歐美儲(chǔ)能行業(yè)持續(xù)高景氣。歐洲能源危機(jī)下儲(chǔ)能需求空前增長(zhǎng)，英國(guó)2022 年新增裝機(jī)1.77GW，同比增長(zhǎng)190.2%；美國(guó)發(fā)布《通貨膨脹削減法案》增加新能源項(xiàng)目稅收抵免力度，有望提振美國(guó)光儲(chǔ)需求，2022 年前三季度美國(guó)新增儲(chǔ)能裝機(jī)3.74GW，同比增長(zhǎng)91.1%。

 

      Solaredge 聚焦全球業(yè)務(wù)，23 年盈利能力有望改善。Solaredge 2022 年?duì)I業(yè)收入達(dá)216.6 億元人民幣，同比增加58.4％，主要源于逆變器系統(tǒng)出貨量增加；其中單22Q4 收入達(dá)62.0 億元人民幣，同比/環(huán)比增加61.4％/6.5％。全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率9.1％，同比-1.5pct，主要源于運(yùn)輸費(fèi)用增加、支付和產(chǎn)線升級(jí)費(fèi)用投入、毛利率較低的電池產(chǎn)品收入增加和歐元兌美元貶值；單22Q4 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)12.3％，隨著公司歐洲地區(qū)產(chǎn)品漲價(jià)逐步兌現(xiàn)以及儲(chǔ)能電池放量的規(guī)模效應(yīng)，盈利能力環(huán)比顯著提升。

 

      Enphase 深耕微逆技術(shù)，22 年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。Enphase 2022 年?duì)I業(yè)收入達(dá)162.3 億元人民幣，同比增加68.7％，主要源于微型逆變器出貨量增加；其中單22Q4 收入達(dá)50.5 億元人民幣，同比/環(huán)比增加75.6％/14.2％，美國(guó)和國(guó)際分別占71%和29%，季度業(yè)績(jī)收入、銷售量、安裝人數(shù)均創(chuàng)歷史新高。全年利潤(rùn)率達(dá)19.3％，同比增加3.7pct。2022年微型逆變器出貨5.9GW，同比增加63%，儲(chǔ)能電池出貨量達(dá)508MWh，同比增加102.4%。

 

      Tesla 儲(chǔ)能量?jī)r(jià)齊升，裝機(jī)再創(chuàng)新高。Tesla 2022 年?duì)I業(yè)收入達(dá)5673.5 億元人民幣，同比增加51.4％，能源生產(chǎn)和儲(chǔ)存收入增加主要是由于Megapack、Powerwall 裝機(jī)增加，Megapack 售價(jià)提高等原因；其中單22Q4 收入達(dá)1693.7億元人民幣，同比/環(huán)比增加37.2％/12.4％，創(chuàng)季度業(yè)績(jī)新高。全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率達(dá)17.0％，同比增加4.9pct。2022年儲(chǔ)能裝機(jī)量達(dá)6.5GWh，同比增加64%，其中Q4 出貨量2.5GWh，同比增加152%，創(chuàng)季度新高。

 

      Fluence 盈利能力環(huán)比提升，需求強(qiáng)勁上調(diào)23 年收入指引。Fluence FY23Q1（實(shí)際為22 年10-12 月）營(yíng)業(yè)收入達(dá)21.6 億人民幣，同比/環(huán)比增加77.5％/92.3％，創(chuàng)季度業(yè)績(jī)新高；FY22（實(shí)際為21 年10 月-22 年9 月）營(yíng)業(yè)收入達(dá)85.1 億人民幣，同比增加76.1％。FY23Q1 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-16.2％，同比增加46.8pct；FY22 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-23.8％，同比下降0.3pct。FY23Q1 儲(chǔ)能裝機(jī)量800MWh，環(huán)比減少200MWh，新增儲(chǔ)能系統(tǒng)訂單624MW，環(huán)比增加151MW。

 

      截至2022 年12 月底，通道中的儲(chǔ)備訂單達(dá)到9.7GW/26.3GWh。2023 財(cái)年總收入指引上調(diào)1.5 億美元至16-18 億美元，同比增加33.5%-50.2%；調(diào)整后毛利潤(rùn)指引上調(diào)0.2 億美元至0.85-1.15 億美元，同比增加36.3%-84.4%。

 

      投資建議

 

      過(guò)去一年歐美儲(chǔ)能市場(chǎng)爆發(fā)，海外儲(chǔ)能公司收入同比高速增長(zhǎng)，2023 年在歐洲能源政策及美國(guó)IRA 法案推動(dòng)下，海外儲(chǔ)能需求有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，重點(diǎn)推薦：1）受益于海外儲(chǔ)能客戶高增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)上游供應(yīng)商，如科士達(dá)、寧德時(shí)代等；2）海外儲(chǔ)能收入占比高，直接受益于海外儲(chǔ)能需求爆發(fā)的國(guó)內(nèi)公司，如陽(yáng)光電源、固德威、德業(yè)股份等。