件量延續(xù)修復，價格整體穩(wěn)定

 

    7 月，實物商品網(wǎng)購額及全國快遞件量同比分別+6.3/+8.0%，高頻數(shù)據(jù)看尚未恢復至潛在水平；國內(nèi)件均價同比-5.5%，主要快遞企業(yè)均價良好。“監(jiān)管維穩(wěn)”+“龍頭挺價”+“用戶付費”三重驅(qū)動，中期景氣拾級而上；“疫后修復”+“業(yè)績釋放”+“比較優(yōu)勢”三重催化，投資策略積極參與。

 

    7 月電商GMV 延續(xù)修復態(tài)勢

 

    7 月，全國社會消費品零售額同比+2.7%（6 月：+3.1%），其中實物商品網(wǎng)上零售龍頭股額同比+6.3%（6 月：+5.6%），占社零總額的24.1%（6 月：30.4%）。

 

    考慮統(tǒng)計口徑以外電商的增長，我們預計2022/2023/2024 年中國電商龍頭股GMV同比分別增長9.5/16.2/11.9%，占社零總額的36.7/39.5/41.5%。（數(shù)據(jù)來源：

 

    商務部、統(tǒng)計局）

 

    7 月行業(yè)件量同比+8.0%，國內(nèi)件均價同比-5.5%7 月，全國快遞件量同比+8.0%，尚未恢復至約15%的潛在增速（1+2/3/4/5/6月： +19.6/-3.1/-11.9/+0.2/+5.4%）； 國內(nèi)件均價同比-5.5% 至5.28 元（1+2/3/4/5/6 月：-10.5/-7.0/-5.8/-3.8/-2.8%），表現(xiàn)良好。8 月上半月，受義烏等地疫情影響，全國快遞件量同比基本持平，且攬收量大于派件量的態(tài)勢較為明顯。（數(shù)據(jù)來源：郵政局、公司公告）主要快遞企業(yè)價格表現(xiàn)良好

 

    7 月，分業(yè)務看，同城件量同比-3.8%，異地件量同比+9.9%；國內(nèi)（同城+異地）件均價同比-5.5%至5.28 元，環(huán)比6 月-4.0%；分企業(yè)看，韻達/圓通/申通/ 順豐件量同比+2.1/+7.8/+33.8/+8.9% ； 可比口徑件均價同比+19.6/+21.7/+15.7/+4.2%，環(huán)比-2.0/-1.6/-3.0/+1.4%；疫情對韻達龍頭股的影響基本消退，申通以價換量態(tài)勢明顯。（數(shù)據(jù)來源：郵政局概念股、公司公告）投資策略：三重驅(qū)動，三重催化

 

    “監(jiān)管維穩(wěn)”+“龍頭挺價”+“用戶付費”三重驅(qū)動，我們看好電商快遞中期景氣拾級而上；強/中/弱監(jiān)管情景下行業(yè)中期景氣度有望修復至百世/兩者均值/申通盈虧平衡線，龍頭企業(yè)考慮疫情及油價上漲因素后22 年估值仍具吸引力；“疫后修復”+“業(yè)績釋放”+“比較優(yōu)勢”三重催化，建議投資者積極參與。我們對個股進行可能并不精確的類比：1）中通類比五糧液（品牌優(yōu)勢）+洋河（渠道優(yōu)勢），2）圓通類比汾酒（管理優(yōu)化阿爾法），3）韻達類比瀘州老窖概念股（緊跟龍頭），4）申通類比酒鬼酒龍頭股（再出發(fā)）。

 

    風險提示：行業(yè)概念股增速低于預期、社保沖擊、價格戰(zhàn)。

 

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