主要觀點：

    10 月A 股整體收漲符合預期，市場活躍度同比提升明顯。10 月行情平穩(wěn)收官，截至31 日，滬指上漲0.82%，成指上漲2.00%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.69%、中小板指上漲2.53%，A 股只要指數(shù)月度行情均呈現(xiàn)上行態(tài)勢；行業(yè)方面農(nóng)林牧漁、家用電器、醫(yī)藥生物漲幅居前，分別為12.60%、4.80%和4.67%；有色金屬、國防軍工、電氣設備表現(xiàn)不佳，跌幅分別為-4.93%、-4.79%和-2.65%；市場量能方面，10 月兩市日均成交量383.78 億股，日均成交額4249.91 億元，環(huán)比分別下降-23.47%和-24.85%，同比分別上漲14.47%和46.62%，考慮到十一假期10 月交易天數(shù)整體少于9 月，因此環(huán)比有所下降，但同比看市場交易活躍度則明顯上升。

    三季報披露完畢，整體業(yè)績低位徘徊。A 股上市公司三季報全部披露完畢，2019Q3 全部A 股營收同比8.64%，歸母凈利潤同比6.75%，剔除金融后分別為7.61%和-2.3%，剔除金融和石油石化后分別為7.78%和-0.53%；全A 銷售毛利率繼續(xù)反彈態(tài)勢Q3 19.35%，銷售凈利率仍呈現(xiàn)下行Q3 9.71%，全A Q3 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負債率均呈下行態(tài)勢，分別為14.11%和83.37%，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.02 次呈下行態(tài)勢；分版塊來看主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、營收同比分別為8.64%、8.66%和8.91%；歸母凈利潤分別為6.75%、5.73%和-5.82%，三大板塊營收三季度出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，但歸母凈利潤出現(xiàn)一定程度的回落。

    三季報披露完畢A 股結(jié)構(gòu)性行情有望延續(xù)，PMI 回落或影響市場情緒，整體仍以震蕩為主。三季報披露完畢，整體來看A 股盈利增速仍處于低位徘徊階段，但創(chuàng)業(yè)板改善較為明顯，行業(yè)方面有喜有憂，結(jié)構(gòu)性機會較多。11 月MSCI 將再次擴容，并將20%的比例一次性納入中盤股指標，科技成長股納入比例有望提升，與之前擴容相比，此次擴容規(guī)模更大，帶來的被動資金流入更多，反映出了當前A 股對全球資金的吸引力增強，從長期角度來看，外資持續(xù)流入趨勢將延續(xù)。我們認為當前階段下，在外中美貿(mào)易摩擦進入緩和階段，外部風險因素明顯降低，美聯(lián)儲降息或影響全球風險偏好上行，但國內(nèi)經(jīng)濟基本面壓力仍然較大，PMI 指數(shù)的整體回落以及生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)的回落均說明生產(chǎn)和需求放緩，整體上看短期A 股仍以結(jié)構(gòu)性機會為主，指數(shù)缺乏持續(xù)上行動力，震蕩或仍為主基調(diào)，行業(yè)方面可關(guān)注消費、券商和基建。

    風險提示：中美貿(mào)易磋商進程不及預期、美股大跌超預期、經(jīng)濟下行超預期