市場表現(xiàn)

 

    　　上周食品飲料概念股板塊指數(shù)整體上漲為1%，在申萬一級子行業(yè)排名第5，分別跑輸滬深300 指數(shù)2.05%、上證綜指1.67%。子行業(yè)中，保健品（5.95%）、零食（2.69%）、啤酒（2.37%）、肉制品（1.40%）、乳制品（1.24%）、烘焙食品（1.07%）、白酒（0.80%）、調(diào)味品概念股（0.61%）、軟飲料（0.06%）、其他酒類（-0.25%），保健品零食板塊領(lǐng)漲，白酒板塊漲幅居中、其他酒類表現(xiàn)較差。滬深300 的PE 值為11.22，非白酒食品飲料龍頭股的PE 值為34.76，白酒PE 估值為37。

 

    　　投資推薦

 

    　　本周中報陸續(xù)披露，從情緒面上來說中報悲觀情緒逐步釋放，從基本面來說預(yù)期全年盈利水平回歸合理。隨著政策發(fā)布和8 月疫情向好，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步增強(qiáng)，應(yīng)對復(fù)蘇節(jié)奏更為樂觀地看待。結(jié)合目前階段估值水平，我們認(rèn)為9 月應(yīng)更為樂觀地看待可選機(jī)會，在優(yōu)選確定性品種的同時，把握可選品種的位置區(qū)間。

 

    　　大眾品：1）調(diào)味品板塊：本周天味食品和恒順醋業(yè)發(fā)布半年報，天味食品原輔料中油脂辣椒包材上漲，下半年公司將有望通過數(shù)字化的管控措施，使得采購環(huán)節(jié)更加驚喜，對沖成本壓力。恒順醋業(yè)業(yè)務(wù)上料酒實(shí)現(xiàn)高增，公司復(fù)合調(diào)味品等新品表現(xiàn)較好，紅燒肉醬料包、酸湯肥牛醬料包放量明顯，但原輔料價格上漲毛利率承壓。本周川調(diào)論壇，我們認(rèn)為川調(diào)的B 端和C 端路徑發(fā)展存在顯著差異，需要理解B 端核心三要素1）理解定制餐調(diào)客戶的需求：客戶對成本的需求更高，追求性價比。B端邏輯是成本需求至上，提升性價比；2）把握定制餐調(diào)的服務(wù)過程：在定制餐調(diào)中產(chǎn)品和服務(wù)是一體的，定制餐調(diào)是動態(tài)磨合的過程，區(qū)別于做大單品的渠道邏輯；3）對B 端價值鏈分配權(quán)的探討：渠道需要加上品牌，只有通過品牌附加值才有生態(tài)鏈的絕對分配權(quán)。C 端上理解創(chuàng)新是趨勢，但產(chǎn)品力是差異化的基石。整體看好板塊低基數(shù)效應(yīng)與成本下行雙主線，推薦龍頭海天味業(yè)，市占率逐步提升，持續(xù)搶占市場份額，0 添加系列上市以來動銷較好，看好公司在產(chǎn)品矩陣平臺化方向的趨勢；2）乳制品板塊：本周蒙牛乳業(yè)發(fā)布半年報，液態(tài)奶增速平穩(wěn)，奶酪鮮奶等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增，下半年預(yù)期銷售費(fèi)用率環(huán)比持平。7、8 月環(huán)比改善較為明顯。持續(xù)關(guān)注下半年奶價態(tài)勢，預(yù)期下半年從供需角度實(shí)現(xiàn)平衡狀態(tài)，預(yù)期23 年開始加速釋放奶源，競爭態(tài)勢仍處于趨緩進(jìn)程。推薦龍頭伊利，疫情中7 月隨著疫情恢復(fù)持續(xù)改善，高盈利能力品類提前布局，奶酪奶粉方向。3）啤酒板塊：本周青島啤酒發(fā)布2022 年半年報，在上半年疫情與成本端的雙重壓力下取得亮眼業(yè)績表現(xiàn)。在結(jié)構(gòu)升級與直接提價帶動下，噸價繼續(xù)提升，有力對沖噸成本同比上行壓力，毛利率小幅上升。同時效率優(yōu)化費(fèi)用控制等降本增效措施持續(xù)落地，進(jìn)一步推動盈利能力強(qiáng)化。展望下半年，Q3 疫后現(xiàn)飲消費(fèi)場景恢復(fù)+全國高溫天氣繼續(xù)利好啤酒總銷量與銷售結(jié)構(gòu)，主要包材價格回落，下半年啤酒企業(yè)面臨的成本壓力較上半年減輕，毛利率有望繼續(xù)提升。啤酒企業(yè)高端化戰(zhàn)略明確，預(yù)計全年銷售費(fèi)用率基本保持平穩(wěn)。綜合來看，預(yù)計啤酒企　　業(yè)下半年收入端與利潤端仍有較佳表現(xiàn)，而明年成本下行有望釋放出更大業(yè)績彈性。繼續(xù)看好啤酒板塊，推薦青島啤酒、華潤啤酒，重點(diǎn)關(guān)注重慶啤酒、燕京啤酒。 4）休閑食品行業(yè)：本周良品鋪?zhàn)影l(fā)布2022 年中報，Q2 線上電商平臺收入放緩，線下門店開店環(huán)比加速，門店業(yè)務(wù)保持韌性，團(tuán)購及流通渠道新業(yè)務(wù)在低基數(shù)下保持快速增長。受到疫情增加物流倉儲費(fèi)用、原材料價格上漲影響，毛利率同比有所下滑，但費(fèi)用控制能力強(qiáng)化，使得Q2 凈利率同比提升。2020 年疫情以來，流量去中心化加速，對部分休閑食品公司的渠道體系造成較大沖擊。部分公司積極開啟戰(zhàn)略調(diào)整，拓展新渠道、優(yōu)化原有渠道，并在產(chǎn)品與組織體系端跟進(jìn)調(diào)整優(yōu)化。展望未來，我們認(rèn)為休閑食品板塊可關(guān)注兩條投資主線：

