摘要：

    　　本周觀點：

    　　上周上證綜指微漲0.11%，而上證50 上漲1.2%，漲幅出現(xiàn)分化，周五結束三連陰上漲0.99%。其中，家用電器板塊漲幅靠前為8.71%，主要由于三季報表現(xiàn)略超預期，市場對家電龍頭的信心更加堅定，在外資大幅流入催化下股價表現(xiàn)亮眼。食品飲料、醫(yī)藥生物板塊的表現(xiàn)相對指數(shù)也比較亮眼。

    　　三季報業(yè)績走低環(huán)比回落，但下滑幅度好于市場預期，盈利仍有韌性。2019 年1-3 季度全A 營業(yè)收入增速8.6%，歸母凈利潤增速6.7%，多數(shù)行業(yè)盈利增速下滑。

    　　但在經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，相較于04、08、11 年A 股盈利的快速下行，本輪更為較為平緩。

    　　上周美聯(lián)儲再度降息0.25bp，根據(jù)美聯(lián)儲表態(tài)，市場預計美聯(lián)儲年內再降息概率不大。中國方面，通脹受到豬價單方面暴漲的影響大幅抬升，因此防止通脹預期的抬升是央行所需關注的重點。同時，前三季度中國GDP 同比增長6.2%，第四季度GDP 只需增長5.4%即可完成全年目標區(qū)間下限。因此，年內貨幣政策出現(xiàn)寬松的概率較小。A 股方面，短期將維持震蕩，長期企穩(wěn)向好趨勢不變，結構中持續(xù)關注豬肉相關機會。

    　　行業(yè)觀點：

    　　家用電器：本周板塊股價漲幅強勁，主要與三季報后市場信心提振有關，此前由于零售需求低迷，市場處于觀望狀態(tài)，三季報表現(xiàn)略超預期，市場對家電龍頭的信心更加堅定，在外資大幅流入催化下股價表現(xiàn)亮眼。預計隨著宏觀經(jīng)濟逐步走出周期低谷，零售端需求將企穩(wěn)回升，家電個股基本面將回暖，目前家電板塊PE 為16.7倍，處于行業(yè)中樞位置，建議關注綜合競爭力強、經(jīng)營穩(wěn)健的格力電器、美的集團、海爾智家、老板電器、蘇泊爾、九陽股份等。

    　　農林牧漁：本周生豬價格有所回調，系月初生產企業(yè)壓欄豬密集出欄所致。目前來看，生豬生產在大型企業(yè)（5000 頭以上）和北方部分省市實現(xiàn)環(huán)比改善。但是全國豬肉的供需格局改善需要到明年下半年，春節(jié)供需缺口將達到最大。國儲方面目前僅有20 萬噸，有消息顯示部分屠宰企業(yè)已經(jīng)留出10%的屠宰量提供給政府儲備。

    　　通信：運營商告別價格戰(zhàn)，服務質量成核心競爭力。首批5G 套餐價位從128 元到599 元不等，與4G 套餐相比，可以用“量販裝”來形容，最低門檻提高，但語音和流量單價均大幅下降。我們認為，隨著明年5G 手機價格的“親民化”，用戶將加速向5G 遷移，運營商ARPU 值不斷下滑的局面有望改變。另一方面，5G 套餐首次出現(xiàn)“網(wǎng)絡權益”選項，高速高費，低速低費，運營商告別純流量收費模式，未來將出現(xiàn)按速率、時延、場景等多種組合模式，真正實現(xiàn)“5G 用戶說了算”。從三大運營商發(fā)布的5G 套餐來看，價格并沒有明顯區(qū)別，結合攜號轉網(wǎng)政策的實行，我們認為服務質量將成為運營商核心競爭力。

    　　事件回顧：

    　　本月PMI 回落0.5 個百分點至49.3%，生產及內外需出現(xiàn)回落，價格指數(shù)回落，制造業(yè)PMI 仍在榮枯線下，內外需疲軟進出口訂單偏弱，就業(yè)本月出現(xiàn)改善但壓力仍存，預計后續(xù)PMI 將繼續(xù)承壓;美聯(lián)儲決定將其基準利率下調25 個基點，至1.5%到1.75%的目標區(qū)間，這是美聯(lián)儲年內第三次降息,美聯(lián)儲強調了當下美國經(jīng)濟還是比市場預期表現(xiàn)穩(wěn)定,市場預計美聯(lián)儲可能年內不會再次選擇降息。

    　　風險提示：中美貿易談判惡化；政策力度不達預期；全球經(jīng)濟加速下行。