事件：公司發(fā)布2022年中報，1H2022公司實現營業(yè)總收入19.9億元（+64.5%），歸母凈利潤2.8 億元（+30.3%），扣非歸母凈利潤2.5 億元（+26.2%）。其中2Q22 實現營業(yè)收入10.0 億元（+41.8%），實現歸母凈利潤1.6 億元（+27.8%）。

 

    公司業(yè)績實現高增長，費用控制效果顯著。

 

    （1）營收情況：1H22 國內汽車行業(yè)受到國內及國際因素的雙重考驗，但以新能源汽車概念股為主的乘用車市場景氣度較高，受益于下游客戶訂單持續(xù)放量，公司實現業(yè)績增長。1H22 公司實現營收19.9 億元（+64.5%），實現歸母凈利潤2.8 億元（+30.3%）。據中汽協(xié)數據，2022 年1-6 月，新能源汽車產銷分別完成327.9 萬輛和319.4 萬輛，同比增長均為1.2 倍，公司產品主要應用于新能源汽車領域，汽車類業(yè)務及配套模具業(yè)務產銷量有所提升。2Q22 受國內疫情影響，公司產品產銷受限，業(yè)績仍維持同環(huán)比雙增。2Q22 公司實現營收10.0 億元（+41.8%），環(huán)比+1.0%，實現歸母1.6 億元（+27.8%），環(huán)比+29.2%。隨著國內疫情逐步受控，疊加新能源汽車行業(yè)高景氣度，預計下半年公司營收將進一步提升。

 

    （2）毛利率： 1H22 公司實現毛利率21.5%，比去年同期下降8.0pct。公司毛利率主要受客戶需求變化、原材料價格上漲、海運費上漲、人民幣匯率升值等因素的影響。從內部因素來看，公司所售的鋁合金零部件概念股均系為不同客戶定制的非標準化產品，近年來隨著公司客戶結構不斷優(yōu)化，不同客戶所需的不同產品規(guī)模變化會使得公司整體毛利率水平出現波動；從外部因素來看，公司所生產的鋁合金產品受鋁錠價格影響較為明顯，且公司海外營收占比頗高，海運費概念股和匯率均會影響公司毛利率。2Q22 公司毛利率為22.6%，環(huán)比Q1 提升2.3pct，二季度以來原材料價格整體有所回落、但仍維持高位，國際海運費回落明顯，美元反彈回升等多種外部因素有所改善。

 

    （3）費用率：公司費用控制效果顯著， 1H22 公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.4/1.7/3.9/2.4%（同比分別-0.2/-1.1/-0.6/-1.7pct），公司四費費率同比均有所下滑，主要受益于公司營收有所提升，而成本控制表現較好。其中2Q22 公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.3/1.9/3.9/-1.4%，環(huán)比分別-0.12/+0.4/+0.1/-3.3pct，財務費用率波動較大，主要受匯兌收益增加所致。

 

    客戶結構進一步優(yōu)化，與眾多新能源企業(yè)建立合作關系。1H22 公司前五大客戶營收占比為59.2%（21 年為66.2%），公司客戶結構不斷優(yōu)化，對主要客戶的依賴程度有所下降。其中特斯拉仍為公司第一大客戶，1H22 公司對特斯拉營收占比為35.8%（21 年為39.9%），對特斯拉的營業(yè)收入為7.1 億元（21年為12.1 億元），可見公司對特斯拉銷售收入有所提升但營收占比不斷下降。

 

    隨著6 月份上海疫情逐步受控，預計下半年隨著特斯拉產銷步入正軌，將持續(xù)貢獻公司利潤。在新客戶方面，公司新能源領域已于Rivian、Lucid、Polaris、比亞迪、長城汽車、蔚來、理想、小鵬等建立合作關系。2022 年上半年，新增取得國內某新能源汽車頭部企業(yè)動力系統(tǒng)的眾多項目定點，預計年收入4億元。公司動力系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、車身系統(tǒng)、電池系統(tǒng)等多個項目正在洽談中，公司產品適用領域進一步拓展。

 

    成功切入戶用儲能賽道，戰(zhàn)略布局集成化產品。（1）2022 年上半年，公司 成功切入戶用儲能賽道，取得國外某頭部新能源客戶的定點通知書，成功為其家用儲能產品供應鋁合金部件，該項目將于2022 年第三季度開始量產，每年預計銷售額6 億人民幣。公司切入戶用儲能賽道之后，儲能業(yè)務有望成為公司成長的新動力。（2）公司基于未來的戰(zhàn)略定位和對客戶需求的充分解構，于2022 年組建全新的系統(tǒng)集成事業(yè)部，匯聚了高質量人才聚焦于集成化汽車零部件產品的前沿研發(fā)，具體產品涉及新能源汽車被動安全系統(tǒng)、鋁合金底盤系統(tǒng)、新能源儲能系統(tǒng)及智能機器人輕量化骨架等，前瞻布局行業(yè)最新技術。1H22 公司研發(fā)費用為0.8 億元（+42.0%），研發(fā)投入呈增長態(tài)勢。

 

    維持“強烈推薦”投資評級。公司鋁合金壓鑄產品概念股持續(xù)承接新訂單，業(yè)務穩(wěn)健增長，有望使公司收入保持快速增長的態(tài)勢；在規(guī)模效應和鋁價概念股下降的作用下，公司盈利能力有望提升；戶用儲能方面公司持續(xù)承接新訂單，為公司業(yè)績增長注入新動力。預計公司2022/2023/2024 年歸母凈利潤分別為6.4/9.8/12.8 億元，公司業(yè)績增速高，新能源業(yè)務快速放量，維持“強烈推薦”

 

    投資評級。

 

    風險提示：原材料價格波動、市場需求不及預期風險、新能源汽車鋁合金零部件概念股市場競爭加劇、客戶集中度過高等。

 

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