 

    　　1）成本壓力逐步釋放帶來的盈利能力強(qiáng)化，推薦洽洽食品龍頭股，關(guān)注甘源食品；2）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型取得成效，抓住新渠道新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)放量，帶來業(yè)績彈性，關(guān)注鹽津鋪?zhàn)�、良品鋪�(zhàn)印?5）鹵制品行業(yè)：下半年隨疫情影響進(jìn)一步弱化，收入端加速修復(fù)與費(fèi)用端收縮的確定性較高，盈利能力將環(huán)比改善。明年預(yù)計頭部連鎖鹵味公司門店擴(kuò)張速度加快，原材料價格達(dá)到高位后有望回落，短暫加大費(fèi)用投放的壓力也將減弱，收入+成本+費(fèi)用三重改善共振，鹵味龍頭有望釋放較大業(yè)績彈性。上半年板塊估值回落明顯，充分反映市場悲觀預(yù)期，當(dāng)前應(yīng)重視鹵制品板塊的布局機(jī)會，推薦絕味食品。

 

    　　白酒：1）高端/次高端白酒：本周白酒板塊集體上漲，我們認(rèn)為背后的邏輯一方面是因?yàn)橄�費(fèi)繼續(xù)復(fù)蘇與旺季動銷平穩(wěn)，另一方面反應(yīng)了市場對于行業(yè)觸底反彈的信心，在沒有可預(yù)見擾動的情況下，白酒標(biāo)的仍具備相對投資優(yōu)勢。此外本周五糧液、汾酒發(fā)布中報業(yè)績，基本符合市場預(yù)期，高端、次高端龍頭酒企依然展現(xiàn)了較強(qiáng)的整體穩(wěn)定性、以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化勢能，說明高端白酒需求依舊旺盛，“不缺酒、缺好酒”的供給現(xiàn)狀仍將存在集中度提升與價格帶升級兩條大邏輯。具體來看，次高端白酒的機(jī)會主要來自三個部分：①下半年留有發(fā)力機(jī)會的彈性標(biāo)的，②主戰(zhàn)區(qū)經(jīng)濟(jì)相對向好、疫情影響較小的強(qiáng)勢酒企、③長期潛力無虞，23 年估值換檔有性價比的價值洼地，建議關(guān)注舍得、汾酒。高端酒部分，本周飛天原箱/散裝批價分別為3230/2820 元，整體較上周基本保持穩(wěn)定，茅臺1935 批價繼續(xù)小幅走低10 元至1320 元；普五、國窖1573 批價分別為975 元、920元，整體繼續(xù)保持穩(wěn)定，線上數(shù)據(jù)顯示普五、飛天、1573 銷量保持領(lǐng)先，我們認(rèn)為高端酒基本面未發(fā)生改變，全年業(yè)績無壓力，重點(diǎn)推薦貴州茅臺，五糧液。 2）區(qū)域白酒概念股：中報預(yù)期平穩(wěn)落地，期待情緒需求雙修復(fù)。本周洋河、迎駕貢酒發(fā)布2022 年中報：洋河22H1 收入和歸母扣非凈利分別同增21.65%和28.54%，超出我們的預(yù)期；迎駕22H1 收入和歸母扣非凈利分別同增20.38%和33.79%，整體符合我們的預(yù)期。我們認(rèn)為，中報預(yù)期以及落地，后續(xù)仍需觀察情緒與需求端修復(fù)帶來的反彈空間，重點(diǎn)關(guān)注終端動銷及渠道庫存情況。動銷端，7-8 月淡季下蘇、皖酒企緊抓升學(xué)宴、宴席回補(bǔ)機(jī)會，終端下貨環(huán)比改善，當(dāng)前中秋佳節(jié)前移，有望于國慶節(jié)形成兩次動銷高點(diǎn)，加速消費(fèi)回補(bǔ)。渠道端，今年雙節(jié)費(fèi)用投放向終端傾斜，預(yù)計整體價盤維持穩(wěn)定，數(shù)字化系統(tǒng)加持下渠道庫存較為良性。

