貴金屬龍頭股：杰克遜霍爾年會發(fā)言偏鷹，金價短期受挫下行。黃金：周五杰克遜霍爾年會發(fā)言偏鷹，重申FOMC 首要目標(biāo)是讓通脹回歸2%，金價周五下挫。7 月美國PCE 同比6.3%（前值6.8%，預(yù)期值6.4%），對此前CPI 數(shù)據(jù)形成印證。短期關(guān)注8 月CPI 數(shù)據(jù)，黃金或維持震蕩走勢；中長期看，美經(jīng)濟衰退（7 月零售數(shù)據(jù)意外停滯）或?qū)�加息形成掣肘，歐洲高通脹疊加能源危機衰退風(fēng)險進一步增加，黃金逆周期避險配置屬性凸顯。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)概念股、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金等。

 

    工業(yè)金屬龍頭股：限電影響疊加穩(wěn)地產(chǎn)政策發(fā)力支撐工業(yè)金屬價格韌性。（1）銅概念股：國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)緊俏，銅價短期看漲情緒濃厚。①宏觀方面，盡管周五杰克遜霍爾年會言論偏鷹，銅價依然維持強勢，驗證市場關(guān)注點更加偏向供需基本面；②供給方面，8 月電力供應(yīng)緊張局勢延續(xù)，據(jù)SMM統(tǒng)計，目前受限電政策影響，全國電解銅8 月份產(chǎn)量影響量約為3-4 萬噸，集中在浙江、安徽和湖北地區(qū)。③需求&庫存方面，目前限電對需求端影響弱于供給端，穩(wěn)地產(chǎn)政策逐步發(fā)力，周內(nèi)降LPR、放開“一城一策”信貸政策等利好頻出，疊加“金九銀十”旺季臨近帶來需求預(yù)期升溫，低庫存&高升水托底提振短期多頭情緒，中長期內(nèi)需求預(yù)期不夠明朗，銅價維持謹(jǐn)慎看多。（2）鋁：國內(nèi)限電減產(chǎn)規(guī)模加速擴大，鋁價短期獲支撐。①成本方面：周內(nèi)預(yù)焙陽極單噸凈利升72 元/噸至1032 元/噸，因鋁價上漲，自備電廠電解鋁利潤升261 元/噸至502 元/噸，8 月電解鋁廠平均成本1.83 萬元/噸，鋁廠利潤小幅回正。②供給方面：全國限電減產(chǎn)繼續(xù)發(fā)酵，本周電解鋁企業(yè)開工4045 萬噸，周比減少40.5 萬噸，限電以來累計減少約90 萬噸運行產(chǎn)能。供給減產(chǎn)支撐現(xiàn)貨價格上行，期鋁價格獲支撐。③需求&庫存方面：本周下游加工企業(yè)由于限電不斷升級，開工繼續(xù)下降，對電解鋁需求走弱。終端需求方面，汽車、基建、光伏板塊需求尚可，地產(chǎn)疲軟現(xiàn)象短時間難以緩解，短期限電減產(chǎn)給予鋁價一定支撐。建議關(guān)注：

 

    洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。

 

    能源金屬：8 月EV 銷量穩(wěn)中向好，“金九銀十”需求環(huán)比持續(xù)升溫可期。（1）鋰：限電、疫情和“金九銀十”效應(yīng)三重因素導(dǎo)致鋰鹽供應(yīng)緊張加劇，支撐鋰價持續(xù)高位。本周電碳價格上漲3500 元/噸至48.9 萬元/噸，電氫價格（微粉）維持49.48 萬元/噸。①成本&利潤：本周鋰輝石價格保持6400 美元/噸（CFR，不含稅），電碳盈利空間漲368 元/噸至6.15 萬元/噸。

 

    ②供給方面：全國高溫限電減產(chǎn)影響升級，四川鋰鹽廠全部停產(chǎn)，預(yù)計還會持續(xù)4-6 天，江蘇等地工廠也有不同程度減產(chǎn)。本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比-5.73%，開工率77.57%，氫氧化鋰產(chǎn)量環(huán)比-15.81%，開工率35.1%。由于鋰精礦供應(yīng)依舊偏緊，其他地區(qū)礦端鋰鹽廠家仍無明顯大額增量。青海、西藏疫情爆發(fā)，進入管控，廠區(qū)生產(chǎn)暫未受影響，交通運輸不便，影響正常供貨。

 

    長協(xié)訂單高達95%以上，現(xiàn)貨流通較少，市場供應(yīng)緊張加劇。③需求&庫存方面：8 月新能源車市穩(wěn)中向好，乘聯(lián)會預(yù)計新能源乘用車零售銷量52 萬輛，同比增長108.3%，環(huán)比增長7.0%，滲透率27.7%，疫情對消費的直接壓制有所緩解，下半年新能源頭部廠商產(chǎn)線升級、產(chǎn)能擴張，同時隨著“金九銀十”傳統(tǒng)黃金消費季到來，預(yù)計新能源車銷量將呈現(xiàn)快速增長。除限電地區(qū)外，其余地區(qū)磷酸鐵鋰廠排單量逐步增加，下游詢貨詢價情緒積極，三元材料各大企業(yè)擴產(chǎn)明顯且原材料庫存不足，加之氫氧化鋰低開工率和低庫存，目前看漲情緒較高。本周碳酸鋰庫存繼續(xù)微降，氫氧化鋰去庫加速，庫存均不到一周。（2）鎳：新能源需求回暖提振價格，原材料成本回落利潤改善。本周SHFE 鎳漲1.53%至174,200 元/噸，硫酸鎳本周價格維持3.65 萬元/噸，高鎳鐵價維持1265 元/噸，硫酸鎳相較鎳鐵價維持3.72 萬元/噸；①供應(yīng)方面：隨著Q3 新能源車需求回暖，電池級硫酸鎳開工回升產(chǎn)量增加，MHP 鎳系數(shù)報價止跌企穩(wěn)，維穩(wěn)于至68-70 折，但原材料供給寬松價格難見反彈，硫酸鎳成本相對前期維持低位。②需求方面：

 

    新能源車高景氣疊加高鎳化進程，本周硫酸鎳市場需求繼續(xù)改善，市場零單供應(yīng)緊張，導(dǎo)致硫酸鎳加工概念股利潤上漲，硫酸鎳延續(xù)去庫狀態(tài)。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。

 

    風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、全球疫情發(fā)展超預(yù)期風(fēng)險、政治風(fēng)險等。

 

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