投資建議

 

    行業(yè)策略：特斯拉機器人龍頭股將加快服務(wù)機器人行業(yè)商業(yè)化進程，短期內(nèi)建議關(guān)注人形機器人龍頭股增量零部件，優(yōu)選技術(shù)路徑有利于小型化、輕量化、低成本的硬件公司，長期看機器人智能化程度空間廣闊。人形機器人與智能汽車在智能化領(lǐng)域的供應鏈高度重疊，在投資策略上應在邊際增量大的細分領(lǐng)域優(yōu)選高成長、競爭優(yōu)勢突出的個股。

 

    推薦組合： 建議關(guān)注機器人初創(chuàng)頭部公司優(yōu)必選，AI 芯片龍頭英偉達，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭股及IDC 龍頭寶信軟件，模組龍頭移遠通信，以及計算機視覺龍頭�？低�視。

 

    行業(yè)觀點

 

    下一代智能終端前景廣闊，未來10 年全球市場空間約14 萬億元。特斯拉作為全球領(lǐng)先科技企業(yè)，其芯片、算法等技術(shù)積淀可在人形機器人中高度復用。借鑒波士頓動力、日本本田等已有的人形機器人，預計公司在雙臂雙足的協(xié)同技術(shù)仍缺乏沉淀，具備一定挑戰(zhàn)。“機器換人”是產(chǎn)業(yè)增長的核心驅(qū)動力，到 2030 年，全球約有 4 億個工作崗位將被自動化機器人取代，按20%滲透率測算全球人形機器人市場空間12-16 萬億元。根據(jù)IFR 和中國電子學會的數(shù)據(jù)，按23-30 年CAGR 30%測算到2030 年，我國人形機器人市場規(guī)模約8700 億元。當前機器人BOM 成本60%-70%集中在關(guān)節(jié)、驅(qū)動、控制等機身硬件，然而智能化程度提升必然增加對芯片、通信模組、云計算資源的需求。我們認為機器人軟件占比也將復刻汽車軟件發(fā)展路徑，從當前約不到10%的成本占比提升至2035 年30%+。

 

    對標智能汽車，人形機器人將增加傳感器、芯片、智能網(wǎng)聯(lián)、導航需求。預計人形機器人主要用于商用場景，不管居家還是外出服務(wù)，或從事危險性工作，其感知能力應該對標自動駕駛L4 以上級別：1）傳感器：類比智能汽車，增加攝像頭、激光雷達、毫米波雷達、紅外傳感器、超聲波雷達等需求；2）算力芯片：當前芯片市場份額主要由海外玩家占據(jù)，包括英偉達、英特爾Mobileye、高通等，可關(guān)注有工程師紅利、本土化服務(wù)能力強的AI芯片國產(chǎn)化替代機遇；3）智能網(wǎng)聯(lián)：人形機器人主要面對家庭和服務(wù)場景，5G 低延時、高速率、廣連接等特性將為其賦能，建議關(guān)注蜂窩基帶芯片、模組、智控器行業(yè)機會；4）定位：根據(jù)機器人使用場景不同，需增加室內(nèi)或戶外導航、高精度地圖等需求。

 

    云計算基礎(chǔ)設(shè)施與AI 算法助力人形機器人智能化。智能化AI 算法訓練需要大量場景數(shù)據(jù)，拉動數(shù)據(jù)存儲、計算、交換等數(shù)據(jù)中心需求，參照沙利文報告，自動駕駛IaaS/PaaS 市場規(guī)模2025 年達到65.5 億元，4 年CAGR 為49.2%，預計人形機器人龍頭股對算力的需求也將維持接近50%左右的復合增速。

 

    人機交互、AI 視覺等算法概念股是人形機器人商用場景的核心競爭力。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，科大訊飛龍頭股、百度云、阿里云當前已進入人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈。預計未來更多人形機器人走向商業(yè)化，以上企業(yè)有更多機會參與行業(yè)總體機會。人形機器人在今年上半年一級市場已然火爆，互聯(lián)網(wǎng)大廠紛紛押注投資布局�；ヂ�(lián)網(wǎng)大廠具備技術(shù)、人才、資金、客戶等多方優(yōu)勢，投資方向具備一定指導意義。雖然當前人形機器人仍處于行業(yè)早期階段，但隨著特斯拉等全球領(lǐng)先企業(yè)對人形機器人龍頭股的定義更為清晰，市場投資機會將層出不窮。

 

    風險提示

 

    特斯拉機器人進展不及預期、新品研發(fā)不及預期、機器人商業(yè)化不及預期

 

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