券商概念股：中報業(yè)績?nèi)允嵌唐趬褐埔蛩兀�但股市流動性充足且風險偏好尚存，估值低位仍看好向上修復空間。雖然7 月社融數(shù)據(jù)超預期回落，顯示信貸概念股擴張不力且實體經(jīng)濟需求不足，但是并沒有明顯影響股市的流動性。在新能源等熱門成長賽道的帶領之下A 股資金面整體充足且風險偏好穩(wěn)中趨升，券商板塊的行情基礎猶存。雖然從業(yè)績層面來說，少數(shù)券商發(fā)布的業(yè)績預告或快報顯示出Q2 業(yè)績高基數(shù)下同比壓力猶存，且其它券商仍面臨業(yè)績不達預期的可能性，仍對板塊形成短期壓制，但是，展望下半年，在當前板塊低估值下，我們?nèi)匀豢春萌�商板塊主線標的的向上修復空間：1）板塊估值處于低位，多數(shù)券商處于底部，且板塊持倉低，向下空間有限，配置性價比與賠率高，有望于板塊輪動后獲得階段性短期資金青睞，形成補漲修復邏輯，適合左側布局；2）股市流動性仍然充裕且風險偏好與情緒穩(wěn)定，尤其美國通脹讀數(shù)的下降帶來的海外加息節(jié)奏預期放緩，對國內(nèi)流動性與風險偏好的壓制緩解；3）隨著后續(xù)中報業(yè)績的即將發(fā)布，下半年業(yè)績或迎來向上拐點，對板塊的壓制有望緩解。4）下半年有望落地的全面注冊制等政策面利好仍是重要的支撐因素。

 

    　　保險：把握馬太效應下的財險龍頭配置機遇，關注中報后代理人隊伍出清后的壽險開門紅節(jié)奏。財險行業(yè)龍頭效應正逐步強化，尤其是新能源車銷量與占比持續(xù)抬升下，中小險企定價、報損、理賠體驗均不及龍頭險企，加速推動行業(yè)馬太效應深化。近兩個月車險保費迅速回暖，逐步印證行業(yè)在綜改后步入拐點向上的發(fā)展軌道，建議把握龍頭財險配置機遇。壽險上半年經(jīng)歷投資承壓與新單放緩的壓力，隊伍規(guī)模也持續(xù)下滑，但邊際上已呈降幅收窄趨勢，我們認為中報后隊伍有望進一步出清。此外，對于高檔演示利率的約束或將帶來理財產(chǎn)品的集中沖量，建議關注中報后的開門紅節(jié)奏，把握階段性α行情。

 

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    　　券商方面，考慮到板塊估值處于底部，自上而下建議左側布局等待板塊Beta 行情，以博取后期修復補漲空間，自下而上優(yōu)選三條主線：1）衍生品等機構業(yè)務龍頭+全面注冊制催化，推薦中信建投（601066，增持）、 中信證券（600030，增持）；2）享有管理層溢價的高成長性財富管理券商，推薦國聯(lián)證券（601456，增持），建議關注浙商證券（601878，未評級）；3）期待困境反轉的大公募主線，推薦廣發(fā)證券（000776，買入），建議關注興業(yè)證券（601377，增持） 。

 

    　　保險龍頭股方面，后疫情時代的負債端恢復穩(wěn)步推進，前期承壓的代理人展業(yè)有望陸續(xù)重回正軌，政策推動下的養(yǎng)老、保障需求仍較旺盛，邊際上保持樂觀；汽車產(chǎn)業(yè)鏈復工復產(chǎn)帶來車險業(yè)務逐步復蘇，馬太效應強化下龍頭市占率逐步提升，關注高股息行業(yè)龍頭；權益市場展望穩(wěn)健，投資端的傳導性較為確定，關注板塊的β機會。個股推薦中國平安（601318，買入）、中國財險（02328，買入）、友邦保險（01299，買入）。

 

    　　多元金融方面，A 股推薦處于高成長發(fā)展階段的私募股權投資管理標的四川雙馬（000935，增持）及高空作業(yè)龍頭股平臺租賃商龍頭華鐵應急（603300，買入），建議關注江蘇租賃（600901，未評級）；港股首推全球交易所龍頭香港交易所（00388，增持）。

 

    　　風險提示

 

    　　系統(tǒng)性風險對券商龍頭股業(yè)績與估值的壓制；監(jiān)管超預期趨嚴；長端利率超預期下行；多元金融領域相關政策風險。

 

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