(dāng)確診旅客占比達(dá)4%，暫停該航班運(yùn)行1 周；確診旅客占比達(dá)8%，暫停該航班運(yùn)行2 周。

 

    伴隨熔斷政策調(diào)整，“雙指標(biāo)”要求下熔斷時間、熔斷航班概念股量減少，我國再度釋放入境政策松動信號。本次調(diào)整前，國際航班概念股熔斷政策依據(jù)2021 年4 月28 日發(fā)布的《關(guān)于國際定期客運(yùn)航班熔斷措施調(diào)整試行的通知》（簡稱“《通知》”）執(zhí)行�！锻ㄖ�》規(guī)定，確診旅客人數(shù)達(dá)5 例的入境航班，暫停航班龍頭股運(yùn)行2 周；確診旅客人數(shù)達(dá)10 例的入境航班，暫停航班運(yùn)行4 周。與此前政策相比，本次熔斷政策調(diào)整后，一方面將此前暫停航班運(yùn)行的時間縮短一半，另一方面引入“雙指標(biāo)”熔斷指標(biāo)，進(jìn)一步放寬了觸發(fā)熔斷的條件（即出現(xiàn)5 例及以上陽性旅客的同時，陽性旅客數(shù)量需占比達(dá)4%以上，才暫停航班運(yùn)行），將減少被熔斷航班數(shù)量。

 

    考慮到新熔斷政策不分機(jī)型，“雙指標(biāo)”增加確診旅客占比指標(biāo)，或有利于寬體機(jī)利用率提升。根據(jù)此前的熔斷政策，因單一入境航班確診旅客人數(shù)達(dá)到5 人，即觸發(fā)熔斷，因而機(jī)型越大、單機(jī)旅客數(shù)越多，觸發(fā)熔斷的風(fēng)險越大。基于這一考慮，為最大程度避免熔斷帶來的停運(yùn)風(fēng)險，航司在執(zhí)飛國際航班時，會最大化提升窄體客機(jī)的投放比例；而大批量寬體機(jī)停場閑置，無法創(chuàng)收的同時，亦產(chǎn)生更多停場成本，加劇航司的虧損壓力。本次熔斷政策調(diào)整后，因在觸發(fā)熔斷的條件中引入確診旅客占比的要求，對于寬體機(jī)來說，當(dāng)確診旅客達(dá)5 例，但不足4%時，仍不會暫停航班運(yùn)行。（以A380、B747、A350、A330 為例，假設(shè)以上機(jī)型單機(jī)旅客數(shù)分別為600 人、500 人、400 人、300 人，則對應(yīng)4%的熔斷標(biāo)準(zhǔn)，分別在出現(xiàn)24 例、20 例、16 例、12 例的確診旅客時，才觸發(fā)熔斷，暫停航班運(yùn)行。）由此可見，政策調(diào)整后，有利于航司擴(kuò)大寬體客機(jī)的投放比例，提升寬體機(jī)利用率，進(jìn)而有助于其盈利能力的加速改善。

 

    三亞疫情對暑運(yùn)出游概念股需求有所擾動，但總體上不改我國下半年“動態(tài)清零”防疫繼續(xù)松動的趨勢。近日三亞出現(xiàn)疫情擾動，但考慮到海南氣候炎熱，出游的最高峰在冬季，且云南、新疆等其他傳統(tǒng)熱門暑期線路在今年仍未受到疫情的顯著波及，今年暑運(yùn)出行需求在行程碼“摘星”的推動下，仍有向好的釋放態(tài)勢。我們維持下半年“動態(tài)清零”防疫繼續(xù)松動的預(yù)期不變。

 

    投資建議：進(jìn)入下半年，伴隨國際航班限制逐步松動，繼續(xù)動態(tài)把握“五個一”政策松動帶來航空行業(yè)概念股周期反轉(zhuǎn)的時點(diǎn)。關(guān)注龍頭中國國航龍頭股（601111.SH）、南方航空（600029.SH）。

 

    風(fēng)險提示：新冠疫情反復(fù)帶來的風(fēng)險，原油概念股價格大幅上漲的風(fēng)險，匯率波動的風(fēng)險

 

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