 

    　　回款方面，頭部酒企回款季度按計劃推進(jìn)，預(yù)計Q3 普遍完成全年回款目標(biāo)，業(yè)績確定性仍強(qiáng)，二線龍頭仍有10-20%任務(wù)待Q4 消化，預(yù)計旺季　　庫存消化后，逐步完成全年目標(biāo)。我們看好省內(nèi)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立增長行情疊加次高端價位擴(kuò)容紅利、管理層面改善的江蘇、安徽龍頭酒企。推薦回款完成順利、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的洋河股份、古井貢酒，建議關(guān)注具備彈性空間的迎駕貢酒、今世緣。

 

    　　行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)

 

    　　白酒方面：本周茅臺整箱與散瓶批價分別為3225 元和2820 元，與上周相比分別上升5 元和20 元。五糧液批價975 元/瓶，國窖1573 批價920元/瓶，環(huán)比均持平。

 

    　　食品方面： 8 月26 日，仔豬、豬肉、毛豬價格分別為23.56 元/公斤、28.82 元/公斤、23.43 元/公斤，同比分別變化-14.5%、60.7%、31.8%，環(huán)比分別變化-1.2%、0.4%、4.6%。2022 年7 月（截至目前最新），進(jìn)口豬肉數(shù)量為12.17 萬噸，同比下降63.05%，環(huán)比下降0.57%。2022 年7月（截至目前最新），生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量2119 萬頭，同比下降3.46%，環(huán)比下降12.18%。

 

    　　行業(yè)要聞

 

    　　8 月25 日，茅臺集團(tuán)黨委書記、董事長丁雄軍率隊調(diào)研茅臺酒七輪次生產(chǎn)，詳細(xì)了解車間產(chǎn)量質(zhì)量和丟接糟工作情況。丁雄軍指出，升級改造項(xiàng)目要立足制酒一線生產(chǎn)實(shí)際，以傳統(tǒng)釀造工藝為出發(fā)點(diǎn)，以員工方便實(shí)用為落腳點(diǎn)，進(jìn)一步加強(qiáng)統(tǒng)籌管理，確保升級改造項(xiàng)目與生產(chǎn)實(shí)際需求有效銜接，確保升級改造項(xiàng)目有序推進(jìn)，更好服務(wù)制酒生產(chǎn)發(fā)展。

 

    　　為提高我國醬油及調(diào)味醬企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平，解決醬油及調(diào)味醬生產(chǎn)龍頭股中存在的技術(shù)難點(diǎn)和問題，征集醬油及調(diào)味醬有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)意見和建議，研討醬油及調(diào)味醬標(biāo)準(zhǔn)化體系建設(shè)工作。經(jīng)中國調(diào)味品協(xié)會秘書處研究決定，于2022 年9 月20 至23 日在山東省泰安市舉辦2022 年全國醬油概念股及調(diào)味醬生產(chǎn)技術(shù)交流和標(biāo)準(zhǔn)研討會。

 

    　　據(jù)財聯(lián)社報道，麒麟、朝日等日本四大啤酒廠商都已宣布，將在今年秋季對主力的罐裝啤酒概念股漲價，漲幅預(yù)計在一到兩成左右。這將是日本四大啤酒廠商14 年來首次提價。三得利啤酒日本官網(wǎng)顯示，該集團(tuán)將從10 月1 日起進(jìn)行調(diào)價。根據(jù)三得利官網(wǎng)顯示，此次調(diào)價包含啤酒、RTD 飲品以及非酒精飲料，以應(yīng)對原材料成本上漲以及日元貶值的現(xiàn)狀；漲價后的產(chǎn)品零售價將上調(diào)6%至20%。朝日集團(tuán)也明確表示過，從10 月1 日起，162 種產(chǎn)品（主要是啤酒產(chǎn)品概念股）的零售價格將上調(diào)6％至10％。

 

    　　風(fēng)險提示

 

    　　國內(nèi)疫情防控長期化的風(fēng)險；重大食品龍頭股安全事件的風(fēng)險。

 

數(shù)據(jù)推薦

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