7 月社融信貸龍頭股總量、結(jié)構(gòu)均走弱，靜待信心恢復(fù)1、總量上：社融整體走弱，僅政府債同比多增。7 月新增社融7561 億元，同比少增3191 億元。新口徑下社融增速10.7%，較6 月下降0.1pc。

 

    其中：

 

    1）實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款龍頭股新增4088 億元，同比少增約4303 億元；2）未貼現(xiàn)銀行匯票減少2744 億元，同比多減428 億元；3）企業(yè)債券凈增加734 億元，同比少增2357 億元；4）表外融資方面，信托貸款凈減少398 億，委托貸款凈增加89 億元，分別同比少減1173 億元和同比多增240 億元；

 

    5）政府債券凈增3998 億元，同比多增2178 億元。

 

    2、結(jié)構(gòu)上：企業(yè)、居民貸款均少增，市場(chǎng)信心仍待恢復(fù)。

 

    1）居民端貸款需求仍偏弱。7 月居民貸款新增1217 億，同比少增約2842億元，其中居民短期貸款減少269 億，在保持2 個(gè)月的凈增長(zhǎng)之后再次轉(zhuǎn)負(fù)，同比多減354 億。中長(zhǎng)期貸款新增1489 億，雖保持正增長(zhǎng)，但同比少增2488 億元（幅度較6 月擴(kuò)大）。當(dāng)前疫情多點(diǎn)散發(fā)，居民收入不夠穩(wěn)定，且對(duì)未來(lái)市場(chǎng)信心不足，貸款買(mǎi)房、貸款消費(fèi)意愿均較低，居民端貸款繼續(xù)走弱。

 

    2）企業(yè)端總量和結(jié)構(gòu)均較弱。7 月企業(yè)貸款新增2877 億，單月新增規(guī)模年內(nèi)最低，在保持2 個(gè)月的同比多增之后本月同比少增1457 億元。其中，企業(yè)短期貸款減少3546 億，同比多減969 億，中長(zhǎng)期貸款新增3459 億元，同比少增1478 億元，而票據(jù)融資新增3136 億，明顯高于歷史同期（最近三年新增規(guī)模平均不到700 億），同比多增1365 億元。

 

    當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求仍較弱，地產(chǎn)融資鏈尚未恢復(fù)，穩(wěn)增長(zhǎng)的核心仍在于基建和地產(chǎn)，后續(xù)需觀察政策落地情況，比如基建項(xiàng)目落地情況、以及地產(chǎn)方面核心一二線城市仍有放松空間，有助于幫助市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)。

 

    東方財(cái)富半年報(bào)：業(yè)績(jī)具有較強(qiáng)韌性，上半年利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近20%上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入63.1 億元，同比增長(zhǎng)9.1%；歸母凈利潤(rùn)44.4 億，同比增長(zhǎng)約19.2%。單季度來(lái)看，Q2 營(yíng)業(yè)總收入31.1 億，同比增長(zhǎng)7.6%，增速環(huán)比-3pc，歸母凈利潤(rùn)22.7 億，同比增長(zhǎng)25.2%，增速環(huán)比+12pc。

 

    1、證券業(yè)務(wù)收入較快增長(zhǎng)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異。1）上半年集團(tuán)手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長(zhǎng)24%，其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入（占手續(xù)費(fèi)接近90%）同比增長(zhǎng)28%，而上半年兩市股票交易成交金額同比增長(zhǎng)6.7%，遠(yuǎn)低于東財(cái)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增速。2）6 月末，公司融出資金規(guī)模380.4 億，市占率2.37%，較上年末略有下降，與市場(chǎng)趨勢(shì)基本一致，較Q1 基本保持不變，上半年利息凈收入同比增長(zhǎng)19.0%。3）22H 東財(cái)證券實(shí)現(xiàn)自營(yíng)收益（投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益）6.5 億元，同比增長(zhǎng)59%，主要是資本金補(bǔ)充后，金融投資整體規(guī)模同比增長(zhǎng)148%至590 億。

 

    2、基金代銷(xiāo)：規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)費(fèi)率有所下滑。根據(jù)基金業(yè)龍頭股協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，Q2 天天基金權(quán)益類(lèi)基金（5078 億元）和非貨基（6695 億元），分別環(huán)比增加9.5%、8.4%，均高于市場(chǎng)整體增速，具有較強(qiáng)的韌性，排名第3位（保持不變）。上半年天天基金代銷(xiāo)收入22 億，同比減少8.2%，占營(yíng)收比例大約為35%。規(guī)模穩(wěn)步上升而基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入減少，預(yù)計(jì)與代銷(xiāo)競(jìng)爭(zhēng)激烈，部分機(jī)構(gòu)端代銷(xiāo)費(fèi)率下降有關(guān)。除了天天基金之外，東財(cái)證券基金投顧業(yè)務(wù)正式展業(yè)，6 月獲批基金托管業(yè)務(wù)資格，未來(lái)也有望帶動(dòng) 保有量規(guī)模穩(wěn)步提升。

 

    3、加大研發(fā)投入，成本率有所提升：上半年，銷(xiāo)售+管理+研發(fā)+財(cái)務(wù)費(fèi)用/營(yíng)業(yè)總收入為27.7%，較去年提升2.0pc，較去年同期提升3.6pc，主要是研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)71%（管理費(fèi)率同比提高2.7pc），公司持續(xù)提升智能化、個(gè)性化服務(wù)水平。

 

    重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤

 

    權(quán)益市場(chǎng)跟蹤：

 

    1）交易量：本周股票日均成交額9883.80 億元，環(huán)比上周減少488.97 億元。

 

    2）兩融：余額1.64 萬(wàn)億元，較上周增加0.99%。

 

    3）基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額384.40 億，環(huán)比上周增加234.62億。8 月以來(lái)共計(jì)發(fā)行534.17 億，同比減少494.36 億。其中股票型47.43億，同比減少66.46 億；混合型107.03 億，同比減少458.56 億。

 

    利率市場(chǎng)跟蹤：

 

    1）同業(yè)存單：A、量：根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，本周同業(yè)龍頭股存單發(fā)行規(guī)模為1799.70億元，環(huán)比上周減少1849.00 億元；當(dāng)前同業(yè)存單余額14.05 萬(wàn)億元，相比7 月末減少2861.60 億元；B、價(jià)：本周同業(yè)存單發(fā)行利率為1.76%，環(huán)比上周減少16bps；8 月至今發(fā)行利率為1.87%，較7 月減少23bps。

 

    2）10 年期國(guó)債收益率：本周10 年期國(guó)債收益率平均為2.74%，環(huán)比上周增加1bp。

 

    3）地方政府專(zhuān)項(xiàng)債概念股發(fā)行規(guī)模：本周未發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)債（上周也未發(fā)行），年初以來(lái)累計(jì)發(fā)行3.48 萬(wàn)億，2022 年全年地方專(zhuān)項(xiàng)債預(yù)算為3.65 萬(wàn)億。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：房企龍頭股風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)；疫情超預(yù)期擴(kuò)散，宏觀經(jīng)濟(jì)下行；資本市場(chǎng)改革政策推進(jìn)不及預(yù)期。

 

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