2022 年H1 天然氣行業(yè)復(fù)盤：供需兩弱，淡季不淡? 供給端：LNG 量減價(jià)增。量的方面，今年上半年我國(guó)進(jìn)口概念股LNG 量共計(jì)3129 萬(wàn)噸，較去年同期下降22%；價(jià)的方面，今年上半年我國(guó)LNG 進(jìn)口平均成本為4775 元/噸，同比上漲34%�？偣┙o量方面，受到LNG進(jìn)口量大幅減少的影響，2022 年上半年國(guó)內(nèi)天然氣概念股供應(yīng)量為1848.5 億方，同比下降2%左右。我們認(rèn)為，國(guó)際天然氣價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行是導(dǎo)致今年上半年國(guó)內(nèi)LNG 進(jìn)口量減價(jià)增的主要原因。2022 年7 月，美國(guó)Henry Hub 天然氣龍頭股平均價(jià)格為7.01 美金/百萬(wàn)英熱，同比+128.2%；歐洲TTF7 月平均價(jià)格為49.72 美元/百萬(wàn)英熱，同比+288.7%。此外，由于歐洲氣價(jià)高漲，導(dǎo)致部分國(guó)內(nèi)LNG 長(zhǎng)協(xié)資源外流，進(jìn)一步抽緊了國(guó)內(nèi)LNG 的供給量。

 

    需求端：近年來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2022 年H1，我國(guó)天然氣龍頭股表觀消費(fèi)量為1824.38 億立方米，同比下降1.93%，近年來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

 

    價(jià)格：國(guó)內(nèi)氣價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，淡季不淡。自今年2 月中下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)LNG 市場(chǎng)價(jià)格直線上升，并于3 月1 日達(dá)到近五年的最高值（8694.14 元/噸）。截至2022 年8 月11 日，國(guó)內(nèi)LNG 平均出廠價(jià)格為6934 元/噸，同比上漲26.6%，呈現(xiàn)出淡季不淡的特征。

 

    2022 年H2 我國(guó)天然氣供需形勢(shì)預(yù)判：供需兩端或?qū)⒊掷m(xù)維持緊平衡2022 年H1 我國(guó)天然氣的供給和需求量分別為1848.5 和1824.4 億立方米，處于緊平衡狀態(tài)。展望下半年的供需形勢(shì)，我們認(rèn)為下半年我國(guó)天然氣市場(chǎng)或仍將維持緊平衡狀態(tài)。

 

    供給側(cè)：LNG 進(jìn)口或延續(xù)上半年的低迷狀態(tài)。受到俄羅斯減少對(duì)歐天然氣供應(yīng)量以及東北亞補(bǔ)庫(kù)需求提升的影響，今年冬季國(guó)際天然氣價(jià)格或?qū)⒊掷m(xù)高位運(yùn)行。較高的國(guó)際氣價(jià)將持續(xù)打壓國(guó)內(nèi)LNG 進(jìn)口熱情，下半年LNG 進(jìn)口量或?qū)⒕S持負(fù)增長(zhǎng)。

 

    需求側(cè)：在保供調(diào)峰及供暖需求的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)下半年整體需求量將與上半年持平或略好于上半年。根據(jù)好氣網(wǎng)預(yù)測(cè)，2022 年全年天然氣需求量在3800 億方左右，同比增速為2%。

 

    我們對(duì)22 年H2 國(guó)內(nèi)天然氣供給量進(jìn)行預(yù)判，不同LNG 進(jìn)口增速假設(shè)下分別測(cè)得22 年全年的天然氣供需缺口分別為-27.3/-52.87/-78.43 億方左右。

 

    投資建議：重視上游氣源標(biāo)的與強(qiáng)α個(gè)股

 

    對(duì)于上游氣源標(biāo)的而言，天然氣價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行或?qū)�帶�?dòng)售價(jià)端平均價(jià)格走高，但成本端相對(duì)固定，上游標(biāo)的有望持續(xù)享受提價(jià)帶來(lái)的盈利彈性。重點(diǎn)推薦標(biāo)的【新天然氣】龍頭股，建議關(guān)注【藍(lán)焰控股】【首華燃?xì)狻�；此外，長(zhǎng)期重點(diǎn)推薦天然氣一體化標(biāo)的【新奧股份】（與能源團(tuán)隊(duì)聯(lián)合覆蓋）。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格超預(yù)期波動(dòng)、國(guó)際氣龍頭股價(jià)大幅上漲、下游需求受高價(jià)抑制等

 

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