微導(dǎo)納米(688147)：光伏、半導(dǎo)體設(shè)備銷量大幅增長 充分受益N型TOPCON擴產(chǎn)趨勢

 

　　一季度收入確認較少，營收利潤相對承壓。公司2022 年實現(xiàn)營業(yè)收入6.8億元，同比+60.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.5 億元，同比+17.4%。23Q1 實現(xiàn)營收0.8 億元，同比-43%，環(huán)比-75%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.01 億元，同比-142%，環(huán)比-102%。23Q1 公司營收明顯下降，而研發(fā)費用相對剛性，導(dǎo)致凈利潤出現(xiàn)微虧。營收下降的主要原因是公司的專用設(shè)備產(chǎn)品從發(fā)貨到驗收周期較長（一般6-14 個月），而2022 年上半年受到江浙滬地區(qū)疫情影響，因此公司2022 年的設(shè)備產(chǎn)品發(fā)貨交付主要集中在下半年，導(dǎo)致23Q1 確認收入較少。

 

      行業(yè)TOPCon 技術(shù)率先放量，公司光伏設(shè)備銷量大幅提升。經(jīng)過2022 年部分組件商、電池商的先驅(qū)探索，N 型TOPCon 技術(shù)的經(jīng)濟性已得到充分驗證。目前N 型TOPCon 正面氧化鋁鈍化膜基本全部采用ALD 技術(shù)，微導(dǎo)納米在該環(huán)節(jié)競爭優(yōu)勢明顯。公司2022 年光伏設(shè)備銷售102 臺，同比增加76%；光伏設(shè)備實現(xiàn)營業(yè)收入5.0 億元，同比增加82%。在P 型電池轉(zhuǎn)換效率接近天花板的背景下，降本增效需求將進一步驅(qū)動光伏電池技術(shù)的迭代，TOPCon 產(chǎn)能有望呈現(xiàn)加速擴張趨勢，公司有望充分受益。

 

      半導(dǎo)體設(shè)備進展順利。半導(dǎo)體領(lǐng)域內(nèi)，公司加速了各細分領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)業(yè)驗證和應(yīng)用，實現(xiàn)多項ALD、CVD 技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的突破，在保持ALD 產(chǎn)品市場競爭力的同時，不斷推出更多具備競爭力的CVD 系列產(chǎn)品。半導(dǎo)體設(shè)備半導(dǎo)體設(shè)備銷售6 臺，同比提升500%。半導(dǎo)體設(shè)備實現(xiàn)營業(yè)收入0.47 億元，同比增長86%。

 

      在手訂單充裕，后續(xù)增長可期。截止2022 年12 月底，公司在手專用設(shè)備訂單22.9 億元，其中光伏設(shè)備訂單19.7 億元，半導(dǎo)體設(shè)備訂單2.6億元，其他設(shè)備訂單0.69 億元。2023 年1-4 月，公司新增專用設(shè)備訂單22.7 億元。公司在手訂單充裕，保障后續(xù)銷售規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績持續(xù)快速增長。

 

      風險提示：光伏電池技術(shù)迭代風險，公司產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，光伏設(shè)備行業(yè)競爭加劇等。

 

      投資建議：維持盈利預(yù)測。我們預(yù)計23-25 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.57/2.54/3.31 億元，同比增速189%/62%/31%，對應(yīng)5 月12 日收盤價的動態(tài)PE 為126.8/78.2/60.0x。