理由

　　房地產(chǎn)調(diào)控力度超預(yù)期，將對重卡需求和盈利造成一定負(fù)面影響。近日，國務(wù)院推出針對房地產(chǎn)市場調(diào)控的國五條細(xì)則，其調(diào)控力度大大超出我們以及市場預(yù)期。由于房地產(chǎn)投資直接或間接貢獻(xiàn)了重卡需求的30.8%，因此短期將對重卡需求造成一定負(fù)面影響。目前重卡行業(yè)產(chǎn)能利用率仍不足60%，處于盈虧平衡點(diǎn)附近，需求的小幅波動都將對業(yè)績造成較大的影響。我們測算如房地產(chǎn)需求下降10%將對重卡企業(yè)ROE造成2.2 個(gè)百分點(diǎn)的拖累。

　　當(dāng)前盈利預(yù)測和估值已隱含了對重卡行業(yè)中度復(fù)蘇的預(yù)期。在弱復(fù)蘇、中度復(fù)蘇和強(qiáng)復(fù)蘇的情景下，我們預(yù)測公司2013年的每股收益分別為1.93、2.12 和2.50 元，對應(yīng)業(yè)績增速分別為29%、41%和67%。而目前市場一致預(yù)期普遍在2.0～2.4 之間，已基本反映了中度復(fù)蘇的預(yù)期，對應(yīng)的重卡行業(yè)增速在20%左右。此外，從估值水平來看，目前濰柴動力股價(jià)對應(yīng)市場中度復(fù)蘇預(yù)期下盈利預(yù)測的P/E 在12 倍，處于其近年來波動區(qū)間的中上游，一旦行業(yè)復(fù)蘇力度不達(dá)預(yù)期則盈利預(yù)測和估值都有向下風(fēng)險(xiǎn)。

　　2012 年業(yè)績披露在即，預(yù)計(jì)同比下滑接近50%。根據(jù)公司披露的盈利預(yù)警，2012 年業(yè)績下滑幅度不超過50%。我們預(yù)測其2012 年EPS 在1.50 元，同比下滑46%。

　　盈利預(yù)測及估值

　　我們維持公司2012/13 年的EPS 預(yù)測分別為1.50 元和1.96 元，目前股價(jià)對應(yīng)2013 年市盈率為12 倍�？紤]到房地產(chǎn)調(diào)控細(xì)則對2013 年投資預(yù)期帶來的負(fù)面影響以及目前股價(jià)已隱含了較多的行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期，估值進(jìn)一步提升空間有限。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　調(diào)控政策的執(zhí)行力度和持續(xù)性超預(yù)期;重卡國四排放標(biāo)準(zhǔn)推遲或?qū)嵤┝Χ炔贿_(dá)預(yù)期。更新時(shí)間：2017-6-3  11：12