行業(yè)觀點： 7 月社融弱勢再現(xiàn)，利率水平進一步下降，8 月中旬政策利率隨之調降。同時，受前期房地產行業(yè)概念股負面事件影響，市場對銀行業(yè)房地產領域信用風險擔憂依然較重。雖然多家銀行披露的上半年業(yè)績與銀保監(jiān)會披露的上半年監(jiān)管數(shù)據(jù)釋放積極信號，但受前兩個因素制約，板塊市場表現(xiàn)不佳。比較而言，江浙地區(qū)城農商行邏輯相對順暢。首先，制造業(yè)與小微企業(yè)領域信貸增長強勁且政策支持力度大，制造業(yè)貸款與小微企業(yè)貸款占比高的江浙地區(qū)城農商行概念股受益更多。其次，江浙地區(qū)銀行受房地產影響相對較小。

 

    再次，江浙地區(qū)經(jīng)濟基礎強，本地銀行資產龍頭股質量優(yōu)異，上半年不良率與撥備覆蓋率在疫情影響下逆勢改善。

 

    貨幣政策與金融監(jiān)管跟蹤：上周公開市場操作量縮價降，逆回購凈投放為0，MLF 凈回收2000 億元，操作利率均下降10bp，分別至2%與2.75%。銀保監(jiān)會公布二季度監(jiān)管數(shù)據(jù)：上半年，商業(yè)銀行累計實現(xiàn)凈利潤1.2 萬億,同比增長7.1%，增速較Q1 有所放緩；Q2 末，商業(yè)銀行概念股關注類貸款占比環(huán)比降4bp 至2014 年以來新低2.27%；不良率為1.67%，環(huán)比下降2bp；撥備覆蓋率為203.78%，環(huán)比上升3 個百分點；核心一級資本充足率為10.52%，較環(huán)比下降0.18 個百分點；中小銀行息差與資產質量表現(xiàn)好于全國性銀行。

 

    公司跟蹤：截至目前，共有16 家銀行公布中期業(yè)績，其中，15 家凈利潤增速均高于10%，江蘇銀行、杭州銀行、無錫銀行超過30%，14 家不良貸款率均較3 月末持平或改善，13 家銀行撥備覆蓋率均較3 月末持平或改善。

 

    同業(yè)存單發(fā)行跟蹤：上周同業(yè)存單發(fā)行4025.30 億元，到期5199.3 億元，凈償還3368.10 億元，發(fā)行利率降至年內新低1.76%，環(huán)比降16bp。上周，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為3962.30 億元，到期規(guī)模為4867 億元，凈融資額為-904.70 億元，環(huán)比+2494.9 億元。同業(yè)存單發(fā)行利率從低點略有上升，上周加權發(fā)行利率為1.84%，環(huán)比上升7.74bp。

 

    投資建議：當前板塊估值水平處于歷史低位，股價低于凈資產銀行概念股調整后整體估值水平為0.5XPB，隱含不良率5.5%，較賬面不良率高4 個百分點。板塊主要約束因素為房地產領域的不確定性，重點關注資產質量優(yōu)異、規(guī)模增長較快的江浙地區(qū)城農商行。

 

    風險提示： 房地產行業(yè)龍頭股違約風險明顯上升；宏觀經(jīng)濟快速下滑。

 

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