券商概念股：短期或受流動性邊際收緊及中報業(yè)績壓制，仍看好下半年向上修復空間。7月社融數(shù)據(jù)超預期回落，信貸擴張不力，其中與股市流動性息息相關的短期貸款表現(xiàn)尤為疲軟。居民短期貸款減少269 億元，同比少增354 億元；企事業(yè)單位短期貸款減少3546 億元，同比少增969 億元，顯示出居民與企業(yè)的流動性需求不足。從業(yè)績層面來說，少數(shù)券商龍頭股發(fā)布的業(yè)績預告或快報顯示出Q2 業(yè)績雖然普遍環(huán)比改善，但是高基數(shù)下同比壓力猶存，其它券商仍面臨業(yè)績不達預期的可能性，短期內(nèi)同樣壓制板塊整體表現(xiàn)。展望下半年，不確定性仍在，但我們?nèi)匀豢春萌�商板塊的向上修復空間：1）板塊估值處于低位，多數(shù)券商處于底部，且板塊持倉低，向下空間有限，配置性價比與賠率高，有望于板塊輪動后獲得階段性短期資金青睞，形成補漲修復邏輯，適合左側布局；2）股市流動性仍然充裕且風險偏好與情緒穩(wěn)定，尤其美國通脹讀數(shù)的下降帶來的海外加息節(jié)奏預期放緩，對國內(nèi)流動性與風險偏好的壓制緩解；3）隨著后續(xù)中報業(yè)績的即將發(fā)布，下半年業(yè)績或迎來向上拐點，對板塊的壓制有望緩解。4）下半年有望落地的全面注冊制等政策面利好仍是重要的支撐因素。

 

    　　壽險概念股7 月邊際小幅改善，財險持續(xù)回暖。1）上市壽險 2022 年前 7 月保費累計同比增速排序為：人保（11.4%）>太保（5.5%）>新華（2.1%）>國壽（0.1%）>平安（-2.5%），其中國壽累計增速已實現(xiàn)轉(zhuǎn)負為正。單月總保費來看，除人保和平安外，均實現(xiàn)邊際改善跡象，我們預計增額終身壽等產(chǎn)品仍為主要推動力，健康險需求激活需進一步觀察，但對下半年穩(wěn)經(jīng)濟引導下的需求提振保持樂觀，關注代理人隊伍規(guī)模降幅收窄后的產(chǎn)能提升。2）上市產(chǎn)險 概念股2022 年前 7 月保費累計同比增速排序為：太保（12.1%）>平安（10.9%）>人保（9.9%），7 月單月均呈現(xiàn)兩位數(shù)增長。車險業(yè)務已于 6 月快速恢復，人保車險7 月單月同比+8.4%（6 月單月同比+8.8%），增速較為穩(wěn)健，我們預計伴隨復工復產(chǎn)的穩(wěn)步推進，以及各地刺激汽車消費政策的出臺，新車銷量有望逐步恢復，大型險企規(guī)模優(yōu)勢也將進一步帶來市占率提升。非車業(yè)務均保持 12%以上的強勁增長勢頭，且以農(nóng)險、意健險為代表的非車險均蘊含較大的市場空間。

 

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    　　券商概念股方面，考慮到板塊估值處于底部，自上而下建議左側布局等待板塊Beta 行情，以博取后期修復補漲空間，自下而上優(yōu)選三條主線：1）衍生品等機構業(yè)務龍頭+全面注冊制催化，推薦中信建投（601066，增持）、 中信證券（600030，增持）；2）享有管理層溢價的高成長性財富管理券商概念股，推薦國聯(lián)證券（601456，增持），建議關注浙商證券（601878，未評級）；3）期待困境反轉(zhuǎn)的大公募主線，推薦廣發(fā)證券（000776，買入），建議關注興業(yè)證券（601377，增持） 。

 

    　　保險方面，后疫情時代的負債端恢復穩(wěn)步推進，前期承壓的代理人展業(yè)有望陸續(xù)重回正軌，政策推動下的養(yǎng)老、保障需求仍較旺盛，邊際上保持樂觀；汽車產(chǎn)業(yè)鏈復工復產(chǎn)帶來車險業(yè)務逐步復蘇，馬太效應強化下龍頭市占率逐步提升，關注高股息行業(yè)龍頭；權益市場展望穩(wěn)健，投資端的傳導性較為確定，關注板塊的β機會。個股推薦中國平安（601318，買入）、中國財險（02328，買入），建議關注友邦保險（01299，未評級）。

 

    　　多元金融方面，A 股推薦處于高成長發(fā)展階段的私募股權投資管理標的四川雙馬龍頭股（000935，增持）及高空作業(yè)平臺租賃商龍頭華鐵應急（603300，買入），建議關注江蘇租賃（600901，未評級）；港股首推全球交易所龍頭香港交易所（00388，增持）。

 

    　　風險提示

 

    　　系統(tǒng)性風險龍頭股對券商業(yè)績與估值的壓制；監(jiān)管超預期趨嚴；? 長端利率超預期下行；多元金融領域相關政策風險。

 

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