月度行情回顧：紡服板塊下跌，整體跑贏大盤。2022 年7 月上證綜指、深證成指、滬深300 分別下跌4.28%、4.88%、7.02%，紡織服裝板塊下跌1.58%，漲跌幅在30 個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中位列12 位。紡服個(gè)股中，7月*ST 中潛（+47.75%）、巨星農(nóng)牧龍頭股（+35.86%）、臺(tái)華新材（+22.00%）漲幅靠前，華利集團(tuán)（-19.29%）、江南布衣（-18.51%）、ST 摩登（-17.95%）跌幅靠前。

 

    社零及出口數(shù)據(jù)跟蹤：1）7 月服裝類零售同比正增長(zhǎng)，弱于整體消費(fèi)恢復(fù)情況。受國(guó)內(nèi)疫情影響，3-5 月服裝鞋帽針紡織品類商品零售額同比轉(zhuǎn)負(fù)，隨疫情管控見效，6 月轉(zhuǎn)正至同比增長(zhǎng)1.2%、7 月小幅放緩至0.8%，與整體社零相比表現(xiàn)仍偏弱。2）紡織服裝出口7 月維持較高增速，回落拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)。22Q2 服裝/紡織制品出口延續(xù)前期景氣，分別同比+16.10%/8.15%。5 月疫情影響趨弱、部分貨品轉(zhuǎn)港運(yùn)輸，同比分別反彈至24.6%/15.7%，6 月為 17.9%/7.9%、7 月為16.20%/18.55%，維持較高水平。下半年隨歐美經(jīng)濟(jì)面臨加息及高通脹壓力、出口可能邊際放緩。3）棉價(jià)高位回調(diào)。近一月（截至2022/8/15）原材料價(jià)格普遍呈現(xiàn)回落，其中國(guó)內(nèi)328 級(jí)棉現(xiàn)貨15,715 元/噸（月漲跌幅，-4.6%）、美棉122.75 美分/磅（-8.8%）、內(nèi)外棉價(jià)差-5,688 元/噸（-529.2%）。

 

    海外龍頭最新季度財(cái)務(wù)表現(xiàn)：大中華區(qū)銷售較弱、整體庫存較高。1）國(guó)際鞋服龍頭最新季度大中華區(qū)銷售額普遍下滑。由于2022/03 以來國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，國(guó)際鞋服龍頭最新財(cái)務(wù)季度表現(xiàn)中，亞太地區(qū)/大中華地區(qū)銷售額出現(xiàn)不同程度下滑、弱于全球市場(chǎng)整體表現(xiàn)。最新財(cái)務(wù)季度中，各品牌全球/大中華（或亞太）區(qū)銷售額同比表現(xiàn)分別為：

 

    Nike-1%/-19% 、Adidas+10.2%/-28.3% 、VF+3%/-20% 、迅銷+10.3%/-13.8%、PUMA+18.4%/-1.8%。2）國(guó)際鞋服龍頭最新季度庫存較高。由于全球疫情后國(guó)際鞋服龍頭普遍加大了備貨、疊加今年以來中國(guó)市場(chǎng)受到疫情沖擊，國(guó)際龍頭當(dāng)前庫存相對(duì)較高。截至最新披露財(cái)務(wù)季度末，Nike/Adidas/VF 庫存分別同比增加23%/35.3%/92.4%。3)海外龍頭去庫壓力下，國(guó)內(nèi)紡織制造商、品牌商均面臨短期影響。制造商面臨訂單端波動(dòng)，但對(duì)上游綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較強(qiáng)的制造龍頭而言是短期擾動(dòng)、仍看好其長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯及投資價(jià)值；品牌商短期面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，但長(zhǎng)期看國(guó)潮消費(fèi)崛起下份額仍有望持續(xù)提升。

 

    看好品牌業(yè)績(jī)概念股改善趨勢(shì)，關(guān)注制造龍頭不同類型機(jī)會(huì)。1）品牌服飾：

 

    隨國(guó)內(nèi)疫情影響減淡，品牌服飾有望迎來業(yè)績(jī)和股價(jià)的修復(fù)和反彈。建議關(guān)注港股體育服飾龍頭李寧、特步國(guó)際、安踏體育，A 股高端運(yùn)動(dòng)時(shí)尚龍頭比音勒芬、時(shí)尚休閑&商務(wù)男裝報(bào)喜鳥、以及各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司。2）紡織制造：出口型龍頭雖面臨下半年訂單端波動(dòng)，但全年來看在人民幣匯率貶值、原材料概念股價(jià)格回落帶動(dòng)下業(yè)績(jī)?nèi)杂型�保持不錯(cuò)表現(xiàn)，如華利集團(tuán)、申洲國(guó)際、魯泰A、健盛集團(tuán)、浙江自然等。近期華利、申洲等股價(jià)調(diào)整較多，我們認(rèn)為短期訂單龍頭股波動(dòng)不影響其長(zhǎng)期價(jià)值，估值回落后價(jià)值凸顯。此外建議關(guān)注大國(guó)崛起背景及邏輯下的內(nèi)銷受益公司，如偉星股份（國(guó)產(chǎn)替代）、臺(tái)華新材（技術(shù)突破）等。3）其他：

 

    ①受益于疫情期間居民出行習(xí)慣改變的戶外露營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈公司，如牧高笛、浙江自然龍頭股等；②布局新能源領(lǐng)域的相關(guān)公司，如興業(yè)科技、孚日股份、康隆達(dá)等；③低估值、高分紅的防御性品種，如森馬服飾、海瀾之家、地素時(shí)尚、羅萊生活等。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)致終端疲軟、棉價(jià)龍頭股大幅波動(dòng)、公司限售股解禁、新能源布局及業(yè)績(jī)釋放不及預(yù)期等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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