個人養(yǎng)老金領(lǐng)取稅率確定為3%，保險行業(yè)明確參與規(guī)則9 月27 日國務(wù)院常務(wù)會議決定個人養(yǎng)老金稅前扣除限額為每年12000 元，投資收益暫不征稅，領(lǐng)取收入的實際稅負為3%，相較于之前稅收遞延養(yǎng)老保險7.5%的平均領(lǐng)取稅率，有較大幅度下降。此外，政策實施追溯到今年1 月1 日，顯示了支持個人養(yǎng)老金發(fā)展的堅定決心。9 月29 日，銀保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于促進保險公司參與個人養(yǎng)老金制度有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》（《通知》），明確了保險公司參與個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的要求，將合資格保險產(chǎn)品擴展至年金和兩全保險。繼今年4 月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》后，各項后續(xù)政策漸次落地，個人養(yǎng)老金制度穩(wěn)步推進。

 

      合資格保險產(chǎn)品擴展至常規(guī)年金和兩全保險

 

      保險行業(yè)分別于2018 年和2021 年試點了稅收遞延養(yǎng)老保險和專屬商業(yè)養(yǎng)老保險，受制于試點范圍有限和缺乏配套措施，發(fā)展規(guī)模較小，合計保費規(guī)模僅十多億元。《通知》將合資格保險產(chǎn)品大幅擴展至常規(guī)的年金和兩全保險。我們認為稅收遞延養(yǎng)老保險和專屬商業(yè)養(yǎng)老保險可能已經(jīng)完成了其歷史使命，未來常規(guī)保險產(chǎn)品將成為保險業(yè)開展個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的主要載體。合資格保險公司要具備所有者權(quán)益不低于50 億元、綜合/核心償付能力不低于150%/75%、責任準備金覆蓋率不低于100%、近3 年未受過重大行政處罰、信息系統(tǒng)完善等條件，我們認為上市壽險公司均應(yīng)具備上述條件。

 

      金融行業(yè)積極參與

 

      個人養(yǎng)老金可以投資四類金融產(chǎn)品，包括銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險和公募基金，這些金融產(chǎn)品需要遵循“運作安全、成熟穩(wěn)定、標的規(guī)范、側(cè)重長期保值”的原則，參與個人養(yǎng)老金的金融機構(gòu)和金融產(chǎn)品需要經(jīng)相關(guān)金融監(jiān)管部門確定。今年6 月，個人養(yǎng)老金投資公募基金的管理規(guī)定于今年6 月開始征求意見；特定養(yǎng)老儲蓄試點將于11 月在合肥、廣州、成都、西安和青島五個城市開始，總規(guī)模不超過400 億元。個人養(yǎng)老金制度建立之前的相關(guān)金融產(chǎn)品，如養(yǎng)老目標基金、養(yǎng)老理財?shù)扔型�被納入個人養(yǎng)老金的管理框架，相關(guān)管理規(guī)定也有望陸續(xù)落地。

 

      養(yǎng)老保險三支柱體系的進一步完善

 

      個人養(yǎng)老金制度的確立，明確了養(yǎng)老保險第三支柱的發(fā)展方向。參與者依托個人養(yǎng)老金賬戶開展多種合格金融產(chǎn)品的投資，自主決策，自擔風險。在繳費階段稅前扣除，投資積累階段暫不征稅，在領(lǐng)取收入階段繳納較低稅率，可以有效激勵繳納個稅人群的參與意愿。3%相當于現(xiàn)行個稅體系中的最低檔稅率。截止2021 年末，由政府主導(dǎo)的第一支柱（基本養(yǎng)老保險）和雇主主導(dǎo)的第二支柱（企業(yè)/職業(yè)年金）分別積累了11.1 萬億和4.4 萬億的基金規(guī)模，由個人主導(dǎo)的第三支柱規(guī)模仍然較小，有望在個人養(yǎng)老金制度下取得長足發(fā)展。

 

      助推商業(yè)養(yǎng)老保險發(fā)展

 

      我們認為個人養(yǎng)老金制度的建立，對保險公司而言，機遇大于挑戰(zhàn)。挑戰(zhàn)方面，有更多的金融機構(gòu)可以參與第三支柱，保險公司面臨更多跨界的競爭者；機遇方面，個人養(yǎng)老金制度會提升全社會對于養(yǎng)老金融的關(guān)注度，加大對養(yǎng)老金融的投入，惠及所有金融產(chǎn)品。我們認為，保險產(chǎn)品的優(yōu)勢在于其較長的期限和具有最低保證回報，這是其他金融機構(gòu)所不具備的優(yōu)勢。當前保險行業(yè)正在經(jīng)歷經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型升級，健康險銷售壓力增大，長期儲蓄和養(yǎng)老保險正成為行業(yè)保費增長的新動力。我們?nèi)苏J為個人養(yǎng)老金制度對于保險行業(yè)的商業(yè)養(yǎng)老保險和長期儲蓄類保險業(yè)務(wù)有促進作用。

 

      風險提示：壽險行業(yè)新單保費持續(xù)大幅下滑，投資遭受嚴重損失。