投資要點

 

    動力煤：本周（8.6-8.12）動力煤價格微降。廣州港5500 山西優(yōu)混庫提價12 日報收1290元/噸，較上周降1.53%，年度價格中樞較去年增14.35%。山西優(yōu)混5500 全國價七月下旬報收1195 元/噸，周變動-4.07%。本周港口庫存繼續(xù)去化。

 

    冶金煤龍頭股：本周冶金煤龍頭股企穩(wěn)。港口主焦煤12 日報收2350 元/噸，較上周持平，進口價差維持180 元/噸。煉焦煤港口庫存微幅下降，處于低位；下游庫存微幅回升，可用天數(shù)繼續(xù)處于偏低水平。山西噴吹煤價格報收1650 元/噸，較上周持平。

 

    焦鋼：本周焦炭概念股價和鋼鐵價格回升。12 日臨汾產(chǎn)二級焦價格報收2280 元/噸，較上周增9.62%，測算焦化廠利潤-723 元/噸，較上周升200 元/噸。12 日焦爐開工率70.1%，較上周升4.7 個百分點。焦化廠和鋼廠庫存回落，港口焦炭庫存小幅回升。12 日螺紋鋼價報收4286 元/噸，本周升0.49%。12 日全國247 家鋼廠高爐開工率76.24%，較上周升3.54個百分點。

 

    權(quán)益觀點：本周煤炭概念股板塊漲7.6%，跑贏大盤指數(shù)。分煤種看，動力煤處于旺季，價格相對堅挺。冶金煤需求端改善，鋼廠和焦化廠利潤持續(xù)修復(fù)，下游開工率回暖，關(guān)注焦化廠和鋼廠庫存水平變化。盡管現(xiàn)階段增產(chǎn)穩(wěn)價工作有所成效，但歐盟與俄能源博弈持續(xù)升級，本周歐盟對俄煤炭禁令生效，海外煤炭貿(mào)易不確定性增大，進口煤持續(xù)縮量也加重國內(nèi)保供壓力。當前煤炭股板塊動態(tài)估值仍處于歷史偏低位置（近5 年的3.99 百分位），而根據(jù)上半年價格走勢判斷上市公司存業(yè)績改善預(yù)期。隨著中報業(yè)績持續(xù)釋放，板塊受股息保護，安全邊際高。動力煤受價格約束，未來業(yè)績確定性更強，非動力煤則具備更大彈性。

 

    動力煤建議關(guān)注兗礦能源、陜西煤業(yè)、中國神華；非動力煤建議關(guān)注平煤股份、潞安環(huán)能。

 

    此外，因碳酸鋰價格高企打開鈉離子電池發(fā)展空間也引發(fā)市場較高關(guān)注度，華陽股份轉(zhuǎn)型涉及鈉離子電池等儲能領(lǐng)域，建議重點關(guān)注。

 

    信用觀點：基本面改善，煤企償債能力提升。出于對能源安全問題應(yīng)對和ESG 考量，預(yù)計未來資本開支主要來自于保供和轉(zhuǎn)型，債務(wù)規(guī)模或有支撐。一級融資方面，主體發(fā)行基本正常。Q3 和Q4 為到期高峰，Q4 回售壓力相對更大。二級市場方面，信仰修復(fù)，煤炭債信用利差基本與永煤事件前相當，處于相對低位。由于當前信用債資產(chǎn)荒，機構(gòu)選擇下沉煤炭債。市場較為關(guān)注的山西煤企重組尚未結(jié)束，各家專業(yè)化定位清晰。目前資產(chǎn)端管理權(quán)移交，所有權(quán)逐漸轉(zhuǎn)移。省內(nèi)債務(wù)“概念股一盤棋”思路未變，預(yù)計保兌付意愿強。信用策略角度，強資質(zhì)主體可在久期中尋找空間，山西煤炭國企具備一定挖掘價值。

 

    風險提示：價格強管控；經(jīng)濟衰退；供給釋放超預(yù)期；海外煤概念股價大幅下跌；其他擾動因素。

 

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